近期，受美國大選以及歐洲多國疫情二次沖擊等風險事件影響，市場避險情緒增加打壓國際油價，拖累瀝青價格走勢。國內受需求支撐，西北、華北、東北地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定，華東、華南及山東地區(qū)，市場主流成交價小幅走高，漲幅在50元/噸。不過，11月底瀝青仍維持高產，且社會庫存水平處在中位，資源供應充裕，疊加國際油價疲態(tài)盡顯，瀝青價格難有起色。

國際油價區(qū)間振蕩

從供給端來看，OPEC+組織明顯表現(xiàn)力不從心，俄羅斯與沙特正在討論下個月將減產政策延長3個月，但其他海灣國家如阿聯(lián)酋、科威特、伊拉克國力吃緊，維持減產存在困難。同時，利比亞產量迅速提升至80萬桶/日，油市供給壓力較大。需求方面，全球正遭受疫情的二次沖擊，歐洲多國再次施行強制隔離措施，原油需求前景黯淡。雖然國內需求仍然向好，浙石化二期與連云港盛虹石化大量投產，商務部公布2021年非國營原油配額大幅增加，但是我國附近沿海庫存居高不下，也是掣肘進口的客觀因素。油市供需矛盾依舊尖銳，市場寄希望于美國大選后，避險情緒消退，美政府推出大規(guī)模財政刺激政策提振經(jīng)濟預期，預計國際油價維持區(qū)間振蕩。

受國際油價持續(xù)低迷影響，馬瑞原油價格走低，生產成本持續(xù)下降，加之瀝青價格保持穩(wěn)定，從而帶動瀝青廠理論盈利水平增加，目前國內瀝青廠周內理論盈利219元/噸，盈利水平環(huán)比增加133元/噸。

目前主力煉廠開工率穩(wěn)中有升，根據(jù)百川資訊對國內72家主要瀝青廠統(tǒng)計，國內瀝青廠裝置總開工率為56%，保持較高的開工率水平。瀝青市場供應增加，增量主要在山東、東北、華南地區(qū)。山東及華北地區(qū)，項目趕工收尾需求增加，多數(shù)煉廠出貨平穩(wěn)；東北地區(qū)市政趕工需求持續(xù)，煉廠繼續(xù)交付前期合同。當前新加坡瀝青與高硫180CST燃料油比值為1.276，生產瀝青的經(jīng)濟性依然好于高硫燃料油。但隨著南亞燃料油發(fā)電需求不斷增加，瀝青產能部分向燃料油轉移。

建議空單持有

近期，煉廠整體庫存水平處于中低位，短期支撐瀝青市場價格走穩(wěn)。因部分瀝青資源分流至船燃及焦化市場，整體出貨未見明顯壓力，北方部分瀝青資源繼續(xù)裝船南下。此外，個別煉廠以2150元/噸左右的價格簽訂部分下海訂單。后期隨著終端需求逐步下降，煉廠將有更多的資源流向焦化市場，同時下海資源也繼續(xù)增加。據(jù)百川資訊統(tǒng)計，近期煉廠庫存水平維持在34%，同時社會庫存總量依然維持在85萬噸的較高水平。

受國內基建項目支撐，瀝青9月、10月旺季需求較往年偏強，但供給也十分充裕。后市隨著北方天氣逐步轉涼，北方需求將快速下滑，南下資源會大量增加，瀝青價格將受影響，預計冬儲政策發(fā)布前，瀝青市場難有起色。

綜上所述，國際油價低位徘徊，瀝青成本支撐有限，當前煉廠開工維持高位，后市供給壓力偏大。預計瀝青主力合約2012走勢偏弱，建議投資者空單持有。