昨日（10月29日）連續(xù)交易時段，金銀雙雙跳空低開后下行，至收盤，滬金主力合約下跌1.40%，滬銀主力合約大跌4.30%，二者價格勉強守住9月下旬階段性低點。展望后市，我們認為在美國總統(tǒng)大選結(jié)果揭曉前，受累于歐美疫情再度惡化以及美國財政刺激協(xié)議無法達成，金銀仍將維持弱勢震蕩格局，但比價有望震蕩上行。
德、法等歐洲國家再度實施封鎖政策成為打壓市場風險情緒回落的主要誘因。歐洲疫情較上半年第一輪疫情明顯惡化令美歐經(jīng)濟前景預期差擴大，支撐美元走強，對貴金屬較為不利。同時，美國財政刺激協(xié)議在大選前無法通過，打壓通脹預期，同樣對美元形成一定支撐?；跉v史經(jīng)驗，股市及通脹預期回落的局面在大選前有望延續(xù)。
近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁及大選前的持幣心態(tài)令美債收益率相對堅挺。10月以來，盡管市場情緒隨消息面變化有所波折，但美債收益率受到美國經(jīng)濟復蘇強勁基本面支撐，較9月持續(xù)上揚。特別是近幾日盡管歐美疫情有所惡化，但美債利率并未出現(xiàn)大幅回落，疊加美元相對堅挺，顯示在臨近大選前市場拋售頭寸持幣觀望心態(tài)較為濃重。同時，通脹預期在談判始終無果的情況下持續(xù)低迷，使得實際利率震蕩上升，亦對貴金屬、特別是白銀不利。
投資需求增速邊際遞減表明中線資金做多熱情有所消退。資金面上，9月以來，衡量中線資金做多熱情的金銀ETF持倉數(shù)據(jù)表明資金以凈流出為主。截至10月28日，從安碩白銀ETF持倉數(shù)據(jù)看，較年內(nèi)持倉峰值已回落4%；而SPDR黃金ETF持倉亦萎縮近2%。這表明對應偏高的價格，投資需求擴張動能邊際放緩，對價格支撐減弱。
基于以上分析，在當下美國總統(tǒng)大選迫近而歐美疫情再度反復情況下，預計貴金屬或延續(xù)震蕩偏弱走勢，其中白銀表現(xiàn)或弱于黃金。因此從策略上來看，建議大選等風險事件落地前，維持此前推薦的75一線逢低做多金銀比價的對沖策略，以應對市場因不確定性導致波動持續(xù)放大等情形的出現(xiàn)。
