滬膠2101合約在10月的累計漲幅已經(jīng)超過30%，前期利多因素逐步被消化，期價繼續(xù)拉升存在透支嫌疑，甚至面臨來自產(chǎn)業(yè)和政策面的潛在風險沖擊。

受益于東南亞減產(chǎn)預(yù)期增強、需求超預(yù)期恢復(fù)、全乳交割貨源偏緊，雙節(jié)假期歸來，滬膠期貨2101合約啟動一輪快速上漲行情，自12600元/噸一線連續(xù)拉升，并于昨日盤中達16635元/噸，不僅再創(chuàng)年內(nèi)新高，而且月度漲幅也成為2017年1月以來的最高水平。雖然近期多頭熱情高漲，膠價加速上漲，但筆者認為，滬膠短期回調(diào)壓力正在積累。

弱需隱患重現(xiàn)

北半球秋冬季到來以后，歐美國家正在經(jīng)受疫情二次反撲的考驗。近期，全球單日新增確診病例超過40萬，這無疑加劇了歐美國家經(jīng)濟四季度重返衰退的風險。目前，歐洲多數(shù)國家已進一步上調(diào)限制社會活動的預(yù)警級別，部分城市甚至采取封城管控的嚴厲措施。隨著疫情管控措施的加強，歐洲多個地區(qū)復(fù)工復(fù)產(chǎn)受阻，工業(yè)生產(chǎn)復(fù)蘇停滯。據(jù)統(tǒng)計，10月，歐元區(qū)ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)下降至52.3，前值為73.9。

疫情的大規(guī)模暴發(fā)將再度沖擊歐美國家的汽車和輪胎工業(yè)，不排除重現(xiàn)今年3—4月停產(chǎn)的情境。三季度我國輪胎行業(yè)外貿(mào)訂單顯著恢復(fù)，主要得益于海外需求的回暖。一旦歐美汽車巨頭因疫情而被迫停產(chǎn)，我國輪胎企業(yè)現(xiàn)有的高開工率能否延續(xù)將受到質(zhì)疑。

利多正被消化

受疫情以及極端天氣影響，國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)開割時間普遍延后1—2個月。雖然6月以來，膠水產(chǎn)量有所恢復(fù)，但前兩個月的“虧空”很難彌補回來，全球減產(chǎn)已成定局。國際三方橡膠理事會預(yù)計，泰國、印尼和馬來西亞2020年的天然橡膠產(chǎn)量將比2019年減少85.9萬噸。同時，天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會的報告顯示，2020年1—9月，東南亞主產(chǎn)國天然橡膠總產(chǎn)量為779.71萬噸，同比下滑7.3%。另外，2020年1—9月，我國天然橡膠總產(chǎn)量為42.65萬噸，同比下滑19.4%。全乳新膠產(chǎn)出大幅回落令上期所注冊倉單量始終處于往年同期偏低水平。膠市供應(yīng)偏緊、庫存偏低，成為滬膠快速反彈的催化劑，但隨著價格的顯著上漲，利多因素逐步被消化。

潛在政策風險升溫

后續(xù)，如果投資者的做多情緒繼續(xù)高漲，最終可能轉(zhuǎn)變?yōu)榉抢硇酝稒C，甚至上演博傻行情，這顯然會將追漲頭寸置于潛在政策風險以及短線劇烈回調(diào)的漩渦之中。根據(jù)以往經(jīng)驗，在缺失基本面持續(xù)改善的背景下，監(jiān)管部門對待非理性的投機行情歷來有一套政策組合拳來提示風險，通常會在恰當時機適時降溫，或提高保證金，或增加交易成本，或限制開倉，以達到保護投資者、幫助其規(guī)避更大風險的目的。從商品運行的角度來講，價格的持續(xù)走高也會反過來影響膠市供需結(jié)構(gòu)，以實現(xiàn)價格向價值的回歸。

總的來說，滬膠2101合約在10月的累計漲幅已經(jīng)超過30%，前期利多因素逐步被消化，期價繼續(xù)拉升存在透支嫌疑，甚至面臨來自產(chǎn)業(yè)和政策面的潛在風險沖擊。步入膠價主升浪的后半場，投資者更應(yīng)該居安思危，加強風險控制。