前言：海水褪去之時(shí)就知道誰(shuí)在裸泳。

翻譯成現(xiàn)代話(huà)：網(wǎng)紅時(shí)代卸了妝就知道誰(shuí)才是真正的小姐姐。

2020年10月21日，國(guó)家發(fā)改委官宣2020年中國(guó)儲(chǔ)備棉輪入計(jì)劃工作。計(jì)劃本年度有條件輪入50萬(wàn)噸新疆棉，并且保持與去年同樣的競(jìng)價(jià)方式，進(jìn)一步優(yōu)化儲(chǔ)備棉結(jié)構(gòu)、提高儲(chǔ)備質(zhì)量。具體公告如下圖：

一、2020年收儲(chǔ)與2019年收儲(chǔ)有哪些異同點(diǎn)。

相同點(diǎn)：

1、收儲(chǔ)的時(shí)間：2019年收儲(chǔ)是從2019年12月2日至2020年3月31日期間的國(guó)家法定工作日。2020年收儲(chǔ)是從2020年12月1日至2021年3月31日期間的國(guó)家法定工作日。兩者在時(shí)間長(zhǎng)度周期上均是從12月初開(kāi)始并延續(xù)到第二年3月底結(jié)束。

2、收儲(chǔ)的計(jì)劃數(shù)量：2019年收儲(chǔ)計(jì)劃安排為50萬(wàn)噸。2020年收儲(chǔ)計(jì)劃安排為50萬(wàn)噸，每日掛牌競(jìng)買(mǎi)7000噸左右。兩者從收儲(chǔ)數(shù)量上保持一致。

3、收儲(chǔ)的競(jìng)價(jià)方式：輪入競(jìng)買(mǎi)最高價(jià)，向下競(jìng)拍，價(jià)低者中標(biāo)。

4、定價(jià)及熔斷機(jī)制：儲(chǔ)備棉輪入的定價(jià)公式與去年保持一致，并且向上浮動(dòng)比例依然沿用2%上浮比例；為了收斂?jī)?nèi)外價(jià)差的關(guān)系，儲(chǔ)備棉輪入依然沿用內(nèi)外價(jià)格指數(shù)差800元/噸時(shí)啟動(dòng)暫停收儲(chǔ)工作（即熔斷機(jī)制），待重新回歸到價(jià)格區(qū)間內(nèi)后與第一個(gè)工作日重啟。

5、輪入競(jìng)拍標(biāo)的：競(jìng)拍輪入標(biāo)的依然是為本年度生產(chǎn)并且納入新疆棉花專(zhuān)業(yè)監(jiān)管的加工的鋸齒細(xì)絨棉。

6、質(zhì)量公檢：競(jìng)拍成交后符合標(biāo)準(zhǔn)的棉花其公檢設(shè)置為送到儲(chǔ)備庫(kù)點(diǎn)后，由中國(guó)纖維質(zhì)量監(jiān)測(cè)中心組織開(kāi)展公證檢驗(yàn)，采取現(xiàn)場(chǎng)扦檢、包包檢的方式。

不同點(diǎn)：

1、棉花質(zhì)量要求：2020年儲(chǔ)備棉輪入的質(zhì)量相對(duì)較2019年儲(chǔ)備棉質(zhì)量略有放松，但是棉花外捆扎包裝依然為棉布外捆扎，且符合棉花包裝國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（GB6975-2013）。具體如下：

2、公告披露的時(shí)間節(jié)點(diǎn)：2019年儲(chǔ)備棉輪入公告披露時(shí)間為2019年11月14日，而2020年儲(chǔ)備棉輪入公告披露時(shí)間為2020年10月21日。相對(duì)于2019年大家在接到通知后再去手忙腳亂的開(kāi)始準(zhǔn)備，今年公告時(shí)間提前給了企業(yè)充分的時(shí)間來(lái)做處理安排，國(guó)家政府機(jī)構(gòu)的效率性提高。

3、未披露的其他細(xì)則

二、輪儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)的影響

1、吸納高等級(jí)質(zhì)量棉花。我們從公告披露的內(nèi)容上來(lái)看，今年儲(chǔ)備棉輪入對(duì)于棉花的質(zhì)量要求雖然較去年略有放松，但是仍然是對(duì)高等級(jí)棉花具有較大的虹吸效應(yīng)。并且因?yàn)檫@一次公告的時(shí)間相對(duì)來(lái)說(shuō)早了將近一個(gè)月左右的時(shí)間，交儲(chǔ)企業(yè)能夠更好的安排加工生產(chǎn)，規(guī)避諸如去年很大程度上因?yàn)橥獍b的問(wèn)題而不能達(dá)到交儲(chǔ)的硬性要求；其次從目前加工棉花的質(zhì)量統(tǒng)計(jì)上來(lái)看，北疆地區(qū)普遍出現(xiàn)了馬值偏高、長(zhǎng)度偏低、強(qiáng)力偏低的狀況，雖然后期南疆地區(qū)的棉花能夠補(bǔ)足長(zhǎng)度的問(wèn)題，但是預(yù)計(jì)能夠完全達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)并無(wú)很強(qiáng)比較優(yōu)勢(shì)的情況下棉花交儲(chǔ)的總量如去年一樣交收不足50萬(wàn)噸。

2、優(yōu)化庫(kù)存結(jié)構(gòu)為主。按照我們今年結(jié)束的儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)量來(lái)計(jì)算，截止到2020年10月儲(chǔ)備棉國(guó)產(chǎn)棉庫(kù)存余量約為160.38萬(wàn)噸，涵蓋地產(chǎn)棉。那么即使我們按照收儲(chǔ)50萬(wàn)噸滿(mǎn)額計(jì)算，2020/21年度國(guó)內(nèi)棉花平衡表中的庫(kù)存消費(fèi)比約為61.39%，剔除國(guó)儲(chǔ)棉后為47.65%，仍然處于相對(duì)較高的靜態(tài)水平，所以從政策自身的角度來(lái)看，儲(chǔ)備棉的輪入更多的是以?xún)?yōu)化庫(kù)存質(zhì)量結(jié)構(gòu)為主，為穩(wěn)定未來(lái)國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)做準(zhǔn)備，并不形成對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)現(xiàn)貨資源的爭(zhēng)奪。

三、市場(chǎng)靜態(tài)推演

基于內(nèi)外價(jià)差的角度。依據(jù)公告披露的儲(chǔ)備棉輪入定價(jià)公式，我們可以算出當(dāng)前儲(chǔ)備棉競(jìng)拍最高限價(jià)為15145元/噸（假設(shè)未來(lái)兩日價(jià)格指數(shù)不變），而根據(jù)內(nèi)外價(jià)差800元/噸的熔斷暫停輪入機(jī)制，目前的內(nèi)外價(jià)差為2445，所以并不能夠滿(mǎn)足儲(chǔ)備棉輪入開(kāi)啟的觸發(fā)條件。那么也就是說(shuō)，想要啟動(dòng)輪入，內(nèi)外價(jià)差必須要收斂進(jìn)入到預(yù)定的800元/噸價(jià)格區(qū)間。所以就會(huì)有以下三種情況發(fā)生：

A、國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格主動(dòng)下跌向外棉收斂。截至今日國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格指數(shù)均值為14801元/噸，國(guó)際棉花價(jià)格指數(shù)為12448元/噸（1%關(guān)稅下），內(nèi)外價(jià)差為2353元/噸。則其外棉不動(dòng)，內(nèi)盤(pán)需要下跌1553元/噸，按照價(jià)格指數(shù)與鄭棉主力合約0.85的關(guān)聯(lián)系數(shù)，鄭棉下跌1320點(diǎn)。

B、國(guó)外棉花價(jià)格主動(dòng)上漲向內(nèi)棉收斂。內(nèi)外價(jià)差如A中所述，國(guó)際棉花價(jià)格指數(shù)需要上移至86.38美分/磅。按照國(guó)際棉花價(jià)格指數(shù)與美棉主力合約的關(guān)聯(lián)性計(jì)算，美棉價(jià)格需要上漲9.76美分/磅。

C、國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格向中軌共同收斂。假如內(nèi)外棉同步向中軌共同收斂，則鄭棉主力合約需要完成下跌665元/噸，而美棉主力合約需要完成上漲5.03美分/磅。

參照新疆棉花籽棉加工成本及國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)的心理采購(gòu)成本，市場(chǎng)更大的可能性是偏向于選擇路徑C，并且內(nèi)盤(pán)的下跌幅度略大一些的這種情況。以此推算，鄭棉主力合約價(jià)格預(yù)計(jì)將跌入到14000元/噸左右的水平。

四、企業(yè)應(yīng)對(duì)策略分析

1、比價(jià)策略：對(duì)于棉花銷(xiāo)售企業(yè)來(lái)說(shuō)，新花可以按照注冊(cè)倉(cāng)單、現(xiàn)貨銷(xiāo)售、向國(guó)家交儲(chǔ)這三種方式進(jìn)行庫(kù)存消化，所以由于市場(chǎng)多出了一條棉花現(xiàn)貨銷(xiāo)售的渠道，企業(yè)可以利用好價(jià)格的比較優(yōu)勢(shì)來(lái)進(jìn)行不同銷(xiāo)售渠道的錯(cuò)配完成。

2、時(shí)間錯(cuò)配策略：我們通過(guò)儲(chǔ)備棉的定價(jià)公式可以知道，儲(chǔ)備棉輪入的最高限價(jià)是一周做一次調(diào)節(jié)，并且是利用當(dāng)周價(jià)格指數(shù)來(lái)確定下周競(jìng)拍頂價(jià)，所以，這里就存在著一個(gè)天然的時(shí)間錯(cuò)配窗口期。假若當(dāng)周棉花期貨價(jià)格大幅度下跌時(shí)，理論上國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格指數(shù)同樣也會(huì)出現(xiàn)下跌，以基差貿(mào)易為主流的現(xiàn)貨銷(xiāo)售同樣會(huì)出現(xiàn)價(jià)格下跌的情況，而本周的競(jìng)拍棉花價(jià)格并未做出調(diào)整需要等待到下周做出變化，所以本周就出現(xiàn)了交儲(chǔ)的黃金時(shí)間，即是棉花銷(xiāo)售的最佳渠道。

最后，距離2020年真正開(kāi)始收儲(chǔ)還有39天的時(shí)間，我們需要等待中儲(chǔ)糧集團(tuán)公司會(huì)同全國(guó)棉花交易市場(chǎng)、中國(guó)纖維質(zhì)量監(jiān)測(cè)中心制定儲(chǔ)備棉輪入、競(jìng)價(jià)交易、公證檢驗(yàn)等方面的實(shí)施細(xì)則，以及觀察內(nèi)外價(jià)差收斂的具體情況再做更多的評(píng)判及分析制定應(yīng)對(duì)策略。

附內(nèi)外價(jià)差圖：