今年10月海南受臺(tái)風(fēng)影響明顯，割膠作業(yè)受阻嚴(yán)重，加重了全年供應(yīng)偏緊的問(wèn)題。原料以及現(xiàn)貨價(jià)格與期貨盤面共振，橡膠維持強(qiáng)勢(shì)。

目前來(lái)看，橡膠現(xiàn)貨價(jià)格緊跟盤面上漲，因此期現(xiàn)價(jià)格形成一致共振的良好趨勢(shì)，短期繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)格局不變。操作上，前期多單繼續(xù)持有，新單仍以回調(diào)買入為主。

供給持續(xù)偏緊，期現(xiàn)價(jià)格共振

近期臺(tái)風(fēng)頻頻生成，更是給橡膠短期的火爆行情添了一把火。據(jù)中央氣象臺(tái)報(bào)道，今年第18號(hào)臺(tái)風(fēng)“莫拉菲”27下午進(jìn)入南海，強(qiáng)度不斷加強(qiáng)，28早晨升級(jí)為強(qiáng)臺(tái)風(fēng)級(jí)別，中心附近最大風(fēng)力有14級(jí)。預(yù)計(jì)臺(tái)風(fēng)“莫拉菲”27日將先后經(jīng)中沙群島和西沙群島以南海面，趨向越南中部沿海。受“莫拉菲”和冷空氣的共同影響，海南產(chǎn)區(qū)將有強(qiáng)風(fēng)雨天氣，大部分地區(qū)有大到暴雨、局地大暴雨。10月以來(lái)已有多個(gè)臺(tái)風(fēng)影響海南，對(duì)產(chǎn)區(qū)的割膠作業(yè)造成比較大的影響，因此產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格也是節(jié)節(jié)攀升。根據(jù)市場(chǎng)信息，27日云南地區(qū)膠水價(jià)格繼續(xù)上漲，樣本工廠原料膠水景洪橄欖壩地區(qū)參考價(jià)13元/公斤，勐龍鎮(zhèn)參考價(jià)13.2—13.5元/公斤。目前來(lái)看，現(xiàn)貨價(jià)格緊跟盤面上漲，因此期現(xiàn)價(jià)格形成一致共振的良好趨勢(shì)。盤面資金亦有自我強(qiáng)化效果，短期橡膠繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)格局不變。

全乳倉(cāng)單偏低是主要邏輯

從近幾年上期所期貨倉(cāng)單庫(kù)存來(lái)看，今年上期所倉(cāng)單庫(kù)存遠(yuǎn)低于近幾年的平均水平。截至10月27日上期所注冊(cè)倉(cāng)單庫(kù)存為22.15萬(wàn)噸，僅為近5年同期均值（35萬(wàn)噸）的65%。從今年的生產(chǎn)情況來(lái)看，全乳倉(cāng)單數(shù)量的減少已是板上釘釘，這意味著盤面壓力大減，全乳倉(cāng)單的減量是近期行情的主要支撐邏輯。根據(jù)交易所公布的到期倉(cāng)單數(shù)量，在這22萬(wàn)噸的倉(cāng)單庫(kù)存中，約有19萬(wàn)噸的老膠倉(cāng)單將在11月到期，老膠倉(cāng)單注銷后倉(cāng)單的數(shù)量將減少。

按照往年來(lái)看，四季度新全乳的入庫(kù)量要整體高于其他月份，但是今年10月海南受臺(tái)風(fēng)影響明顯，割膠作業(yè)受阻嚴(yán)重，加重了全年供應(yīng)偏緊的問(wèn)題，預(yù)計(jì)四季度SCRWF產(chǎn)量難有效提升。如果按照近5年在11月老膠倉(cāng)單注銷后，到12月月底平均新增6萬(wàn)余噸的新膠倉(cāng)單（2020年以來(lái)生產(chǎn)的新膠）來(lái)看，到第四季度末盤面的倉(cāng)單數(shù)量也僅為10萬(wàn)張上下。倉(cāng)單庫(kù)存持續(xù)低位，可交割標(biāo)品數(shù)量不足，對(duì)盤面帶來(lái)利好支撐。

抄底資金不斷流入

從盤面的持倉(cāng)來(lái)看，自3月中旬橡膠下跌至低點(diǎn)后，盤面的持倉(cāng)從21萬(wàn)手開(kāi)始緩慢增加至目前的36萬(wàn)余手，盤面持倉(cāng)的不斷增長(zhǎng)反映了資金流入橡膠的情況。此前在14000元/噸以下的橡膠價(jià)格皆處于低估狀態(tài)，自然受到資金的青睞。一邊是不斷流入的抄底做多資金，一邊是盤面處于低位的倉(cāng)單，因此造成虛實(shí)比也逐步回升，截至目前已經(jīng)重新接近15。

從歷史的情況來(lái)看，目前橡膠品種的持倉(cāng)量并不是最高水平，在2017年7月，橡膠的總持倉(cāng)量最高到達(dá)70.9萬(wàn)余手。虛實(shí)比的最高水平出現(xiàn)在2015年的5月6號(hào)，目前雖然有所回升，但是縱向相比之下也不算高。因此只要后續(xù)資金（持倉(cāng)量）能夠持續(xù)上行，橡膠仍有上行的動(dòng)能和空間。