迪拜商品交易所 (DME) 的阿曼原油期貨 (OQD) 是全球首只酸性原油期貨合同，也是世界上最大的現(xiàn)貨交接原油期貨合同。

亞洲特別是東北亞的中國(guó)、韓國(guó)和日本，是世界上最大的原油進(jìn)口區(qū)域。由于地緣地理位置，至今為止，東北亞地區(qū)所需的原油，目前主要是從俄羅斯和中東地區(qū)進(jìn)口。

全球原油貿(mào)易流動(dòng)

原油是世界上為數(shù)不多的"非同質(zhì)性"(non-homogenous commodity) 大宗商品之一。世界上現(xiàn)在有數(shù)十個(gè)大油田生產(chǎn)數(shù)十種不同質(zhì)量的原油，在被提煉成原油產(chǎn)品，比如汽油、柴油、航空汽油等等之前，原油實(shí)用價(jià)值并不大，是人類對(duì)原油產(chǎn)品的需求決定價(jià)值。

由于原油的非同質(zhì)性，如何鑒別原油的質(zhì)量是決定原油價(jià)格的基本因素之一，人們經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的實(shí)踐得出了下列結(jié)論：在提煉過(guò)程中所用的費(fèi)用的多少，決定原油現(xiàn)貨的價(jià)格：提煉費(fèi)用高，原油價(jià)格則低，提煉費(fèi)用低，原油價(jià)格則高。原因很簡(jiǎn)單：因?yàn)樵谀骋惶囟ǖ貐^(qū)的提煉后產(chǎn)生的的原油產(chǎn)品的價(jià)格，比如說(shuō)某一地區(qū)不同的加油站的汽油價(jià)格，總是一樣的或者是相差不多的。

原油有兩個(gè)重要的物理和化學(xué)性質(zhì)：輕和重、酸和甜。前者表現(xiàn)原油這一液體的比重，后者代表原油的含硫量高低。人們發(fā)現(xiàn)在提煉比重輕，含硫量少的原油過(guò)程中所花的費(fèi)用要比提煉比重相對(duì)重，含硫量相對(duì)高的原油要少得多。這樣就形成了原油價(jià)格機(jī)制的一個(gè)非常重要的原則：比重輕、含硫量低的原油為上品。反之則為下品。

各地原油現(xiàn)貨如何定價(jià)，變成了一門(mén)專門(mén)知識(shí)

目前在世上基本采用兩種原油定價(jià)方法：第一、官價(jià)OSP(Official Selling Price) 。第二就是標(biāo)桿價(jià)格(Benchmark Price) 加上溢價(jià)(升水，Premium)或者折價(jià)(貼水，Discount)。

對(duì)第一種方法不需做太多的解釋，官價(jià)就是原油出口國(guó)國(guó)家的官方價(jià)格，比如阿曼蘇丹國(guó)的官方原油出口價(jià)格，就是迪拜商品交易所阿曼原油期貨的結(jié)算價(jià)格。

第二種方法所說(shuō)的標(biāo)桿價(jià)格 (Benchmark Price) 是由世界三大基本原油價(jià)格 (NYMEX WTI西德克薩斯原油、NYMEX Brent布倫特原油、DME Oman阿曼原油，均是芝商所旗下產(chǎn)品) 以及幾個(gè)重要的具有代表性的地區(qū)性原油現(xiàn)貨價(jià)格構(gòu)成。比如 Tapis Crude是東南亞地區(qū)原油價(jià)格的標(biāo)桿。Bonny Light 是西非地區(qū)原油價(jià)格的標(biāo)桿。Urals Oil 是俄羅斯原油價(jià)格的標(biāo)桿。OPECReference Basket 是石油輸出國(guó)家組織原油價(jià)格標(biāo)桿等等。

有了標(biāo)桿價(jià)格之后，各個(gè)地區(qū)的原油價(jià)格就以對(duì)標(biāo)桿價(jià)格的溢價(jià)(升水，Premium) 或者折價(jià)(貼水，Discount) 的形式表現(xiàn)出來(lái)。標(biāo)桿價(jià)格是動(dòng)態(tài)的，同時(shí)某一特定地區(qū)的原油價(jià)格對(duì)標(biāo)桿價(jià)格的升貼水，也是在分分秒秒地變動(dòng)。

世界的原油價(jià)格就是這樣根據(jù)供求關(guān)系，在相互關(guān)聯(lián)的封閉的價(jià)格體系中不停的運(yùn)動(dòng)著。

阿曼原油如何定價(jià)？

2007年建立的迪拜商品交易所 (DME) 、其主導(dǎo)產(chǎn)品交易的阿曼原油 (OQD) 期貨合同，為酸性原油建立了第一個(gè)原油現(xiàn)貨交易的期貨標(biāo)桿產(chǎn)品。

阿曼蘇丹國(guó)不是石油輸出國(guó)組織成員，阿曼原油出口數(shù)量和目的地不受石油輸出國(guó)組織規(guī)章限制，由于這一中立性，使阿曼原油期貨成為中東地區(qū)重要的原油現(xiàn)貨定價(jià)標(biāo)桿產(chǎn)品。同時(shí)，阿曼原油期貨結(jié)算價(jià)格(Marker Price) 也是阿曼蘇丹國(guó)原油出口的官方價(jià)格(OSP) 。

在阿曼原油期貨的每個(gè)交易日，新加坡時(shí)間下午4時(shí)25分到4時(shí)30分這段時(shí)間內(nèi)，阿曼原油當(dāng)月期貨合同在這5分鐘之內(nèi)交易的加權(quán)平均數(shù)，作為這天的結(jié)算價(jià)格(Marker Price)。將這個(gè)月的所有交易日的結(jié)算價(jià)格加在一起，除以這個(gè)月的交易天數(shù)，就是阿曼政府當(dāng)月的官方原油售價(jià)(OSP) 。

上海國(guó)際能源交易中心 (INE) 行將推出的人民幣計(jì)價(jià)的原油期貨(SC)，其所要交接的原油現(xiàn)貨，化學(xué)和物理成分與阿曼原油極為相近。二者可謂離岸價(jià)和到岸價(jià)的關(guān)系。這使得迪拜商品交易所 (DME) 阿曼原油期貨 (OQD) 成為對(duì)沖中國(guó)原油期貨 (SC) 最好工具之一。

阿曼原油　四招對(duì)沖中國(guó)原油期貨

1) 對(duì)沖中國(guó)原油期貨的漲跌停板

根據(jù)上海國(guó)際能源交易中心網(wǎng)站原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約 (征求意見(jiàn)稿)：

行將上市的中國(guó)原油期貨，每天有4%的漲跌停板。迪拜商品交易所阿曼原油期貨，沒(méi)有每天價(jià)格波動(dòng)限制。做市商和投資者可在中國(guó)原油期貨漲跌停板之后，用阿曼原油期貨來(lái)對(duì)沖頭寸。

2) 對(duì)沖中國(guó)原油期貨的交易時(shí)間

根據(jù)上海國(guó)際能源交易中心網(wǎng)站，中國(guó)原油期貨每天交易時(shí)間大約3.5小時(shí)，阿曼原油期貨每天交易差不多24小時(shí)。中國(guó)原油期貨的做市商和投資者，可以利用阿曼原油期貨調(diào)整中國(guó)休市后的頭寸。

3) 對(duì)沖原油現(xiàn)貨的運(yùn)輸和保險(xiǎn)費(fèi)用

從結(jié)算交接原油現(xiàn)貨的物理化學(xué)性質(zhì)上看，阿曼原油期貨 (OQD) 和中國(guó)原油期貨基本上是同一商品離岸和到岸的關(guān)系。兩者的價(jià)差空間理論上應(yīng)代表原油的運(yùn)輸費(fèi)用和保險(xiǎn)費(fèi)用。油輪運(yùn)輸公司可以用兩個(gè)合同之間的價(jià)格關(guān)系鎖進(jìn)費(fèi)用。反之，套利者也可以利用兩個(gè)合同之間可能出現(xiàn)的錯(cuò)誤價(jià)差，進(jìn)行套利。

4) 對(duì)沖人民幣和美元之間的外匯風(fēng)險(xiǎn)

同一產(chǎn)品離岸價(jià)和到岸價(jià)用不同貨幣計(jì)算，這一匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也代表著交易機(jī)會(huì)。

總結(jié)

筆者非?？春蒙虾Ｔ推谪?，這是建立一個(gè)新的亞洲原油現(xiàn)貨價(jià)格標(biāo)桿產(chǎn)品的第一步。到目前為止，對(duì)沖上海原油期貨的最好、最有效的工具是迪拜商品交易所 (DME) 阿曼原油期貨 (OQD) 。(資料來(lái)源：DME、 EIA 和其它相關(guān)網(wǎng)站)