價值投資君丨張磊：做投資最危險的事情是什么？

做事業(yè)，不滿足于現(xiàn)狀，始終保持創(chuàng)業(yè)之心

成為投資人，我經(jīng)歷了四個轉(zhuǎn)折點。第一，小學(xué)考初中，差點沒考上。因為我當(dāng)時學(xué)習(xí)成績比較差，小學(xué)考初中的最低錄取分是140分，我考了141分，剛好多1分。

我大概從高中二年級才開始努力；這是我第一次開始感覺要努力，印象特別深。

第二，我覺得是在人民大學(xué)讀書?，F(xiàn)在我交的很多很好的朋友還都是當(dāng)年在人大讀書的時候認識的，他們當(dāng)中，現(xiàn)在有的是朋友，有的是關(guān)系很深的合作伙伴。

第三，我在耶魯大學(xué)捐贈基金工作。在找工作這個煎熬的過程使自己重新發(fā)現(xiàn)了自己，再加上第一份工作中跟什么樣的人工作，我覺得這兩件事對我影響比較大，其實剛進耶魯基金實習(xí)工作是不得已而為之。找了好幾個別的工作機會，都被拒絕了。

第四，就是創(chuàng)業(yè)。在為公司打工還是創(chuàng)業(yè)兩者之間，我選擇創(chuàng)業(yè)。當(dāng)時我的工作比較不錯，紐約證券交易所CEO委派我擔(dān)任中國地區(qū)第一任NYSE的代表。這是非常好的發(fā)展機會，我完全可以繼續(xù)做下去，但后來我還是決定創(chuàng)業(yè)，在2005年創(chuàng)建高瓴資本。

現(xiàn)在我經(jīng)常會反復(fù)考慮，我發(fā)現(xiàn)自己最大特點就是愛折騰，不滿足現(xiàn)狀，愛挑戰(zhàn)自己?，F(xiàn)在公司規(guī)模已經(jīng)這么大了，但是我總在公司內(nèi)部說，永遠創(chuàng)業(yè)。這就像我喜歡具有冒險精神的運動一樣，在事業(yè)方面我也是愛折騰，從來不滿足于現(xiàn)狀，把事情做到最好。

我覺得自己思考問題還算比較徹底全面，喜歡把很多事情反復(fù)地去推敲和琢磨。我很喜歡提早計劃，其實創(chuàng)業(yè)之前我很早就開始計劃，先到基金工作，然后到別的機構(gòu)，這些機構(gòu)經(jīng)常派我回中國，給了我一個時間過渡區(qū)來考慮和安排我的事情，每一步走得比較扎實。

其實，選擇和什么樣的人一起做事情非常重要。我對這一點非常挑剔，我喜歡找基于長期信任的、熟悉的人一起工作。我身邊的核心同事，要么是當(dāng)年人大的同學(xué)，要么就是以前的同事。我的事業(yè)最早就是這么一小撮朋友一起做起來的。

做投資，要堅持自己的判斷，最佩服兩個人

我最佩服的人有兩個：一個是巴菲特，一個是史文森。

這兩個人我都有機會比較近距離的接觸，我最佩服巴菲特是他的投資能力，另外我也十分佩服他是一個具有強烈同理心的人，英文就是empathy。

我很喜歡這種有同理心的人；同理心能使他更好地去了解年輕人，了解和他不一樣的人，了解管理層。所以今天我經(jīng)常和我的管理人員說需要有同理心，這點我從他身上學(xué)到的。

巴菲特總是能站在別人的角度想問題。打個比方，假設(shè)從嚴格的角度來講，有個管理層不是做到最優(yōu)秀的，但他總能站在別人的角度，假設(shè)自己處在那個環(huán)境下，分析這個情況是由于這些或者那些原因造成的。他不是只站在自己的角度，只站在投資者的角度。我覺得站在別人的角度想很不容易，因為每個人都習(xí)慣從自己的角度思考問題。

我覺得這個同理心對于投資，人生，甚至家庭、人際關(guān)系，都是一個非常好的品質(zhì)。我也經(jīng)常和小孩子交流，讓他們想想，如果你站在別人的角度上想，是什么樣的？同理心非常重要，可以幫助更好地與人產(chǎn)生共鳴。

說到史文森，我最佩服他的一點就是，他有非常強烈的道德感、責(zé)任感?？梢赃@么說，他是我見過的把fiduciary duty和intellectual honesty結(jié)合得最好的一個人。

這兩個人永遠都是是我的楷模，是我最佩服的人。史文森還教會了我很多東西，比如長期價值投資，機構(gòu)投資，資產(chǎn)配置，對風(fēng)險的理解等等。中國很多公司，比如社保、中投都把他的書當(dāng)做必讀物。因此，我的投資風(fēng)格也被這兩個人，影響很深。

當(dāng)年京東找我融資的時候只要7500萬美元，我當(dāng)時就告訴劉強東,這個生意要不讓我投3億美元，要不我一分錢都不投。因為這個生意本身就是需要燒錢的生意，不燒足夠的錢在物流和供應(yīng)鏈系統(tǒng)上是看不出來核心競爭力的。

劉強東人很真實，我希望創(chuàng)業(yè)者都能像他那樣，真實的表達自己，總有適合你的投資者。不要見風(fēng)使舵，見到一個喜歡精耕細作的資本家，你就說自己是江澤水鄉(xiāng)來的，雖然這樣可能融資做得很快，但是最后會有問題，我覺得真實是第一重要的。

現(xiàn)在有太多的人在培訓(xùn)創(chuàng)業(yè)家，有太多人培訓(xùn)資本家，我覺得培養(yǎng)很好，培養(yǎng)技術(shù)很好，但是培養(yǎng)的時候要強調(diào)他們把自己真實的一面展現(xiàn)出來。

還有一件事是當(dāng)年我提出讓京東收購騰訊電商時，其實京東和騰訊的團隊都非常反對，其中騰訊一方更強烈。但我始終沒有放棄這個想法，我告訴馬化騰，最大的問題不是不能賺錢，而是減少不該花的時間和精力。這句話讓他恍然大悟。2014年1月下旬，劉強東和騰訊總裁劉熾平見面并啟動合并案。

我還和他們一起分享了我的理念，就是做事要搞就搞大的，搞大了就要搞永恒的，而且再牛也要不斷創(chuàng)新，還有一點就是早死早超生，要么自己去死，要么自我毀滅再生。

投資這件事還是要堅持自己的判斷，走自己的路。包括控股百麗，當(dāng)時外界肯定不明白我為什么做出這個決策，控股一家已陷入困境的老牌公司？

其實我也解釋過，第一，百麗仍是一家年銷售額超400億，EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）超60億的企業(yè)；第二，能把鞋做好的零售企業(yè)，是真正牛的零售企業(yè)；第三，百麗做成了中國乃至全世界都是規(guī)模頂級的零售網(wǎng)絡(luò)，它可能是全球唯一一家擁有2萬家直營門店，并實現(xiàn)全面自營、管理、掌控的企業(yè)；第四，百麗企業(yè)文化中有運動員精神。

高瓴資本投過不少高科技公司，一些亞文化的創(chuàng)新公司也好，一些互聯(lián)網(wǎng)的時尚公司也好，他們參觀完百麗都驚呆了：百麗做的這些事情，他們都做不了，太難了！他們所說的那些互聯(lián)網(wǎng)理念，不管是C2M，還是快時尚供應(yīng)鏈，還是無縫鏈接，唯一最有機會實現(xiàn)并創(chuàng)造出新模式的公司，實際是百麗，而且只有百麗。

做管理，“去中心化”、

“無為而治”，減少層級

作為投資人，我自己的感觸是用長遠的眼光看問題做選擇，時間自然會成為你的朋友。

我的信念，是要做企業(yè)的超長期合伙人。高瓴資本的使命就是發(fā)掘最具有長期競爭優(yōu)勢的企業(yè)，用最長線的錢來幫助企業(yè)實現(xiàn)長期價值。我們相信那些能長期為消費者帶來價值、為產(chǎn)業(yè)鏈提高效率、“護城河”足夠深的商業(yè)模式能夠帶來長期的高資本回報率。

其中，我所認為的“真正的護城河”，其實是長期創(chuàng)造最大價值，而且用最高效的方式和最低的成本創(chuàng)造最大價值。怎么創(chuàng)造這種價值，在不同的環(huán)境和不同的時代是不一樣的。在美國，20世紀(jì)50年代，品牌是最大化、最快創(chuàng)造價值的“護城河”，而隨著互聯(lián)網(wǎng)對品牌的沖擊，品牌價值的護城河又不見得是最高效的方式，有人說在網(wǎng)上通過意見領(lǐng)袖創(chuàng)造價值效率更高。其實，這個世界永恒的只有變化，“護城河”也不可能不變。

優(yōu)秀的公司是當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)大潮襲來時，能夠深挖自己的“護城河”，主動擁抱互聯(lián)網(wǎng)帶來的變化。如果一家企業(yè)恒古不變，這種企業(yè)永遠不值得投資。

因此，很多人說我不但是成功的投資者，也是優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)者。但我覺得這兩個角色不一樣，經(jīng)常有矛盾。一個好投資者要有強烈的質(zhì)疑能力，一個好管理者要有更強大的親和力。

我的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格受兩個方面的影響，一是中國古代文化，尤其是老莊哲學(xué)；二是互聯(lián)網(wǎng)思維、互聯(lián)網(wǎng)精神。從中國哲學(xué)的角度來講，比較像是老子的“無為而治”。

而從真正的組織行為學(xué)來講，我相信的是互聯(lián)網(wǎng)模式帶來的一種顛覆，我稱之為去中心化的管理模式。像在前線打仗，我覺得像任正非而言，應(yīng)該是聽到炮聲的人去做決策，而不是聽到炮聲的人要打電話給連長、再打給營長、營長再打給團長再做決策。去中心化決策模式能大幅度地提升在前線的班長和戰(zhàn)士的作戰(zhàn)能力。

第二是大幅度減少公司的層級。我們公司的層級非常少，我是一層，幾個合伙人是一層，所有的員工是一層。每個員工和我之間只有合伙人一層。這樣的話就大幅度地消減層級。同時，精挑細選每一個員工。“去中心化”加“消減層級”，爭取讓每一個人都能夠戰(zhàn)斗。

但是在管理過程中我也會遇到很多挑戰(zhàn)。第一，誘惑。中國有很多事情可以做，我們怎么在誘惑中選取適合自己的，“弱水三千，但取一瓢”；第二，挑戰(zhàn)是人才的培養(yǎng)。這個過程比我想象的要漫長，但我們現(xiàn)在摸到了好途徑。人要花精力挑選，挑進來之后也要花很多時間按照高瓴文化和價值觀來雕琢。好奇、誠實、獨立是高瓴資本的企業(yè)文化。

一有時間我還要去運動一下，像沖浪、單板滑雪，都是比較能夠充分張揚個性，并且要求在運動中全神貫注。就像你在雪山上，能想什么別的？我夏天經(jīng)常去沖浪，一周三四次，八點鐘出去、九點鐘回來洗個澡、九點半去上班，夏天很容易，冬天就去滑雪。

這個行業(yè)，最危險的事：

被錢驅(qū)動，不知道該干什么

高瓴資本代表了一個非常不一樣的投資機構(gòu)，涵蓋了最早期風(fēng)險投資到私募股權(quán)投資再到上市公司投資以及上市以后的兼并投資。我們是全中國唯一在做全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)虑榈臋C構(gòu)，這實際上在世界上也是不常見的。

因為在美國完全不分私募股權(quán)和上市公司股權(quán)，股權(quán)全產(chǎn)業(yè)鏈做得最好最成功最大的實際上在美國，像Buffett既買可口可樂股票，買上市公司股票，又自己去做風(fēng)險投資甚至去做私募股權(quán)投資。本質(zhì)上，投資就應(yīng)該是這么做的，不要框定是做風(fēng)險投資還是做上市股權(quán)投資。

實際上，在風(fēng)云變幻的中國，一年相當(dāng)于西方的十年二十年，其中最重要的不是股權(quán)的format，最重要的是一種什么樣的商業(yè)模式，有什么樣的人。

在高瓴資本內(nèi)部培訓(xùn)中，第一講就是人與生意，我們要投資什么樣的人，要投資什么樣的生意模式，人與生意的組合是我們選公司的第一個標(biāo)準(zhǔn)。

為什么這種標(biāo)準(zhǔn)中大部分的人不能做到？有人說我要么做風(fēng)險投資，要么做上市股權(quán)投資。我覺得有唯一一個belief，就是我們投資的第一原則，是什么呢？是We don‘t have to do anything．你不需要做任何事情，這是我們投資的第一個哲學(xué)思想，當(dāng)你說自己不需要做任何事情時，就有機會做自己認為最重要的事情，我們在投資的過程中都在實踐這一原則。

我們在全球投資的規(guī)模和回報也是很靠前的，很多人知道我是耶魯流派的，很多人知道耶魯投資基金給了我怎么投資的想法。在翻譯《機構(gòu)投資者的創(chuàng)新之路》時，我對投資有了很深的理解。其實之前我做過很多行業(yè)，直到后期才找到我想干的事。

在中國做投資最難的一點就是市場很浮躁，每天都有人告訴你市場上又發(fā)生了什么事情。我如何在浮躁的市場上保持冷靜？就是我的第一個投資哲學(xué)，“以正治國，以奇用兵，守正用奇。”當(dāng)你能夠做到“正”你就能經(jīng)得起各種各樣的誘惑與挑戰(zhàn)。

為什么要用奇呢？一個人寧愿很conventional failure，也不愿unconventional success，為什么呢？不愿意打破常規(guī)去犯錯誤，這時候各種各樣的人，在“守正”之后不能突破各種各樣的限制去“用奇”， 你的想法如果和別人不一樣就可以走出一條自己的道路。

在中國做投資，知道自己碗里能裝多少東西更重要。所以我要講的第二點就是，“弱水三千，但取一瓢”。你每天的功夫就是要把你的這一瓢做得更大更結(jié)實更深，而不是整天壺里的和桌上的菜都要喝掉吃掉。投資里面有這樣一個定理，中西文化是相同的，跟老外講就是a piece of mine ，看到別人投了很好的東西你投不到你是不是會著急。你有這個哲學(xué)支撐就會找到the piece of mine，something you think make sense。

當(dāng)你只有低調(diào)的時候才能專心致志地把自己的東西做好。你在早年時就非常高調(diào)，拿上帝的話說就是“欲先使其滅亡，必先使其瘋狂”。要低調(diào)，踏踏實實的做好投資，真正好的資源，真正好的投資人，好的投資項目會逐漸找到你的。

在這個行業(yè)里最危險的事情就是，你是被錢驅(qū)動的。要么你很快就掙了很多錢，你不知道干什么，所以為錢驅(qū)動是一個最最dangerous的想法。

來源：投資家網(wǎng)（ID：touzijias）

綜合整理：馬肖明