特評(píng)
昨日鄭糖走出深v反轉(zhuǎn)，結(jié)束下跌之際，會(huì)否掀起一輪上漲？
整體來看，全球糖市缺口預(yù)期漸行漸近。本榨季巴西巨量增產(chǎn)再次將全球糖市拖入泥潭，盡管累計(jì)產(chǎn)糖量依然維持45.92%的同比增幅，但目前巴西壓榨進(jìn)入尾聲，中南部甘蔗壓榨量已經(jīng)達(dá)到上一榨季的91%，增產(chǎn)的利空沖擊對(duì)盤面減弱，全球目光轉(zhuǎn)移至北半球。
北半球最大的供應(yīng)開關(guān)在于印度食糖出口補(bǔ)貼政策是否落地，但受疫情困擾，印度財(cái)政堪憂，產(chǎn)量恢復(fù)之余，出口能力卻可能下降。泰國(guó)因甘蔗種植收益下降，蔗農(nóng)降至種植意愿，改種木薯，產(chǎn)量預(yù)計(jì)下滑到750萬噸，可供出口量將大打折扣。
此外，巴西本榨季偏低的降水天數(shù)可能導(dǎo)致甘蔗發(fā)育不良，影響21/22榨季甘蔗供應(yīng)量。市場(chǎng)的缺口預(yù)期得以加深。
值得注意，外盤形勢(shì)好轉(zhuǎn)之際，國(guó)內(nèi)供需形勢(shì)并未出現(xiàn)明顯矛盾，短期依然延續(xù)供應(yīng)充裕局面。目前進(jìn)入消費(fèi)淡季，而食糖供應(yīng)并未降低。北方低成本甜菜糖進(jìn)入壓榨高峰，原糖進(jìn)口同比增長(zhǎng)，未來還會(huì)有大量到港，進(jìn)口糖和甘蔗糖價(jià)差維持低位，繼續(xù)侵占市場(chǎng)。
國(guó)內(nèi)盤面驅(qū)動(dòng)可能更多還是依賴于越走越近的內(nèi)外盤面關(guān)系。但鄭糖的低估值狀態(tài)是否就是一個(gè)難得的價(jià)值洼地？幾個(gè)層面來看，首先，成本端低估，國(guó)內(nèi)供應(yīng)大頭仍在于甘蔗糖，今年天氣平穩(wěn)，含糖率下降后甘蔗制糖成本將恢復(fù)到5800，這樣來看成本倒掛；其次，掛牌的各大合約較現(xiàn)貨貼水，考慮資金和倉(cāng)儲(chǔ)成本，遠(yuǎn)月合約貼水更大；第三，美糖拉漲后，內(nèi)外價(jià)差走擴(kuò)；第四，整體農(nóng)產(chǎn)品輪番上漲，除了白糖。
逢低布局遠(yuǎn)月多單，然后躺平等風(fēng)來。
建投觀察
【油脂】
昨日油脂繼續(xù)震蕩，圍繞印尼如何調(diào)整出口levy，單邊上下振幅依然較大。印尼官方確認(rèn)棕櫚油出口levy的調(diào)增，按其說法11月的毛棕櫚油參考價(jià)大體對(duì)應(yīng)120美元/噸的稅，但實(shí)施時(shí)間仍需等待印尼財(cái)政部文件，可能在印尼假期后公布。在印尼大幅調(diào)增出口levy以支持B30實(shí)施的背景下，疊加馬棕在產(chǎn)量下滑、出口較好情況下的累庫(kù)緩慢，預(yù)計(jì)棕櫚油下方有較強(qiáng)支撐，并有沖擊2016年高點(diǎn)的潛力，以偏多思路對(duì)待。但棕櫚油面臨前高壓力，若突破動(dòng)力不足，多單也需做好隨時(shí)出場(chǎng)的準(zhǔn)備。
【玉米】
盤面延續(xù)偏強(qiáng)震蕩。當(dāng)前整體看漲氛圍仍濃厚。加之飼料產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，9月產(chǎn)量增幅較大，企業(yè)建庫(kù)意愿較強(qiáng)，支撐看漲心態(tài)。新糧價(jià)格打破季節(jié)性制約逆勢(shì)繼續(xù)上漲。減產(chǎn)預(yù)期使得缺口邏輯進(jìn)一步加強(qiáng)，囤糧惜售情緒被放大，加之倒伏玉米的收割成本上升，抬升新糧底價(jià)。未來供需形勢(shì)關(guān)注重點(diǎn)在于高價(jià)下政策導(dǎo)向和替代品的作用。本周有消息稱可能開放更多進(jìn)口配額，繼續(xù)關(guān)注進(jìn)口消息。隨著新糧上市加快，臨儲(chǔ)投放糧和新糧疊加供應(yīng)市場(chǎng)，現(xiàn)貨面有一定壓力，在看漲和惜售情緒支撐下，本年度新糧銷售進(jìn)度可能被拉長(zhǎng)，短線玉米仍將維持強(qiáng)勢(shì)，但上方空間縮窄，操作上空倉(cāng)以觀望為主。
