隨著Vale、力拓、BHP三季報(bào)出爐，四季度供應(yīng)端變化情況大體已經(jīng)可以進(jìn)行預(yù)估。從供應(yīng)端出發(fā)考慮四季度鐵礦產(chǎn)銷將進(jìn)一步邊際轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨價(jià)格下行驅(qū)動(dòng)較為明顯。
一、vale
Vale三季度產(chǎn)量8870萬噸，環(huán)比上行超過2000萬噸，距離完成年度3.1億噸目標(biāo)尚需生產(chǎn)9500萬噸，在當(dāng)前Vale現(xiàn)有產(chǎn)能背景下，可能全年接近但不能完成3.1億目標(biāo)。
另外值得注意的是，三季度銷量?jī)H7400萬噸，環(huán)比增量約1300萬噸，產(chǎn)銷差進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)全年銷售可能處于2.8億噸左右，遠(yuǎn)低于19年水平，但從多個(gè)口徑的高頻周度發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)看，Vale三港發(fā)運(yùn)數(shù)量與去年三季度同期持平甚至更高，因此可能銷量統(tǒng)計(jì)與實(shí)際發(fā)出數(shù)目存在較大差異，這可能與今年Vale庫(kù)存重建和維持品種溢價(jià)的經(jīng)營(yíng)策略有較大關(guān)系，部分貨物發(fā)運(yùn)至中國(guó)混礦點(diǎn)后并未直接銷售。因此財(cái)報(bào)銷量上可能環(huán)比會(huì)有較大變化，但高于國(guó)內(nèi)實(shí)際到港量的變化。
二、力拓
力拓三季度產(chǎn)量8630萬噸，環(huán)比增幅約300萬噸，銷量8210萬噸，環(huán)比下降約450萬噸，主要受上半年延后的檢修影響。預(yù)計(jì)三季度將完成8600-8800萬噸發(fā)運(yùn)量，力拓全年銷量可能在3.3億噸左右，較難完成3.34億噸上限發(fā)運(yùn)量，但四季度環(huán)比增量估計(jì)在500萬噸左右。
三、BHP
BHP三季度產(chǎn)量7400萬噸，環(huán)比下降約150萬噸，發(fā)運(yùn)量7330萬噸，環(huán)比下降約370萬噸。三季度翻車機(jī)檢修對(duì)產(chǎn)銷量影響與歷史同期較為接近，預(yù)計(jì)21財(cái)年BHP將嘗試沖擊產(chǎn)量目標(biāo)上限，因此財(cái)年上半年會(huì)盡量完成較高的發(fā)運(yùn)量以規(guī)避明年一季度天氣不穩(wěn)定性，四季度產(chǎn)銷下降幅度有限。
總體而言，四季度預(yù)計(jì)發(fā)運(yùn)量將繼續(xù)走高，中性預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)到港增量預(yù)計(jì)在1000-1500萬噸左右。從周度到港量看預(yù)計(jì)將在當(dāng)前高水平徘徊，對(duì)比目前供應(yīng)增量壓力較為有限，需求端目前長(zhǎng)流程鋼廠利潤(rùn)較低，仍處于旺季情況下鋼材需求和去庫(kù)速度良好，但鋼廠鋼廠主動(dòng)降負(fù)荷后預(yù)計(jì)較難提產(chǎn)，高爐產(chǎn)量可能維持245萬噸左右，三四季度國(guó)外需求環(huán)比小幅好轉(zhuǎn)。
目前市場(chǎng)有擔(dān)憂今年寒冬導(dǎo)致鋼材需求提前下降的預(yù)期，考慮11月鋼材需求尚可情況下，預(yù)計(jì)鐵礦需求將持平或略低于三季度。在三季度庫(kù)存有明顯累積的情況下，四季度累庫(kù)幅度預(yù)計(jì)擴(kuò)大，港口庫(kù)存可能重新回到1.35億左右?，F(xiàn)貨價(jià)格驅(qū)動(dòng)向下，預(yù)計(jì)有一定回調(diào)空間，但由于鋼材偏強(qiáng)疊加鋼廠庫(kù)存普遍中性后期有補(bǔ)庫(kù)需求，我們現(xiàn)貨跌價(jià)速度需視乎11月鋼材需求延續(xù)情況，高基差情況下對(duì)盤面不宜過分悲觀。
