豆粕市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩旺格局，在進(jìn)口大豆成本抬升的支持下，豆粕慢牛行情可期，建議逢回調(diào)買入。

USDA三份報(bào)告均利多

USDA在北京時(shí)間9月30日晚間發(fā)布的季度庫存報(bào)告顯示，美豆庫存為5.23 億蒲式耳，此前市場(chǎng)預(yù)估均值為5.76億蒲式耳，去年同期為9.13億蒲式耳。本次報(bào)告對(duì)美豆市場(chǎng)產(chǎn)生利多效應(yīng)。

與此同時(shí)，USDA的10月供需報(bào)告顯示，新季美豆播種面積為8310萬英畝（上月預(yù)計(jì)為8380萬英畝、上年為7610萬英畝），收割面積為8230萬英畝（上月為8300萬英畝、上年為7500萬英畝），單產(chǎn)為51.9蒲式耳/英畝（預(yù)期為51.7蒲式耳/英畝、上月為51.9蒲式耳/英畝、上年為47.4蒲式耳/英畝），產(chǎn)量為42.68億蒲式耳，（預(yù)期為42.92億蒲式耳、上月為43.13億蒲式耳、上年為35.52億蒲式耳），出口量為22億蒲式耳（上月為21.25億蒲式耳、上年為16.76億蒲式耳），壓榨量為21.8億蒲式耳（上月為21.8億蒲式耳、上年為21.65億蒲式耳），期末庫存為2.9億蒲式耳（預(yù)期為3.69億蒲式耳，上月為4.6億蒲式耳、上年為5.75億蒲式耳）。USDA 維持51.9蒲式耳/英畝的新作大豆單產(chǎn)預(yù)估，但種植和收割面積雙雙下調(diào)，且降幅大于預(yù)期，導(dǎo)致美豆新作產(chǎn)量預(yù)估出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)降。與此同時(shí)，中國強(qiáng)勁的需求帶來的美豆出口表現(xiàn)良好亦促使USDA將新季美豆出口量預(yù)估大幅上調(diào)。本次報(bào)告同樣對(duì)大豆市場(chǎng)產(chǎn)生影響利多效應(yīng)。

此外，USDA上周四公布的出口銷售報(bào)告顯示，10月1日當(dāng)周，美豆出口裝船206.86萬噸。其中，對(duì)中國大陸出口裝船138.52萬噸。此外，美國2020/2021年度大豆出口新銷售262.49萬噸。USDA的數(shù)據(jù)證實(shí)美豆出口表現(xiàn)良好。

目前巴西大豆種植播種進(jìn)度明顯偏慢，而巴西大豆播種時(shí)間延長(zhǎng)可能拉長(zhǎng)美豆的銷售時(shí)間，加上巴西陳豆庫存即將售罄，市場(chǎng)采購標(biāo)的將轉(zhuǎn)向美豆，四季度美豆出口幾無競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

干燥天氣不利于南美大豆播種和生長(zhǎng)

根據(jù)美國NOAA 10月8日的報(bào)告，拉尼娜現(xiàn)象有高達(dá)85%的可能性會(huì)持續(xù)到北半球的冬季，且有60%的可能性會(huì)持續(xù)到明年春季。通常情況下，拉尼娜使美國西南部和南美洲西岸變得異常干燥，而干燥天氣不利于南美大豆的種植和生長(zhǎng)。從歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，拉尼娜對(duì)巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量有較大影響，會(huì)造成巴西和阿根廷大豆減產(chǎn)。

受拉尼娜帶來的干燥天氣影響，巴西大豆種植播種進(jìn)度明顯偏慢。截至10月8日，巴西大豆播種進(jìn)度僅為3.4%，創(chuàng)下10年來的最低水平。

豆粕市場(chǎng)呈供需兩旺格局

10月3—9日，受國慶節(jié)長(zhǎng)假影響，油廠開機(jī)率自高位回落，全國油廠大豆壓榨總量為138.755萬噸（出粕109.6165萬噸、出油26.3635萬噸），較前一周的187.36萬噸減少 48.605萬噸，降幅為25.94%。當(dāng)周，油廠開機(jī)率產(chǎn)為39.95%，較前一周的53.94%下降13.99個(gè)百分點(diǎn)。隨著節(jié)后油廠的陸續(xù)開機(jī)，壓榨量有望再度回升至200 萬噸的超高水平。

國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2020年8月，飼料產(chǎn)量為2537.6萬噸，同比增長(zhǎng)15.5%；年內(nèi)飼料累計(jì)產(chǎn)量為17739.7萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)5.1%。下半年為蛋雞養(yǎng)殖旺季，養(yǎng)殖戶對(duì)后市的信心增強(qiáng)，補(bǔ)欄積極性提高，肉雞存欄過剩。此外，目前生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)，補(bǔ)欄需求旺盛，后續(xù)存欄將進(jìn)一步釋放，對(duì)飼料的需求也較為剛性。

交易策略

綜合上述分析，豆粕2105合約可以逢回調(diào)買入，建倉區(qū)間設(shè)在2980—3100元/噸，目標(biāo)看至3500元/噸，止損區(qū)間設(shè)在2800—2900元/噸，持倉比例不超過 80%。

圖為國內(nèi)飼料產(chǎn)量當(dāng)月值及當(dāng)月同比