1.行情回顧：價格上升，庫存下降

本周（10.19-10.23，下同）價格上升。本周，倫銅價格上漲2.20%（6876美元/噸），滬銅價格上漲1.22 %（52110元/噸）。

本周，三大交易所庫存合計32.11萬噸，環(huán)比-0.93萬噸，環(huán)比-0.28%。其中，LME庫存18.03萬噸，環(huán)比下降0.36萬噸，環(huán)比-3.46%，上期所庫存15.55萬噸，環(huán)比下降0.48萬噸，環(huán)比-1.29%，Comex庫存7.82萬噸，環(huán)比持平。國內(nèi)社會庫存合計48.72萬噸，環(huán)比+0.83萬噸，環(huán)比+0.81%。

本月冶煉加工費持平。10月國內(nèi)銅冶煉廠現(xiàn)貨加工費報48美元/噸，環(huán)比維持不變。

2.供應：1-8月全球銅礦供應延續(xù)短缺

2.1.銅礦：8月海外銅礦生產(chǎn)改善

世界金屬統(tǒng)計局周三公布的最新報告顯示，2020 年1-8月全球銅市供應短缺44.7 萬噸，2019 年全年供應短缺38. 3 萬噸。

1-8 月全球礦山銅產(chǎn)量為1354 萬噸，較去年同期下滑0.5%。1-8 月全球精煉銅產(chǎn)量為1,580 萬噸，較去年同期增加3.6%，其中，中國增加623 萬噸，智利增加10.1 萬噸。

1-8 月全球需求量為1,620 萬噸，去年同期為1，550 萬噸。1-8 月中國表觀需求量為0.94 萬噸，較去年同期增加17.5%。8 月中國精煉銅產(chǎn)量為202.04 萬噸，需求量為215.72 萬噸。

2020年10月16日，力拓發(fā)布2020年銅精礦最新產(chǎn)量目標為47.5-52萬噸，精煉銅產(chǎn)量目標為13.5-17.5萬噸，維持不變。力拓（Rio Tinto）2020年三季度銅精礦產(chǎn)量為12.96萬噸，同比下降18%，環(huán)比下降2%，主因Kennecott銅品位降低。精煉銅產(chǎn)量為2.48萬噸，同比下降56.57%，環(huán)比下降7.81%，主因Kennecott冶煉廠關(guān)停。

2020年10月15日，智利Codelco的首席執(zhí)行官Octavio Araneda表示，Codelco已滿負荷生產(chǎn)，旨在完成2020年產(chǎn)量目標。3月智利疫情爆發(fā)，Codelco不得不大幅削減崗位，調(diào)整輪班時間表并暫停擴建項目。目前已控制疫情感染速率。本周，Codelco的工人舉行大規(guī)模游行抗議公司裁員計劃。8月Codelco銅產(chǎn)量環(huán)比增加16.13%，同比持平至15.48萬噸。

1-8月，智利銅產(chǎn)量總計377.63萬噸，同比基本持平，去年同期為376.2萬噸。

必和必拓控股持有的Escondida銅礦8月的銅產(chǎn)出為同比下滑11%，至92,200噸。而1-8月，該銅礦產(chǎn)出則增加2.8%。 

嘉能可和英國集團合資企業(yè)Collahuasi銅礦8月銅產(chǎn)出量為60,000噸，同比增加19%。該礦1-8月銅產(chǎn)出同比增加25%。

2.2.冶煉：3季度冶煉廠檢修增加

2020年9月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量90.9萬噸，同比增長10.3%，1-9月累計產(chǎn)量為592 萬噸，累計同比增長9.65%；國內(nèi)銅材產(chǎn)量181.4萬噸，同比減少14.3%。1-9 月累計產(chǎn)量為1315.1 萬噸，累計同比增長14.43%。

3.需求：國內(nèi)需求繼續(xù)修復

3.1.下游開工率維持平穩(wěn)

據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，8月份精銅制桿企業(yè)開工率為72.66%，環(huán)比減少3.50個百分點，同比減少2.79個百分點。在4月開工率創(chuàng)歷史新高后，8月精銅桿企業(yè)開工率環(huán)比連續(xù)第四個月下滑，同比也出現(xiàn)負增長。預計9精銅制桿企業(yè)開工率為71.64%，環(huán)比減少1.02個百分點，同比減少5.16個百分點。8月銅桿廠成品庫存壓力增大。

據(jù)SMM調(diào)研，8月電線電纜企業(yè)開工率為97.02%，環(huán)比減少4.60個百分點，同比增加5.86個百分點。其中大型企業(yè)開工率為106.98%，中型企業(yè)開工率為52.32%，小型企業(yè)開工率為66.79%。

8月線纜開工環(huán)比大幅減少。8月是銅傳統(tǒng)消費淡季，尤其是下游電力行業(yè)。受制于高溫暴雨等天氣影響，軌交高鐵等工程類訂單減少明顯。另外，8月線纜廠來自國網(wǎng)的銅交貨指標較前期有所減少，部分線纜廠反映前期來自國網(wǎng)的交貨計劃也出現(xiàn)延后的情況，國網(wǎng)和戶外施工訂單減少是導致8月線纜開工率走低的主要原因。 

8月電線電纜企業(yè)原料庫存比為15.79%，環(huán)比下滑1.28個百分點。8月消費淡季明顯，受制于高銅價壓力，下游采購也有放緩，線纜廠保持低原料庫存。預計9月電線電纜企業(yè)開工率為98.68% 據(jù)SMM調(diào)研，預計9月電線電纜企業(yè)開工率為98.68%，環(huán)比增加1.66個百分點，同比上升5.23個百分點。另外，河南、山東等地區(qū)反映逐漸進入9月環(huán)保監(jiān)察趨嚴，尤其是大氣污染檢查，預計將會對開工率造成干擾。

9月銅下游加工訂單邊際放緩，總體持穩(wěn)。據(jù)SMM,9月下游加工企業(yè)整體訂單未見明顯回暖。據(jù)金瑞期貨調(diào)研，華南地區(qū)節(jié)后消費略有好轉(zhuǎn)，但并不十分明顯；銅桿企業(yè)反饋漆包線需求一枝獨秀，主要在于汽車、家電板塊表現(xiàn)較好；但電網(wǎng)訂單仍偏少。

3.2.9月終端需求復蘇邊際放緩，但總體呈回升態(tài)勢

9月電網(wǎng)投資走弱，但年初至今跌幅明顯收窄。9月電網(wǎng)投資完成額累計同比-1.80%，較上月回落1.84pct。

9月房地產(chǎn)新開工繼續(xù)復蘇。9月新開工面積累計同比跌幅收窄至-3.4%，較上月回升0.2pct，竣工面積累計同比收至-10.8%，較上月回落0.8 pct。

9月汽車產(chǎn)銷回升，新能源汽車帶來新增量，據(jù)車協(xié)數(shù)據(jù)，9月汽車產(chǎn)量252.42萬輛，累計同比下降6.7%，較上月收窄2.9pct，其中新能源汽車產(chǎn)量13.6萬輛，累計同比下降16.9%，較上月收窄7.8pct。

9月空調(diào)產(chǎn)量回落，庫存略有壓力。9月國內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量1714萬臺，累計同比-4.36%，較上月持平。

3.3.9月海外需求繼續(xù)回暖

在全球各國猛烈地貨幣及財政刺激下，5月以來各國經(jīng)濟景氣度回升明顯。9月中國官方制造業(yè)PMI錄得51.5，高于前值51.5。美國9月制造業(yè)PMI繼續(xù)上升至53.3，高于前值53.2；10月歐元區(qū)制造業(yè)PMI的54.4，高于前值53.7。美國9月新增非農(nóng)就業(yè)人口66.1萬；美國9月失業(yè)率實際錄得7.9%，較上月回落0.5pct；9月全球摩根大通全球制造業(yè)PMI為52.3，持續(xù)位于榮枯線上方，全球經(jīng)濟景氣度回升明顯。

4.行業(yè)新聞

SMM：自由港三季度銅產(chǎn)量同比基本持平，營業(yè)收入同比增長22%。今年第三季度，自由港股東應占凈收入為3.29億美元，合每股22美分，而去年同期則為凈虧損2.07億美元，合每股15美分；三季度營業(yè)收入同比增長了22％至38.5億美元。

我的有色：卡庫拉選礦廠超預期完成各節(jié)點建設，預計于2021年7月實現(xiàn)投產(chǎn)，比原計劃提前兩個月。這將為項目帶來巨大收益，并有望以此產(chǎn)生的內(nèi)部現(xiàn)金流快速推進項目二序列建設。當前，卡庫拉已為第二座380萬噸/年選礦廠的長周期設備下訂單，預計一、二序列完成后，將每年生產(chǎn)40萬噸銅金屬。

我的有色：Lundin計劃停產(chǎn)旗下智利Candelaria銅金銀礦，撤回2020年產(chǎn)量目標16-17.5萬噸。因與Candelaria AOS工會（成員約550名）勞工談判未能達成共識，之前與Candelaria AOS工會簽訂的勞工協(xié)議已于10月5日到期，工會將于10月20號開始合法罷工，此外10月8日開始的Candelaria Mine Workers工會（成員約350名）罷工仍未結(jié)束。