價(jià)值投資君丨張磊：做投資最危險(xiǎn)的事情是什么？

做事業(yè)，不滿(mǎn)足于現(xiàn)狀，始終保持創(chuàng)業(yè)之心

成為投資人，我經(jīng)歷了四個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。第一，小學(xué)考初中，差點(diǎn)沒(méi)考上。因?yàn)槲耶?dāng)時(shí)學(xué)習(xí)成績(jī)比較差，小學(xué)考初中的最低錄取分是140分，我考了141分，剛好多1分。

我大概從高中二年級(jí)才開(kāi)始努力；這是我第一次開(kāi)始感覺(jué)要努力，印象特別深。

第二，我覺(jué)得是在人民大學(xué)讀書(shū)?，F(xiàn)在我交的很多很好的朋友還都是當(dāng)年在人大讀書(shū)的時(shí)候認(rèn)識(shí)的，他們當(dāng)中，現(xiàn)在有的是朋友，有的是關(guān)系很深的合作伙伴。

第三，我在耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金工作。在找工作這個(gè)煎熬的過(guò)程使自己重新發(fā)現(xiàn)了自己，再加上第一份工作中跟什么樣的人工作，我覺(jué)得這兩件事對(duì)我影響比較大，其實(shí)剛進(jìn)耶魯基金實(shí)習(xí)工作是不得已而為之。找了好幾個(gè)別的工作機(jī)會(huì)，都被拒絕了。

第四，就是創(chuàng)業(yè)。在為公司打工還是創(chuàng)業(yè)兩者之間，我選擇創(chuàng)業(yè)。當(dāng)時(shí)我的工作比較不錯(cuò)，紐約證券交易所CEO委派我擔(dān)任中國(guó)地區(qū)第一任NYSE的代表。這是非常好的發(fā)展機(jī)會(huì)，我完全可以繼續(xù)做下去，但后來(lái)我還是決定創(chuàng)業(yè)，在2005年創(chuàng)建高瓴資本。

現(xiàn)在我經(jīng)常會(huì)反復(fù)考慮，我發(fā)現(xiàn)自己最大特點(diǎn)就是愛(ài)折騰，不滿(mǎn)足現(xiàn)狀，愛(ài)挑戰(zhàn)自己?，F(xiàn)在公司規(guī)模已經(jīng)這么大了，但是我總在公司內(nèi)部說(shuō)，永遠(yuǎn)創(chuàng)業(yè)。這就像我喜歡具有冒險(xiǎn)精神的運(yùn)動(dòng)一樣，在事業(yè)方面我也是愛(ài)折騰，從來(lái)不滿(mǎn)足于現(xiàn)狀，把事情做到最好。

我覺(jué)得自己思考問(wèn)題還算比較徹底全面，喜歡把很多事情反復(fù)地去推敲和琢磨。我很喜歡提早計(jì)劃，其實(shí)創(chuàng)業(yè)之前我很早就開(kāi)始計(jì)劃，先到基金工作，然后到別的機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)經(jīng)常派我回中國(guó)，給了我一個(gè)時(shí)間過(guò)渡區(qū)來(lái)考慮和安排我的事情，每一步走得比較扎實(shí)。

其實(shí)，選擇和什么樣的人一起做事情非常重要。我對(duì)這一點(diǎn)非常挑剔，我喜歡找基于長(zhǎng)期信任的、熟悉的人一起工作。我身邊的核心同事，要么是當(dāng)年人大的同學(xué)，要么就是以前的同事。我的事業(yè)最早就是這么一小撮朋友一起做起來(lái)的。

做投資，要堅(jiān)持自己的判斷，最佩服兩個(gè)人

我最佩服的人有兩個(gè)：一個(gè)是巴菲特，一個(gè)是史文森。

這兩個(gè)人我都有機(jī)會(huì)比較近距離的接觸，我最佩服巴菲特是他的投資能力，另外我也十分佩服他是一個(gè)具有強(qiáng)烈同理心的人，英文就是empathy。

我很喜歡這種有同理心的人；同理心能使他更好地去了解年輕人，了解和他不一樣的人，了解管理層。所以今天我經(jīng)常和我的管理人員說(shuō)需要有同理心，這點(diǎn)我從他身上學(xué)到的。

巴菲特總是能站在別人的角度想問(wèn)題。打個(gè)比方，假設(shè)從嚴(yán)格的角度來(lái)講，有個(gè)管理層不是做到最優(yōu)秀的，但他總能站在別人的角度，假設(shè)自己處在那個(gè)環(huán)境下，分析這個(gè)情況是由于這些或者那些原因造成的。他不是只站在自己的角度，只站在投資者的角度。我覺(jué)得站在別人的角度想很不容易，因?yàn)槊總€(gè)人都習(xí)慣從自己的角度思考問(wèn)題。

我覺(jué)得這個(gè)同理心對(duì)于投資，人生，甚至家庭、人際關(guān)系，都是一個(gè)非常好的品質(zhì)。我也經(jīng)常和小孩子交流，讓他們想想，如果你站在別人的角度上想，是什么樣的？同理心非常重要，可以幫助更好地與人產(chǎn)生共鳴。

說(shuō)到史文森，我最佩服他的一點(diǎn)就是，他有非常強(qiáng)烈的道德感、責(zé)任感?？梢赃@么說(shuō)，他是我見(jiàn)過(guò)的把fiduciary duty和intellectual honesty結(jié)合得最好的一個(gè)人。

這兩個(gè)人永遠(yuǎn)都是是我的楷模，是我最佩服的人。史文森還教會(huì)了我很多東西，比如長(zhǎng)期價(jià)值投資，機(jī)構(gòu)投資，資產(chǎn)配置，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解等等。中國(guó)很多公司，比如社保、中投都把他的書(shū)當(dāng)做必讀物。因此，我的投資風(fēng)格也被這兩個(gè)人，影響很深。

當(dāng)年京東找我融資的時(shí)候只要7500萬(wàn)美元，我當(dāng)時(shí)就告訴劉強(qiáng)東,這個(gè)生意要不讓我投3億美元，要不我一分錢(qián)都不投。因?yàn)檫@個(gè)生意本身就是需要燒錢(qián)的生意，不燒足夠的錢(qián)在物流和供應(yīng)鏈系統(tǒng)上是看不出來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力的。

劉強(qiáng)東人很真實(shí)，我希望創(chuàng)業(yè)者都能像他那樣，真實(shí)的表達(dá)自己，總有適合你的投資者。不要見(jiàn)風(fēng)使舵，見(jiàn)到一個(gè)喜歡精耕細(xì)作的資本家，你就說(shuō)自己是江澤水鄉(xiāng)來(lái)的，雖然這樣可能融資做得很快，但是最后會(huì)有問(wèn)題，我覺(jué)得真實(shí)是第一重要的。

現(xiàn)在有太多的人在培訓(xùn)創(chuàng)業(yè)家，有太多人培訓(xùn)資本家，我覺(jué)得培養(yǎng)很好，培養(yǎng)技術(shù)很好，但是培養(yǎng)的時(shí)候要強(qiáng)調(diào)他們把自己真實(shí)的一面展現(xiàn)出來(lái)。

還有一件事是當(dāng)年我提出讓京東收購(gòu)騰訊電商時(shí)，其實(shí)京東和騰訊的團(tuán)隊(duì)都非常反對(duì)，其中騰訊一方更強(qiáng)烈。但我始終沒(méi)有放棄這個(gè)想法，我告訴馬化騰，最大的問(wèn)題不是不能賺錢(qián)，而是減少不該花的時(shí)間和精力。這句話(huà)讓他恍然大悟。2014年1月下旬，劉強(qiáng)東和騰訊總裁劉熾平見(jiàn)面并啟動(dòng)合并案。

我還和他們一起分享了我的理念，就是做事要搞就搞大的，搞大了就要搞永恒的，而且再牛也要不斷創(chuàng)新，還有一點(diǎn)就是早死早超生，要么自己去死，要么自我毀滅再生。

投資這件事還是要堅(jiān)持自己的判斷，走自己的路。包括控股百麗，當(dāng)時(shí)外界肯定不明白我為什么做出這個(gè)決策，控股一家已陷入困境的老牌公司？

其實(shí)我也解釋過(guò)，第一，百麗仍是一家年銷(xiāo)售額超400億，EBITDA（稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)）超60億的企業(yè)；第二，能把鞋做好的零售企業(yè)，是真正牛的零售企業(yè)；第三，百麗做成了中國(guó)乃至全世界都是規(guī)模頂級(jí)的零售網(wǎng)絡(luò)，它可能是全球唯一一家擁有2萬(wàn)家直營(yíng)門(mén)店，并實(shí)現(xiàn)全面自營(yíng)、管理、掌控的企業(yè)；第四，百麗企業(yè)文化中有運(yùn)動(dòng)員精神。

高瓴資本投過(guò)不少高科技公司，一些亞文化的創(chuàng)新公司也好，一些互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)尚公司也好，他們參觀完百麗都驚呆了：百麗做的這些事情，他們都做不了，太難了！他們所說(shuō)的那些互聯(lián)網(wǎng)理念，不管是C2M，還是快時(shí)尚供應(yīng)鏈，還是無(wú)縫鏈接，唯一最有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)并創(chuàng)造出新模式的公司，實(shí)際是百麗，而且只有百麗。

做管理，“去中心化”、

“無(wú)為而治”，減少層級(jí)

作為投資人，我自己的感觸是用長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光看問(wèn)題做選擇，時(shí)間自然會(huì)成為你的朋友。

我的信念，是要做企業(yè)的超長(zhǎng)期合伙人。高瓴資本的使命就是發(fā)掘最具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，用最長(zhǎng)線(xiàn)的錢(qián)來(lái)幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值。我們相信那些能長(zhǎng)期為消費(fèi)者帶來(lái)價(jià)值、為產(chǎn)業(yè)鏈提高效率、“護(hù)城河”足夠深的商業(yè)模式能夠帶來(lái)長(zhǎng)期的高資本回報(bào)率。

其中，我所認(rèn)為的“真正的護(hù)城河”，其實(shí)是長(zhǎng)期創(chuàng)造最大價(jià)值，而且用最高效的方式和最低的成本創(chuàng)造最大價(jià)值。怎么創(chuàng)造這種價(jià)值，在不同的環(huán)境和不同的時(shí)代是不一樣的。在美國(guó)，20世紀(jì)50年代，品牌是最大化、最快創(chuàng)造價(jià)值的“護(hù)城河”，而隨著互聯(lián)網(wǎng)對(duì)品牌的沖擊，品牌價(jià)值的護(hù)城河又不見(jiàn)得是最高效的方式，有人說(shuō)在網(wǎng)上通過(guò)意見(jiàn)領(lǐng)袖創(chuàng)造價(jià)值效率更高。其實(shí)，這個(gè)世界永恒的只有變化，“護(hù)城河”也不可能不變。

優(yōu)秀的公司是當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)大潮襲來(lái)時(shí)，能夠深挖自己的“護(hù)城河”，主動(dòng)擁抱互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的變化。如果一家企業(yè)恒古不變，這種企業(yè)永遠(yuǎn)不值得投資。

因此，很多人說(shuō)我不但是成功的投資者，也是優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)者。但我覺(jué)得這兩個(gè)角色不一樣，經(jīng)常有矛盾。一個(gè)好投資者要有強(qiáng)烈的質(zhì)疑能力，一個(gè)好管理者要有更強(qiáng)大的親和力。

我的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格受兩個(gè)方面的影響，一是中國(guó)古代文化，尤其是老莊哲學(xué)；二是互聯(lián)網(wǎng)思維、互聯(lián)網(wǎng)精神。從中國(guó)哲學(xué)的角度來(lái)講，比較像是老子的“無(wú)為而治”。

而從真正的組織行為學(xué)來(lái)講，我相信的是互聯(lián)網(wǎng)模式帶來(lái)的一種顛覆，我稱(chēng)之為去中心化的管理模式。像在前線(xiàn)打仗，我覺(jué)得像任正非而言，應(yīng)該是聽(tīng)到炮聲的人去做決策，而不是聽(tīng)到炮聲的人要打電話(huà)給連長(zhǎng)、再打給營(yíng)長(zhǎng)、營(yíng)長(zhǎng)再打給團(tuán)長(zhǎng)再做決策。去中心化決策模式能大幅度地提升在前線(xiàn)的班長(zhǎng)和戰(zhàn)士的作戰(zhàn)能力。

第二是大幅度減少公司的層級(jí)。我們公司的層級(jí)非常少，我是一層，幾個(gè)合伙人是一層，所有的員工是一層。每個(gè)員工和我之間只有合伙人一層。這樣的話(huà)就大幅度地消減層級(jí)。同時(shí)，精挑細(xì)選每一個(gè)員工?！叭ブ行幕奔印跋麥p層級(jí)”，爭(zhēng)取讓每一個(gè)人都能夠戰(zhàn)斗。

但是在管理過(guò)程中我也會(huì)遇到很多挑戰(zhàn)。第一，誘惑。中國(guó)有很多事情可以做，我們?cè)趺丛谡T惑中選取適合自己的，“弱水三千，但取一瓢”；第二，挑戰(zhàn)是人才的培養(yǎng)。這個(gè)過(guò)程比我想象的要漫長(zhǎng)，但我們現(xiàn)在摸到了好途徑。人要花精力挑選，挑進(jìn)來(lái)之后也要花很多時(shí)間按照高瓴文化和價(jià)值觀來(lái)雕琢。好奇、誠(chéng)實(shí)、獨(dú)立是高瓴資本的企業(yè)文化。

一有時(shí)間我還要去運(yùn)動(dòng)一下，像沖浪、單板滑雪，都是比較能夠充分張揚(yáng)個(gè)性，并且要求在運(yùn)動(dòng)中全神貫注。就像你在雪山上，能想什么別的？我夏天經(jīng)常去沖浪，一周三四次，八點(diǎn)鐘出去、九點(diǎn)鐘回來(lái)洗個(gè)澡、九點(diǎn)半去上班，夏天很容易，冬天就去滑雪。

這個(gè)行業(yè)，最危險(xiǎn)的事：

被錢(qián)驅(qū)動(dòng)，不知道該干什么

高瓴資本代表了一個(gè)非常不一樣的投資機(jī)構(gòu)，涵蓋了最早期風(fēng)險(xiǎn)投資到私募股權(quán)投資再到上市公司投資以及上市以后的兼并投資。我們是全中國(guó)唯一在做全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)虑榈臋C(jī)構(gòu)，這實(shí)際上在世界上也是不常見(jiàn)的。

因?yàn)樵诿绹?guó)完全不分私募股權(quán)和上市公司股權(quán)，股權(quán)全產(chǎn)業(yè)鏈做得最好最成功最大的實(shí)際上在美國(guó)，像Buffett既買(mǎi)可口可樂(lè)股票，買(mǎi)上市公司股票，又自己去做風(fēng)險(xiǎn)投資甚至去做私募股權(quán)投資。本質(zhì)上，投資就應(yīng)該是這么做的，不要框定是做風(fēng)險(xiǎn)投資還是做上市股權(quán)投資。

實(shí)際上，在風(fēng)云變幻的中國(guó)，一年相當(dāng)于西方的十年二十年，其中最重要的不是股權(quán)的format，最重要的是一種什么樣的商業(yè)模式，有什么樣的人。

在高瓴資本內(nèi)部培訓(xùn)中，第一講就是人與生意，我們要投資什么樣的人，要投資什么樣的生意模式，人與生意的組合是我們選公司的第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

為什么這種標(biāo)準(zhǔn)中大部分的人不能做到？有人說(shuō)我要么做風(fēng)險(xiǎn)投資，要么做上市股權(quán)投資。我覺(jué)得有唯一一個(gè)belief，就是我們投資的第一原則，是什么呢？是We don‘t have to do anything．你不需要做任何事情，這是我們投資的第一個(gè)哲學(xué)思想，當(dāng)你說(shuō)自己不需要做任何事情時(shí)，就有機(jī)會(huì)做自己認(rèn)為最重要的事情，我們?cè)谕顿Y的過(guò)程中都在實(shí)踐這一原則。

我們?cè)谌蛲顿Y的規(guī)模和回報(bào)也是很靠前的，很多人知道我是耶魯流派的，很多人知道耶魯投資基金給了我怎么投資的想法。在翻譯《機(jī)構(gòu)投資者的創(chuàng)新之路》時(shí)，我對(duì)投資有了很深的理解。其實(shí)之前我做過(guò)很多行業(yè)，直到后期才找到我想干的事。

在中國(guó)做投資最難的一點(diǎn)就是市場(chǎng)很浮躁，每天都有人告訴你市場(chǎng)上又發(fā)生了什么事情。我如何在浮躁的市場(chǎng)上保持冷靜？就是我的第一個(gè)投資哲學(xué)，“以正治國(guó)，以奇用兵，守正用奇?！碑?dāng)你能夠做到“正”你就能經(jīng)得起各種各樣的誘惑與挑戰(zhàn)。

為什么要用奇呢？一個(gè)人寧愿很conventional failure，也不愿unconventional success，為什么呢？不愿意打破常規(guī)去犯錯(cuò)誤，這時(shí)候各種各樣的人，在“守正”之后不能突破各種各樣的限制去“用奇”， 你的想法如果和別人不一樣就可以走出一條自己的道路。

在中國(guó)做投資，知道自己碗里能裝多少東西更重要。所以我要講的第二點(diǎn)就是，“弱水三千，但取一瓢”。你每天的功夫就是要把你的這一瓢做得更大更結(jié)實(shí)更深，而不是整天壺里的和桌上的菜都要喝掉吃掉。投資里面有這樣一個(gè)定理，中西文化是相同的，跟老外講就是a piece of mine ，看到別人投了很好的東西你投不到你是不是會(huì)著急。你有這個(gè)哲學(xué)支撐就會(huì)找到the piece of mine，something you think make sense。

當(dāng)你只有低調(diào)的時(shí)候才能專(zhuān)心致志地把自己的東西做好。你在早年時(shí)就非常高調(diào)，拿上帝的話(huà)說(shuō)就是“欲先使其滅亡，必先使其瘋狂”。要低調(diào)，踏踏實(shí)實(shí)的做好投資，真正好的資源，真正好的投資人，好的投資項(xiàng)目會(huì)逐漸找到你的。

在這個(gè)行業(yè)里最危險(xiǎn)的事情就是，你是被錢(qián)驅(qū)動(dòng)的。要么你很快就掙了很多錢(qián)，你不知道干什么，所以為錢(qián)驅(qū)動(dòng)是一個(gè)最最dangerous的想法。

來(lái)源：投資家網(wǎng)（ID：touzijias）

綜合整理：馬肖明