上周五建材供需數(shù)據(jù)雙向修復，匹配旺季需求預期，但9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)預期不佳，鋼材后市需求存疑，價格走勢并不流暢。本周二統(tǒng)計局公布9月工業(yè)企業(yè)利潤，其中汽車制造業(yè)新增利潤最多，帶動板材需求持續(xù)強勢。9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)差于預期，當月新開工由正轉(zhuǎn)負，基建增速低于預期且連續(xù)四個月出現(xiàn)下調(diào)，整體固定資產(chǎn)投資對長材需求預期較差。

供應端，數(shù)據(jù)顯示，截至上周五全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量245.79萬噸，剔除“十一”長假影響后，產(chǎn)量已是連續(xù)兩個月下降，較8月中旬鐵水產(chǎn)量峰值降幅近3%，主要由于季節(jié)性產(chǎn)量回落疊加鋼廠利潤持續(xù)收窄，鋼廠檢修增加所致。但與去年同期相比，產(chǎn)量仍高出11.6%，處于近三年最高水平。成材方面，上周螺紋鋼周產(chǎn)量358.85萬噸，環(huán)比減少0.76萬噸，其中長流程鋼廠產(chǎn)量311.82萬噸，環(huán)比增加0.95萬噸，主要是部分軋線檢修復產(chǎn)；短流程鋼廠產(chǎn)量47.03萬噸，環(huán)比減少1.71萬噸，降幅3.6%。上周成材價格穩(wěn)中偏強，華東主流鋼廠順勢提漲廢鋼吸納貨源，電爐企業(yè)采購優(yōu)勢不明顯，廢鋼庫存偏緊導致短流程產(chǎn)量出現(xiàn)下降。

需求端，上周螺紋鋼表觀消費416.42萬噸，環(huán)比降6%，同比增1.2%?！敖鹁拧彪m落空，但“銀十”不負眾望，全國建材五日成交均值23.68萬噸，同比增幅15.8%，下游需求表現(xiàn)好于預期，支撐現(xiàn)貨價格偏強運行。但鋼市雖無近憂但有遠慮，9月地產(chǎn)基建數(shù)據(jù)均弱于預期，房企雖有加快推盤銷售之意，但融資壓力之下土地成交放緩。房企從資金端向施工段傳導不暢，導致新開工增速由正轉(zhuǎn)負，市場對年末乃至明年上半年的地產(chǎn)增速和鋼材需求產(chǎn)生較大疑慮，并且已經(jīng)反映在主力盤面和基差上。2101合約基差自9月開始便持續(xù)擴張，上周更是擴大近20%?，F(xiàn)貨有需求支撐表現(xiàn)平穩(wěn)，但2101合約在投資預期轉(zhuǎn)弱和成材超高庫存的雙重壓制下節(jié)節(jié)敗退，期現(xiàn)走勢分化致使基差持續(xù)擴大。

截至10月下旬，全國螺紋鋼總庫存1058.4萬噸，環(huán)比減少57.57萬噸，降幅5.1%，同比去年增加381萬噸，增幅56.2%。表觀消費和降庫幅度均符合甚至好于往年同期，但鋼價并未大幅上漲，盤面價格反而出現(xiàn)抵抗式回落態(tài)勢，主要還是高庫存壓力始終橫亙在市場預期和現(xiàn)實之間。即便按照樂觀預期推演，以去年6.7%左右的環(huán)比降庫速率，到11月底螺紋鋼庫存依然在700萬噸以上，同比仍高出56%左右，近300萬噸的庫存絕對增量對于冬儲節(jié)點的鋼價無疑是雪上加霜。

結合當前消費情況，再次復制疫情過后的地產(chǎn)基建的高增速已然不太現(xiàn)實，疊加今年冷冬限制，鋼材需求難以重現(xiàn)二三季度的持續(xù)擴張。因此，螺紋鋼去庫路徑大概率要通過減少供應來實現(xiàn)，即鋼廠在“利潤微薄+環(huán)保政策”的雙重指引下限產(chǎn)減產(chǎn)。但今年原料端持續(xù)強勢，鐵礦石、焦炭上漲不斷侵蝕鋼廠利潤，長流程螺紋鋼邊際利潤自二季度開始便持續(xù)低位運行。反觀供應不僅沒有減產(chǎn)減量，卻不斷創(chuàng)下高點，鋼廠已形成微利運行的常態(tài)模式。環(huán)保限產(chǎn)方面，今年秋冬限產(chǎn)措施更加細化分級，對于評級較高的生產(chǎn)企業(yè)影響甚小，整體預計影響產(chǎn)量范圍小于去年。所以，年末供應端維持降勢，高爐產(chǎn)能利用率和鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下降為主，電爐企業(yè)產(chǎn)量在廢鋼供應偏緊格局下也將有所回落。但由于絕對供應量已處于三年高點，同庫存情況類似，即使按照樂觀預期環(huán)比下降，也難回落至去年同期水平。因此，供需格局對年末鋼材價格壓制明顯。

總體來看，當前鋼材市場正處旺季，但需求高點或已出現(xiàn)。冬儲之前，鋼材產(chǎn)量和庫存有望持續(xù)回落，但供應壓力仍將持續(xù)。整體年末供需趨弱，鋼市缺乏更多利好支撐下，預計螺紋鋼價格穩(wěn)中偏弱運行，區(qū)間3550—3720，中軸3600。