目前來看，鐵礦石自身基本面不斷轉(zhuǎn)弱。其中，供應(yīng)端大概率保持高位，需求端短期見頂回落，盤面標的對應(yīng)的主流中品澳礦庫存已逐漸回升。然而，下游成材的高庫存、低利潤也將壓制原料價格，在雙焦偏強的情況下，鐵礦石將進一步承壓。

供應(yīng)保持相對高位

國內(nèi)疫情暴發(fā)后，以澳洲和巴西為主的四大礦山發(fā)運量逐漸回升，雖然6月底和7月中上旬由于半年度沖量計劃告一段落及港口檢修等原因，主流礦山發(fā)運量有一定程度的下降，但是近兩個月又逐步企穩(wěn)回升，并且當前澳洲和巴西的發(fā)運量在近年同期中處于高位。因此，從中周期來看，主流礦山的發(fā)運量仍有望穩(wěn)步上升，同時由于價格持續(xù)高位，非主流礦山的供應(yīng)也處于高位。結(jié)合當前港口壓港和卸港情況，預(yù)計短期鐵礦石供應(yīng)仍保持相對高位。

需求下行概率較大

環(huán)保限產(chǎn)或在11月中旬逐步落實，在此時間節(jié)點前，市場對減產(chǎn)的預(yù)期將提前反饋至盤面上。當前高爐開工率已達到階段性巔峰，鐵礦石的需求大概率回落，這將改變前幾個月鐵礦石價格強勢的邏輯基礎(chǔ)。與此同時，港口主流中品澳礦庫存累積，并逐漸超越去年同期，盤面壓力持續(xù)增加。港口主流中品澳礦庫存已逐步回升至去年同期以上水平，同時港口庫存總量也在緩慢增加。據(jù)統(tǒng)計，盤面礦石價格與港口庫存尤其是主流中品澳礦庫存負相關(guān)性較高，所以礦石盤面價格將持續(xù)承壓。

雖然下游成材表觀消費有所好轉(zhuǎn)，但是旺季臨近尾聲，高庫存壓力使鋼廠大概率維持低利潤產(chǎn)銷水平，而利潤受限將使原料間價格競爭關(guān)系凸顯。雙焦受政策影響短期保持偏強運行，而雙焦價格的強勢或加劇鐵礦石價格的弱勢。

期現(xiàn)聯(lián)動不斷加強

隨著海外疫情二次暴發(fā)，新增感染者近日進入快速增長階段，包括德國、法國等歐洲核心國家。預(yù)期中的海外國家需求復(fù)蘇彌補我國需求下降，以支撐國際鐵礦石高價格的情況暫時尚未實現(xiàn)。我國以外國家的復(fù)蘇延遲將加劇國際鐵礦石供應(yīng)過剩局面，并通過價格及發(fā)運比例等因素逐步由外盤施壓至內(nèi)盤。

此外，當下處于弱預(yù)期與強現(xiàn)實的博弈期。雖然預(yù)期較為悲觀，但是高爐開工仍在高位，鐵礦石需求依然旺盛，現(xiàn)貨商仍有一定的挺價意愿。在現(xiàn)貨出貨相對順暢而期現(xiàn)存在高基差的情況下，期現(xiàn)正套有較完善的操作條件。受套保影響，在現(xiàn)貨價格大幅下跌前，期貨盤面或難以流暢下跌。不過，隨著逐漸靠近限產(chǎn)日以及靠近1月交割日，鐵礦石現(xiàn)貨弱勢逐步加劇，而期現(xiàn)聯(lián)動也將逐漸加強。因此，鐵礦石盤面預(yù)計振蕩偏弱運行，但是振蕩區(qū)間較前期逐步下移。

綜合以上分析，我們認為，鐵礦石短期的支撐來自于期現(xiàn)高基差，而當下離2101合約交割日尚遠，基差修復(fù)的時間和方式存在多種路徑，后期需要進一步跟蹤判斷，但是目前更傾向于現(xiàn)貨逐步向期貨回歸。因此，鐵礦石短期將處于振蕩偏弱運行狀態(tài)，并且振蕩區(qū)間逐步下移。

具體操作計劃如下：

開倉時機：I2101合約振蕩中樞在780元/噸，在730—830元/噸區(qū)間操作為主；當I2101合約價格反彈至800元/噸附近時，買入看跌期權(quán)。

止損位置：20點浮動止損。

倉位控制：總倉位占保證金比例不超過60%。