10月下旬以來，受歐美疫情二次暴發(fā)的系統(tǒng)性風險沖擊，甲醇期貨2101合約在上攻至2146元/噸一線后止?jié)q轉跌，期價快速回落至2000元/噸一線尋求支撐。雖然目前國內港口甲醇庫存受到伊朗船貨集中到港的影響，去化節(jié)奏稍遇阻礙，但處于烯烴消費旺季背景下，需求驅動帶來的利多支撐仍在。預計后市甲醇2101合約有望維持振蕩偏強走勢，期價重心將穩(wěn)步抬升。

供需維持相對平衡

隨著歐美疫情二次暴發(fā)，全球單日新增確診病例持續(xù)攀升，加劇了四季度以及明年一季度歐美國家經(jīng)濟重返衰退的風險。目前歐洲多國不僅提高預警級別，而且還重新封鎖城市，加大防控力度。雖然國內經(jīng)濟穩(wěn)步向好，但在海外疫情二次暴發(fā)的背景下，外部輸入型壓力依然嚴峻，并可能威脅國內向好的經(jīng)濟形勢。

近幾年，國內甲醇市場每年新增產(chǎn)能保持在500萬噸左右，而2020年前三個季度投產(chǎn)產(chǎn)能已有570萬噸，預計四季度國內甲醇新增裝置投產(chǎn)產(chǎn)能仍有不少，預估在770萬噸左右。其中，包括廣西華誼180萬噸、延長中煤二期180萬噸、神華榆林180萬噸和中煤鄂爾多斯二期100萬噸。前三個季度，國內甲醇裝置平均開工率為66.79%，同比下降2.65個百分點。進入四季度，國內甲醇開工率處于歷史高位水平。11月初，國內甲醇整體裝置開工負荷為72.19%，西北地區(qū)的開工負荷為82.36%。鑒于四季度涉及檢修項目相對有限，且前期停車裝置陸續(xù)復產(chǎn)，預計后期甲醇裝置開工率還將處在高位，供應壓力不減。

從需求端來看，甲醇下游傳統(tǒng)需求維持平穩(wěn)態(tài)勢，雖然需求尚可，但難有超預期增量出現(xiàn)。目前國內烯烴開工率依然較高，同時每年四季度為烯烴消費的傳統(tǒng)旺季，季節(jié)性因素仍將給予甲醇利多支撐。此外，多個國家氣象預報顯示，今年四季度至明年一季度，全球拉尼娜現(xiàn)象發(fā)生的概率較大（超過80%以上），天氣寒冷無異會加劇全球對天然氣供應的限制（工業(yè)轉民用），從而減弱氣頭甲醇的供應能力。在此背景下，甲醇燃料（需求占比高達16%）的潛在消費前景可期。

可采用領口期權策略

基于海外疫情二次暴發(fā)的利空擾動，又可能受益于拉尼娜冷冬帶來的甲醇供應偏緊和燃料需求增長的潛在利多驅動，疊加烯烴消費處于季節(jié)性旺季，需求利好仍在，預計后市甲醇在偏負面的宏觀背景下，依托偏樂觀的供需結構展開小幅反彈走勢，期價重心將小幅抬升。建議甲醇產(chǎn)業(yè)客戶或期貨投資者采取領口期權策略。

策略執(zhí)行方式：2050元/噸買入X份甲醇2101合約看跌期權執(zhí)行價格，同時2300元/噸賣出X份甲醇2101合約看漲期權執(zhí)行價格。2020年11月5日盤中，前者期權需要付出權利金57.5元，后者期權可以收取權利金11.5元，二者合計支出46元。與此同時，在甲醇期貨2101合約以2050元/噸的價格開倉做多X份合約（1≦X≦50手）。

買入看跌期權是為了防范疫情暴發(fā)帶來的系統(tǒng)性風險令甲醇期價大幅下跌，看跌期權能有效對沖下跌風險。賣出看漲期權雖讓渡期價受拉尼娜氣候因素而上漲帶來的潛在收益，但卻能獲得賣出期權權利金，用來補貼買入看跌期權的成本。執(zhí)行領口期權策略的優(yōu)勢：一是能為甲醇2101合約多頭頭寸提供最大的風險保護。二是對于波動率偏高的甲醇2101合約，能在低風險下獲得較高收益。