作為最新上市的期貨品種，短纖期貨在掛牌上市時恰逢終端訂單提升、市場集中補庫之時，短纖期價因此連續(xù)大幅上漲，甚至前6個交易日內(nèi)出現(xiàn)4次漲停。不過隨著市場產(chǎn)銷的降溫，短纖期價又連續(xù)出現(xiàn)下跌，10月22日主力合約更是收于跌停板。對于后市，我們認為，盡管短纖產(chǎn)銷降溫使得期價下跌，但在月末市場補庫預期以及企業(yè)負庫存的支撐下，短纖期價下跌空間或有限。

自4月下旬以來，自身利潤情況較好且需求表現(xiàn)尚可使得國內(nèi)短纖企業(yè)生產(chǎn)意愿較強，裝置開工一直保持在80%以上高位，并且整個夏季裝置開工呈現(xiàn)持續(xù)攀升態(tài)勢。進入10月后，受終端訂單提振，短纖裝置開工進一步提升至89%以上。截至10月22日當周，國內(nèi)滌綸短纖周度開工率為89.84%，環(huán)比上升0.45%，較2019年同期大幅提升11.39個百分點，創(chuàng)2015年有記錄以來歷史新高。

由于下游市場通常會間隔一段時間進行一次集中補庫，因此短纖市場產(chǎn)銷會呈現(xiàn)出明顯的脈沖式回暖，即當下游企業(yè)進行集中補庫時，短纖產(chǎn)銷會大幅提升，而當集中補庫結束后，短纖產(chǎn)銷會歸于平淡。受國內(nèi)市場需求回升以及海外訂單尤其是印度方面訂單回流影響，終端企業(yè)出現(xiàn)了大規(guī)模集中補庫的情況，導致10月短纖市場產(chǎn)銷處于“火爆”狀態(tài)，10月8日與10月15日當周更是連續(xù)兩周周均產(chǎn)銷超過180%。隨著市場補庫基本結束，企業(yè)對于短纖價格上漲的接受程度下降，市場交投逐步降溫，本周內(nèi)單日產(chǎn)銷更是降至不足50%水平，短期短纖需求表現(xiàn)較前期有明顯回落。截至10月22日當周，國內(nèi)滌綸短纖周均產(chǎn)銷為100.35%，環(huán)比下降82.21%，較2019年同期上升30.35%。

如前所屬，10月下游企業(yè)大規(guī)模集中補庫推動短纖價格大幅上漲，短纖生產(chǎn)企業(yè)也因此積極出貨，“超賣”現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)。在連續(xù)數(shù)周“破百”產(chǎn)銷的帶動下，短纖庫存自10月15日當周進入負值區(qū)域。盡管市場交投已有降溫，但從目前短纖供需來看，負庫存的情況短期內(nèi)還將延續(xù)，這對短纖價格將形成一定支撐。截至10月22日，國內(nèi)短纖庫存天數(shù)為-8天，較10月15日下降2天，較2019年同期大幅下降18.2天。

通常來說，短纖的加工利潤或加工差都將維持在一定范圍。2015年至今的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，一般1000元/噸至1700元/噸為短纖加工差的合理區(qū)間。在10月短纖價格因需求表現(xiàn)旺盛而大幅上漲之時，作為原料的PTA和乙二醇漲幅卻較為有限，近期更受到國際油價下跌的拖累表現(xiàn)偏弱，短纖加工差因此大幅拉升，期貨05合約盤面加工差一度超過2000元/噸。過高的加工差將吸引部分套利資金入場，對短纖期價形成壓制。截至10月28日，短纖現(xiàn)貨加工差為1704.1元/噸，期貨05合約加工差為1825.16元/噸。

隨著下游市場集中補庫基本結束，短纖市場交投歸于平淡令其需求表現(xiàn)較前期有所下滑，而在原料價格維持弱勢之時持續(xù)的高加工差也對短纖價格形成壓制；不過目前短纖庫存仍然處于“負值”且月末市場存在新一輪補庫預期，這在一定程度上將對短纖價格形成支撐。綜合而言，我們認為近期短纖將以振蕩運行為主，短期內(nèi)暫不宜過分看空。