后市取決于棉價(jià)走勢(shì)

國(guó)慶假期以來(lái)，棉紗市場(chǎng)呈現(xiàn)“量升價(jià)漲”的猛烈勢(shì)頭，其中CY2101主力合約價(jià)格從節(jié)前19400元升至當(dāng)前的22000元，短短7個(gè)交易日累計(jì)上漲1600元，漲幅13.4%，國(guó)產(chǎn)紗現(xiàn)貨主流品種普漲2000元/噸，局部品種上漲超3000元/噸，進(jìn)口棉紗現(xiàn)貨價(jià)格幾近同步超漲。為何節(jié)后棉紗“突然變臉”和“快速爆發(fā)”？上漲勢(shì)頭還能持續(xù)多久？續(xù)漲空間還有多大？產(chǎn)業(yè)鏈廠商又該如何應(yīng)對(duì)？

多重利好因素疊加  助推棉紗快速上漲

首先，下游訂單的集中爆發(fā)是核心驅(qū)動(dòng)。當(dāng)前正值行業(yè)傳統(tǒng)旺季，疊加今年天氣的“冷冬”預(yù)期，終端市場(chǎng)“雙十一”內(nèi)銷訂單大量釋放，尤其是部分網(wǎng)銷單的補(bǔ)庫(kù)備貨需求強(qiáng)勁。出口方面，既有歐美日傳統(tǒng)主要市場(chǎng)直接釋放的訂單，也有受海外疫情原因，原本在印度、越南、孟加拉等東南亞市場(chǎng)加工的“間接”轉(zhuǎn)移訂單。根據(jù)我們對(duì)下游廠商的綜合調(diào)研評(píng)估，本輪訂單的內(nèi)外銷比例約為60:40。

其次，棉花期現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)大漲的成本推動(dòng)力顯著。其中，CF2101合約價(jià)格從節(jié)前的12800點(diǎn)漲至當(dāng)前的14800點(diǎn)左右，現(xiàn)貨成交價(jià)也跟隨基差點(diǎn)價(jià)同步跟漲。而新年度籽棉收購(gòu)價(jià)自開(kāi)秤以來(lái)一路節(jié)節(jié)攀升，截至10月17日，北疆機(jī)采棉主流收購(gòu)價(jià)已漲至6.7， 南疆手摘棉8.3，折合皮棉成本已在15000以上公定。當(dāng)前新花收購(gòu)價(jià)、棉花期貨價(jià)、現(xiàn)貨價(jià)已經(jīng)形成“相互促進(jìn)，螺旋上升”的共振效應(yīng)。

再次，貿(mào)易商“囤貨惜售”的推波助瀾作用功不可沒(méi)。由于節(jié)后下游需求爆發(fā)來(lái)勢(shì)兇猛，對(duì)原本存量庫(kù)存就不大的織布廠尤其是棉紗貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，積極補(bǔ)庫(kù)棉紗和囤貨搶占貨源成主流操作，這導(dǎo)致紗廠的棉紗庫(kù)存很快被消化，不少工廠還處于“提前打款排隊(duì)”的欠貨狀態(tài)，而棉紗價(jià)格“一天一個(gè)價(jià)甚至幾個(gè)價(jià)”的火爆局面又刺激了棉紗廠商的“惜售”情緒，連鎖反應(yīng)促使棉紗“一貨難求”的劇情持續(xù)上演。

最后，宏觀氛圍持續(xù)回暖和貨幣大放水的雙重加持提振市場(chǎng)信心。今年新冠疫情是最大的宏觀變量，盡管局部地區(qū)疫情偶有復(fù)發(fā)，但經(jīng)歷了“十一黃金周”人口密集流動(dòng)的重要關(guān)口考驗(yàn)，我國(guó)疫情“二次復(fù)發(fā)”概率已大大降低，近日局部地區(qū)也已發(fā)布新冠疫苗的接種通知，這意味著四季度宏觀疫情的邊際將持續(xù)向好，為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速修復(fù)輸入強(qiáng)大動(dòng)力。與此同時(shí)，為抗疫各國(guó)貨幣大放水“救市政策”對(duì)大宗商品的作用也逐漸顯現(xiàn)，共同促使消費(fèi)者和投資者的信心大大增強(qiáng)，因此順勢(shì)入場(chǎng)布局期現(xiàn)貨的資金亦與日俱增。

“供不應(yīng)求”的格局還能持續(xù)多久

從本質(zhì)上講，棉紗的續(xù)漲空間和可持續(xù)時(shí)間取決于當(dāng)前棉紗“供不應(yīng)求”的格局還能延續(xù)多久？也就是說(shuō)什么時(shí)候棉紗會(huì)達(dá)到“供求平衡”甚至“供大于求”。

從需求端存量和增量看：目前下游存量訂單尚可，多數(shù)工廠排單1個(gè)月居多，個(gè)別在2—3個(gè)月，后續(xù)終端市場(chǎng)的增量訂單是核心。如果雙十一之后內(nèi)外銷還有持續(xù)返單，產(chǎn)業(yè)順暢傳導(dǎo)還將延續(xù)，棉紗續(xù)漲指日可待。但對(duì)于增量訂單是否還會(huì)釋放以及釋放多少目前暫不明朗，尚需時(shí)間來(lái)觀察。從中長(zhǎng)期來(lái)看，外單能否持續(xù)跟進(jìn)還要看歐美國(guó)家和東南亞地區(qū)疫情的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

圖為棉紗2101日約

從供應(yīng)端存量和增量看，當(dāng)前棉紗的存量壓力較小，尤其是經(jīng)歷此輪快速大漲消化后，紗廠成品庫(kù)存已降至今年最低和歷史同期最低水平，后續(xù)伴隨紗廠產(chǎn)能利用率的恢復(fù)和進(jìn)口紗貿(mào)易商批量訂貨的陸續(xù)到港，預(yù)計(jì)棉紗的供給增量壓力會(huì)在12月逐漸體現(xiàn)。在“無(wú)庫(kù)存壓力”的背景下，即使原料成本回落，紗廠也不會(huì)降價(jià)出貨。從這一維度看，短期棉紗暫無(wú)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，只有上漲的沖動(dòng)，最差表現(xiàn)是持穩(wěn)。

從成本端推動(dòng)力度和幅度看，短期受新花成本屢創(chuàng)新高和產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)順暢的驅(qū)動(dòng)，成本端仍有續(xù)漲動(dòng)力，續(xù)漲空間取決于期現(xiàn)價(jià)差和變化的新花收購(gòu)綜合成本。按目前正常的收購(gòu)進(jìn)度，預(yù)計(jì)在本月底南北疆收購(gòu)將接近尾聲，預(yù)估今年北疆新花綜合成本在14500—15000公定，南疆15000—16000公定。當(dāng)棉花期貨價(jià)接近或高于15500及以上時(shí)，軋花廠和貿(mào)易商套保和交倉(cāng)單的需求會(huì)陸續(xù)增加，預(yù)期成本端再漲500—1000元/噸后將進(jìn)入新的多空力量博弈階段。

從利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)看，按30天原料庫(kù)存來(lái)核算，當(dāng)前多數(shù)紗廠綜合利潤(rùn)1500—2000元/噸的水平，按即時(shí)原料現(xiàn)買現(xiàn)紡來(lái)核算，紗廠利潤(rùn)已從節(jié)前的虧損千元以上修復(fù)到保本狀態(tài)。短期棉紗利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)力和支撐力相對(duì)較強(qiáng)，暫無(wú)下跌風(fēng)險(xiǎn)，續(xù)漲幅度取決于上游原料的推動(dòng)幅度和下游傳導(dǎo)的接受程度。

從市場(chǎng)心態(tài)看，短期在產(chǎn)業(yè)鏈上下游聯(lián)動(dòng)上漲的共振效應(yīng)下，多數(shù)棉紗廠商囤貨惜售情緒仍在蔓延，部分廠商擔(dān)心后續(xù)訂單的可持續(xù)性，尤其是棉紗在“大漲后的相對(duì)高價(jià)區(qū)”已開(kāi)始放緩囤貨節(jié)奏并適量出貨。若后市棉花棉紗期貨出現(xiàn)大回調(diào)，主動(dòng)去庫(kù)存的廠商將增加，原本“一貨難求”的貨源將陸續(xù)浮出水面，不排除競(jìng)相出貨引發(fā)“價(jià)格踩踏”的可能。

行業(yè)格局今非昔比 ，2010年行情或難再現(xiàn)

從表象看，此時(shí)此刻棉紗市場(chǎng)“一天一個(gè)價(jià)、排隊(duì)打款提貨”的火爆場(chǎng)面與2010年當(dāng)時(shí)的情景相似，但各自所處的大環(huán)境卻大不相同。

第一是行業(yè)產(chǎn)能周期的不同，在2010年我國(guó)的紡紗、織布、印染、服裝處于高速發(fā)展的產(chǎn)能擴(kuò)張期。如今紡織服裝行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出，短期產(chǎn)品“供不應(yīng)求”主要受近三年紗布工廠尤其是服裝行業(yè)產(chǎn)能利用率大幅下降、庫(kù)存不斷壓縮而需求突然暴增引發(fā)的供需錯(cuò)配所致。第二是經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期的差異。2010年全球經(jīng)濟(jì)尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于高速增長(zhǎng)期，各國(guó)終端消費(fèi)需求尤其是出口訂單旺盛。如今受疫情影響，各國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，百姓可支配收入和購(gòu)買力在下降，對(duì)服裝和家紡產(chǎn)品的消費(fèi)力和價(jià)格承受力今非昔比。

綜合以上因素評(píng)估，棉紗上漲勢(shì)頭延續(xù)到11月份上旬的概率較高，續(xù)漲空間取決于棉花推漲幅度。進(jìn)入11月以后，尤其“雙十一”以后終端訂單的持續(xù)釋放力度和貿(mào)易商的出貨心態(tài)決定了行情走遠(yuǎn)的時(shí)間維度。建議紗布廠商理性看待當(dāng)前市場(chǎng)，依自身資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)可承受能力和收益預(yù)期來(lái)把控購(gòu)銷節(jié)奏。