周一開盤連盤玉米急跌，用一根大陰線打破上周的五連陽。而當天深加工收購價價格卻延續(xù)上漲。“玉米怎么了”？大家試圖回顧上周的消息找到行情變化的端倪。然而消息面似乎并未有重大利空，市場分歧加劇。
當前，黑龍江新糧整體供應(yīng)量不大，集中上市尚未到來，高峰預(yù)計出現(xiàn)在中后段。本地糧價將繼續(xù)堅挺。貿(mào)易商和烘干塔建庫意愿強，導致流出糧少，以本地消耗為主。屯糧搶糧氛圍依舊濃厚。
近幾周華北深加工到貨量一直是處于波動狀態(tài)，說明市場心態(tài)也在隨時調(diào)整，當利潤空間足夠時，基層售糧心態(tài)自然加強。
價格來到高位后，投機層面上，不論是貿(mào)易商還是盤面多頭，出貨意愿都在增加。上量進度雖慢但始終帶來供應(yīng)壓力，疊加近期的政策糧和替代品的拍賣，如同韁繩拉住了玉米價格這匹烈馬，上方空間縮窄，回調(diào)概率上升。
然而，在缺口邏輯和前期臺風影響下，本年度農(nóng)戶和貿(mào)易商心理價位較高，對低價不接受，惜售屯糧情緒下上量進度將會緩于往年，結(jié)構(gòu)性緊缺短期難以緩解。
基本面上尚未看到趨勢反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵性因素，上漲主基調(diào)難以撼動，跌幅可能受限。
本年度從拍賣開始，官方風向就一直在引導市場降溫，但實際上行情發(fā)展最終還是取決于能否實際解決缺口問題，政策面未來更多的可能還是在替代品和進口上做文章。
上周，據(jù)彭博新聞，中糧貿(mào)易公司物流信息負責人稱20/21年度玉米進口量可能比上一年度同期增長一倍多，達到1700萬噸。此前有機構(gòu)預(yù)測明年進口量在2200-3000萬噸。另外，不受配額限制的高粱和大麥進口也可能超出預(yù)期。
（圖：中國玉米供需情況 American Farm Bureau Federation）
（圖：若增加關(guān)稅配額可滿足國內(nèi)玉米缺口 American Farm Bureau Federation）
但我們也看到，進口配額一直沒有松口，盤面對此類消息的敏感度也在降低，上周傳出“配額調(diào)整”的消息后盤面反應(yīng)平平。美國大選塵埃落定前，進口政策方面不確定性高，市場和資金整體較為謹慎。
在豆油帶領(lǐng)下，今日油脂反彈強勁，市場有關(guān)集團采購及儲備入庫的傳言再起，令油脂市場情緒顯著轉(zhuǎn)暖。值得注意的是，今日豆油15價差從最低的324漲至418，依然沒見到太明顯的反套驅(qū)動。市場仍在等待印尼調(diào)整棕櫚油出口附加稅的正式公告，令其做多情緒相對緩和。但SPPOMA稱馬棕10月產(chǎn)量環(huán)比降9.74%，同期出口環(huán)比增4.32%-5.58%，按此預(yù)估馬棕10月降庫幅度或超20萬噸，也對棕櫚油走勢形成顯著支撐。雖孟晚舟引渡案取得一定進展，但菜油2101合約持倉仍在增加，反映緊平衡狀態(tài)下資金做多意愿不減?？傮w來看，隨著宏觀對油脂的沖擊緩和，油脂在良好基本面支撐下預(yù)計強勢難改，維持逢低做多思路不變。
短期供應(yīng)充裕局面未改：進口延續(xù)同比放量，甜菜糖供應(yīng)上量。但技術(shù)面上鄭糖下跌趨勢放緩，進入震蕩局面。長期來看，在北半球市場，減產(chǎn)預(yù)期可能增強：因糖廠蔗農(nóng)矛盾及出口補貼斷檔影響現(xiàn)金流問題，印度糖廠產(chǎn)能利用可能不及預(yù)期，而泰國受甘蔗改種木薯影響，減產(chǎn)預(yù)期增強。盡管當前巴西保持增產(chǎn)勢頭，但增產(chǎn)預(yù)期早已兌現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)空頭勢力已經(jīng)體現(xiàn)在盤上，在巴西榨季結(jié)束后，低廉的進口供應(yīng)源頭能否保障，進口成本如何變動，也將決定01合約的成本中樞位置，全球市場預(yù)期開始向缺口轉(zhuǎn)向。短期多單可再次輕倉介入，做好止損。
現(xiàn)貨市場：現(xiàn)貨繼續(xù)維穩(wěn)，局部偏強，今日北京主流價格在155~160元/44斤的水平，大洋路到車6臺。魯西、河北等地穩(wěn)定，價格多在3.3元/斤左右，較上周有所抬升；河南總體在3.5元/斤左右，開產(chǎn)減少，飼料價格對成本的抬升明顯，中期有支撐。養(yǎng)殖戶謹慎看待后市。
供需情況：預(yù)估10月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)量繼續(xù)下降。總體在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)量逐漸由大量過剩專向相對平衡。由于飼料價格的明顯上升，雞蛋整體盈虧平衡點提升，產(chǎn)能的去化需要在養(yǎng)殖利潤下滑的狀態(tài)下，通過農(nóng)戶的主動淘汰完成。當前淘雞雞齡在480天左右，產(chǎn)能繼續(xù)去化的空間也相對有限，后期主要關(guān)注11、12月可能出現(xiàn)的開產(chǎn)蛋雞偏少的情況。
期貨策略：盤面操作風險控制為主，未入場者建議觀望。
