進口大豆到港量龐大，國內(nèi)油廠大豆壓榨開機率維持超高水準，四季度豆油供應預期增加，掣肘國內(nèi)油脂行情。但豆油進口大豆報價保持堅挺，從成本端給國內(nèi)豆類油脂帶來利好提振。豆油替代用量及飼料用量依舊偏大，也有部分豆油轉(zhuǎn)入儲備，豆油商業(yè)庫存重建緩慢，均給豆油市場帶來利多支持。目前市場收儲傳言不斷，倘若收儲得到有效確定，有利于豆油去庫存，豆油期價重心有望進一步上移。

中加緊張關系難以緩解，中加貿(mào)易曲折前行，預計后期菜籽進口增量受限。國內(nèi)油廠菜籽壓榨量維持近年偏低水平，菜油低庫存將為常態(tài)。由于氣溫降低、節(jié)日較多, 第四季度一般為油脂的消費旺季。由于菜油供應相對偏緊，因此仍具備上行動力。

馬棕油艱難度過季節(jié)性增產(chǎn)周期，11月即將進入減產(chǎn)季。勞動力短缺及偏多降雨亦成為棕櫚油產(chǎn)量的阻礙，馬來西亞油棕種植園警告沙巴疫情限制措施可能導致棕櫚油產(chǎn)量減半，加上馬棕油出口需求強勁， 馬棕庫存重建延續(xù)偏慢。馬來西亞棕櫚油生產(chǎn)存在勞動力不足問題，也對棕油生產(chǎn)帶來干擾。印尼官方發(fā)布公告稱，將繼續(xù)通過調(diào)整棕櫚油出口稅來支持 B30計劃的繼續(xù)實施，以及印度正在考慮下調(diào)植物油進口關稅并擴大進口、中方同意鼓勵本國企業(yè)按市場需求進口馬來西亞優(yōu)質(zhì)棕櫚油，或?qū)⑼粕募径锐R棕油出口需求。但隨著天氣轉(zhuǎn)冷，導致需求轉(zhuǎn)向豆油，國內(nèi)棕櫚油需求明顯放緩，后期國內(nèi)棕櫚油庫存仍有可能繼續(xù)回升。

中長線來看，油脂整體庫存并無壓力，四季度國內(nèi)油脂逐步步入消費旺季。另外，全球葵籽減產(chǎn)超預期，減少的葵油供給勢必將轉(zhuǎn)移到棕櫚油、豆油、菜油等油脂上面，加上國儲收儲預期，令國內(nèi)油脂仍有上沖動能。拉尼娜天氣及全球通脹預期炒作亦未結(jié)束，油脂下方支撐依舊較強，油脂中長線行情向好格局或尚未改變。但國內(nèi)外新冠疫情反復，以及美國大選對宏觀面仍有沖擊，行情波動也將較為頻繁 。

根據(jù)美國NOAA10月8日的最新報告，拉尼娜現(xiàn)象有高達85%的可能性會覆蓋北半球 2020—2021年的冬季，且有 60%的可能性會持續(xù)到明年春天。當拉尼娜發(fā)生時，通常會導致東南亞地區(qū)、澳大利亞東部多雨，巴西東北部等地降雨偏多。美國西南部和南美洲西岸異常干燥，非洲西岸及東南岸、日本和朝鮮半島異常寒冷。另外，產(chǎn)地勞動力不足難題未解，馬來西亞種植園主愿意全額支付抗疫開支，請求允許之前返鄉(xiāng)的工人們重返工作崗位，勞動力短缺及偏多降雨亦成為棕櫚油產(chǎn)量的阻礙。

印尼官方發(fā)布公告稱，將繼續(xù)通過調(diào)整棕櫚油出口稅來支持B30計劃的繼續(xù)實施，印度正在考慮下調(diào)植物油進口關稅并擴大進口，中方同意鼓勵本國企業(yè)按市場需求進口馬來西亞優(yōu)質(zhì)棕櫚油，或?qū)⑼粕募径锐R棕油出口需求。

國內(nèi)外棕櫚油倒掛，中國買家采購積極性不高，國內(nèi)棕櫚油港口和商業(yè)庫存均處于近年低位。但10月13日，國務委員兼外長王毅在吉隆坡同馬外長希沙慕丁舉行會談時表示，中方同意鼓勵本國企業(yè)按市場需求進口馬來西亞優(yōu)質(zhì)棕櫚油，或?qū)⑼苿铀募径戎袊择R來西亞棕櫚油進口。市場預計11月國內(nèi)24度棕櫚油進口量高達60萬噸。

操作策略：逢回調(diào)買入Y2101合約，建倉區(qū)間6500—7500元/噸，目標位8000元/噸。逢回調(diào)買入P2101合約，建倉區(qū)間5500—6500元/噸，目標位7000元/噸。風險因素：美豆盤面大幅波動，國際原油價格大幅波動，新冠肺炎疫情反撲，收儲不及預期。