七禾網(wǎng)17、作為價值投資者，如何去把握這么長時間周期的投資節(jié)奏？

潘金平：大家都知道，中國的投資市場比較情緒化，當然現(xiàn)在慢慢轉(zhuǎn)向機構(gòu)化。真正的價值投資者要分為兩塊，一個是真正的長周期價值投資，不僅要關(guān)注中國的行業(yè)龍頭，而且要能成長為全球第一的產(chǎn)業(yè)，主要集中在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和智能制造行業(yè)。第二，一般的價值投資還是要考慮大勢的周期性。所以擇時是很重要的，即使是價值投資者也是需要非常靈活的擇時。

七禾網(wǎng)18、那九祥資產(chǎn)是如何擇時的？

潘金平：根據(jù)大勢和個股、單個商品情況，主要看基本面、技術(shù)面、資金面和消息面等，關(guān)注國家、行業(yè)的政策和事件驅(qū)動，業(yè)績拐點和價格供需等等。

七禾網(wǎng)19、巴菲特說買股票就是買公司，九祥資產(chǎn)會買什么樣的公司？買公司會關(guān)注哪些方面？

潘金平：巴菲特的投資，我們只能看看不能借鑒，因為他有大量的長線資金，可以投幾年甚至幾十年。而且賬戶隨時備有大量的現(xiàn)金。我們的私募產(chǎn)品沒有這么好的條件，我們的產(chǎn)品鎖定期通常只有半年到一年，如果一年內(nèi)沒有收益或跑輸市場，就會引發(fā)贖回潮甚至爆倉。我們通常會根據(jù)不同基金資金的收益波動和期限等情況來選擇購買不同的股票，而不是一成不變的。

七禾網(wǎng)20、投資中知行合一很難，其實難的還是在知，如何正確的給一個公司定價？

潘金平：定價很難，也是不同階段參考不同的標準。比如有參考行業(yè)內(nèi)的定價，包括海內(nèi)外的定價，還有歷史參考定價，流動性定價等。比如流動性泛濫的時候，市盈率可以高一點。現(xiàn)在和未來應(yīng)該還有對于行業(yè)龍頭的抱團定價，盤子越大的股票市盈率越高，盤子小的市盈率越低，其實就是抱團定價。

七禾網(wǎng)21、A股在7月份創(chuàng)新高后就一直圍繞3300點附近震蕩，您對接下來的行情怎么看？

潘金平：我比較看好中長線的A股行情，可能美國大選確定以后就會開啟新一輪的上漲行情。

第一、整體看好未來的中國經(jīng)濟，低估值的股票還是非常多，好些股票回調(diào)的幅度也差不多了。

第二、現(xiàn)在全球刺激經(jīng)濟的流動性的紅利還在，如果疫情控制住，全球的經(jīng)濟復(fù)蘇反彈一定會有，會帶動股市的上漲。

第三、中國股市指數(shù)的編排已經(jīng)改了，就大盤的指數(shù)來說，未來易漲難跌。

相對大盤，未來股市投資的擇股相對更加關(guān)鍵，如果發(fā)現(xiàn)好的股票，甚至可以忽略大盤。

七禾網(wǎng)22、接下來，九祥資產(chǎn)會重點關(guān)注哪些板塊？

潘金平：未來一到兩年，看多科技和傳統(tǒng)低估值產(chǎn)業(yè)，看空消費和醫(yī)藥（當然里面也一定會有一些好股票）。因為科技這波調(diào)整下來比較厲害，而且國家的政策是“科技立國”。消費醫(yī)藥和科技，我覺得至少有1-2年左右的時間玩蹺蹺板。消費隨著時間的增長和持續(xù)利潤的實現(xiàn)，股價還是會上漲。理論上來說，真正的消費和醫(yī)藥白馬股，只要市場沒問題，品牌沒問題，就可以一直拿著。

但是，醫(yī)藥這幾年一直都在漲，如果沒有新冠疫情也不會到現(xiàn)在的高度，加上未來的醫(yī)藥集采會對行業(yè)有比較深遠的影響。我覺得這次疫情紅利結(jié)束后，醫(yī)藥的盤整周期也會比較長。

七禾網(wǎng)23、近期，新能源車相關(guān)板塊市場表現(xiàn)非常突出，不少公司股價屢創(chuàng)新高，您怎么看這種現(xiàn)象？

潘金平：我覺得新能源汽車的走勢會跟光伏差不多，從靠政府的補助到完全沒有補助逐步實現(xiàn)盈利，會有幾個長周期的波段行情。這種行業(yè)往往也是會利好寡頭，所以新能源汽車這波快速上漲上去，如果回調(diào)下來，經(jīng)過時間調(diào)整到位以后會是比較好的買點。除了車企品牌，也可以關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)秀公司。

比如說，為什么現(xiàn)在給蔚來和比亞迪汽車這么高的估值，主要因為他們在中高端價位新能源車企這一個層級取得較好的開端。像比亞迪漢、唐轎車都賣到20萬以上，蔚來的SUV都賣到四五十萬，新推出的轎車估計也會不錯。中國自己的車企品牌，往上拓展提升中高端檔次其實是很難的，某種意義是賽道估值的提升。

七禾網(wǎng)24、在期貨投資上，九祥資產(chǎn)主要關(guān)注哪些板塊和品種？采取哪些投資策略？

潘金平：我比較看好農(nóng)產(chǎn)品的多頭行情，這次疫情下來，未來一段時間全球?qū)r(nóng)產(chǎn)品的供需矛盾還是比較大的。

從供給端來看，因為疫情影響，種植少了。加上拉尼娜天氣和非洲印度蝗災(zāi)的概率非常大。從需求端來說，新冠控制以后，也會出現(xiàn)補庫和較長時間的消費拉動。

七禾網(wǎng)25、您在市場已經(jīng)有18年了，當初為何選擇做投資這行？又有哪些感悟可以跟投資者分享的？在現(xiàn)在的大環(huán)境下，您對投資者有什么建議？

潘金平：更加合理的資產(chǎn)配置，降低收益預(yù)期，重視復(fù)利，同時增加流動性資產(chǎn)的比例。因為整個中國市場，無論股權(quán)投資、股票還是期貨，情緒波動會往下調(diào)，像以前動輒翻一番的投資收益機會會很少，同時一定要多關(guān)注流動性，比如地緣政治、中美博弈的影響，一定要選流動性好的資產(chǎn)。同時，要重視合理的資產(chǎn)配置，根據(jù)穩(wěn)定性、流動性、風(fēng)險性進行分散投資。

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七禾網(wǎng)翁建平對話整理

2020年11月6日

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