一、整體層面：10月北上資金小幅流入，持股規(guī)模提升

1.1 流量：10月份北上資金小幅流入

北上資金10月份凈流入0.23億元，與9月份凈流出327.73億元相比有回升趨勢。10月北上資金短期波動與A股的波動在大趨勢上相一致——10月北上資金前兩周凈流入，后兩周凈流出。北上資金10月份凈流入0.23億元，與9月份凈流出327.73億元相比有回升趨勢。

今年前十月北上資金累計凈流入規(guī)模938億元，相比于19年同期凈流入2183億元減少約57%。

1.2 交易量：北上資金10月交易規(guī)模上升，交易占比環(huán)比上升

10月份北上資金日均交易額從887億元上升至933億元，交易占比環(huán)比上升0.36個百分點。在10月份A股日交易額下行的背景下，北上資金交易額逆勢上升，北上資金日均交易額從9月份的887億元上升至10月份933億元，同時全部A股日均交易額由7561億下降至7402億元；10月北上資金日均交易額占全部A股日均交易額比重[1]為6.31%，相比9月份的5.95%上升約0.36個百分點。

[1] 注：按慣例北上資金交易額為雙邊口徑，A股交易額為單邊口徑，計算交易占比時已統(tǒng)一為雙邊口徑。

1.3 存量：北上資金持股規(guī)模上升，持股占比小幅上升

10月份北上資金持股規(guī)模相比9月份上升約3.08%，持股占A股比重與9月份相比上升約0.03個百分點。10月北上資金持股規(guī)模上升主要原因在于北上資金所持股票上漲。10月整月Wind全A上漲1.05%，其中北上資金持股規(guī)模最大的食品飲料行業(yè)上漲幅度高達4.16%，其持股規(guī)模由9月末的18919億元上升至10月末的19503億元，上升約3.08%。北上資金持股規(guī)模上升的同時，其持股占比也有小幅上升，總市值口徑下，10月末北上資金持股占比為2.51%，相對于9月末的2.48%上升0.03個百分點。全部外資主要包括北上資金和QFII/RQFII，以全部外資口徑來看，截至20年9月末，全部外資持股市值占A股總市值比重已達3.61%。

截至20年9月末，全部外資持股中北上資金占比近七成，QFII/RQFII占比約三成。全部外資主要包括北上資金和QFII/RQFII。因央行口徑的全部外資持股數(shù)據(jù)只更新至20年9月末，此處以20年9月末數(shù)據(jù)為基準。20年9月末全部外資持股規(guī)模約為2.75萬億元，其中69%為北上資金，31%為QFII/RQFII，北上資金占據(jù)主導。

二、行業(yè)層面：外資增持相對估值較低的行業(yè)

2.1 流量：外資增持相對估值較低的行業(yè)

10月份北上資金繼續(xù)青睞相對估值較低的行業(yè)。凈流入前五行業(yè)為家用電器、銀行、電氣設(shè)備、化工、食品飲料。凈流出前五行業(yè)為醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、交通運輸、休閑服務(wù)。10月消費板塊中，家用電器、食品飲料分別凈流入40.38、12.65億元，居凈流入第一、五名；醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁分別凈流出48.39億元、22.05億元，居凈流出第一、二名。TMT行業(yè)中，電子、計算機分別凈流入10.64、9.64億元，位居凈流入第六、七；通信行業(yè)凈流出11.04億元，位居凈流出第七名。金融板塊中，銀行凈流入40.24億元，位居行業(yè)凈流入第二名，非銀金融凈流出3.45億元，位于行業(yè)凈流出第十一名。

從相對視角看，10月份北上資金凈流入相對占比靠前行業(yè)有家用電器、綜合、鋼鐵、銀行、商業(yè)貿(mào)易。我們采用該行業(yè)北上資金凈流入規(guī)模與該行業(yè)自由流通市值之比來衡量相對占比。10月份北上資金凈流入相對占比前五名行業(yè)是家用電器(4.27‰)、綜合(3.12‰)、鋼鐵(2.70‰)、銀行(1.61‰)、商業(yè)貿(mào)易(1.51‰)。

今年前十個月累計凈流入前五為電氣設(shè)備、化工、醫(yī)藥生物、電子、計算機。凈流出前五的行業(yè)為食品飲料、休閑服務(wù)、銀行、農(nóng)林牧漁、建筑材料。其中醫(yī)藥生物自去年6月份以來穩(wěn)步凈流入，7、8、9、10月有一定流出，今年累計凈流入188.08億元。

代表性行業(yè)中，醫(yī)藥生物行業(yè)在10月凈流出48.30億元，在19年6月以來一直穩(wěn)步凈流入，7、8、9、10月有連續(xù)流出；化工行業(yè)10月凈流入規(guī)模為17.44億元，繼3月凈流出后，從4月開始持續(xù)凈流入。

2.2 存量：北上資金行業(yè)配置——消費最高，周期較低

10月末北上資金持股前五行業(yè)分別為食品飲料、醫(yī)藥生物、家用電器、電子和銀行。和9月份的前五行業(yè)相比，銀行壓過非銀金融、躋身前五。將北上資金持股視為一個整體，其中食品飲料行業(yè)北上資金持股規(guī)模達到3549.74億元，行業(yè)配置比例為18.20%，相比9月末的18.08%略有上升，位居行業(yè)第一。行業(yè)配置比例后五行業(yè)分別為紡織服裝、采掘、綜合、商業(yè)貿(mào)易和鋼鐵。

2.3 存量：北上資金在消費板塊的行業(yè)影響力相對較高

截至10月末，自由流通市值口徑下北上資金行業(yè)影響力最大的五個行業(yè)分別是家用電器、休閑服務(wù)、食品飲料、建筑材料和綜合，與9月相比，醫(yī)藥生物下降一位，綜合行業(yè)排名提升。用某行業(yè)北上資金持倉市值占該行業(yè)市值之比表征北上資金影響力，其中市值包括總市值、流通A股市值和自由流通市值三個口徑。按自由流通市值口徑，北上資金行業(yè)影響力最大行業(yè)是家電，北上資金在家電的持股占自由流通市值之比約為19.46%，相比9月18.93%有所提升。北上資金影響力較小的行業(yè)是紡織服裝、采掘、有色金屬、國防軍工、建筑裝飾等，其北上資金持股占自由流通市值之比均在3%以下。

代表性行業(yè)中，10月份北上資金對家用電器影響力有所上升，對休閑服務(wù)行業(yè)影響力下降。北上資金持股規(guī)模占家電行業(yè)自由流通市值比重由18.93%上升至19.46，該比例在各行業(yè)中仍保持首位。休閑服務(wù)行業(yè)該比重則是由原來的15.29%下降至14.65%，依然保持北上資金影響力第二大行業(yè)。

三、風險提示

1、海外經(jīng)濟和政策的不確定性

2、國內(nèi)經(jīng)濟增長超預期