展望：繼續(xù)看多后市，“十四五”規(guī)劃將是階段性主線

1、外部風(fēng)險逐步消化。首先，近期美歐疫情反彈，進(jìn)一步強(qiáng)化全球?qū)捤深A(yù)期。我們一直強(qiáng)調(diào)，極度寬松的貨幣政策是今年海外市場最重要的支撐力量。其次，從當(dāng)前來看，盡管歐美疫情出現(xiàn)反復(fù)，但已難以動搖全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大趨勢。比較類似6月國內(nèi)疫情出現(xiàn)反復(fù)時的情況。同時，11月3日美國總統(tǒng)大選結(jié)果落地在即。從當(dāng)前來看，特朗普第一次答辯失利，以及第二次答辯因疫情取消，令拜登在選戰(zhàn)中的優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大。而拜登此前曾宣布將取消對華關(guān)稅，若其當(dāng)選，有望緩解市場對于中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級的悲觀預(yù)期。

2、與此同時，國內(nèi)政策利好將出，“十四五”規(guī)劃將成為階段性主線。

一方面，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，五年規(guī)劃發(fā)布前后市場表現(xiàn)大多向好，并帶來短期的市場熱點(diǎn)和結(jié)構(gòu)性機(jī)會。五年規(guī)劃對A股產(chǎn)生較大影響的短期時間段主要有二：一是發(fā)布制定五年規(guī)劃的《建議》前后，一般在五年規(guī)劃前一年的10月；二是五年規(guī)劃《綱要》的正式發(fā)布，一般在五年規(guī)劃第一年的3月。我們將五年規(guī)劃前一年的9-11月定義為“醞釀期”，將五年規(guī)劃第一年的2-4月定義為“公布期”。統(tǒng)計“十一五”到“十三五”的六次影響較大的時間段，指數(shù)五次上漲。具體到行業(yè)板塊，醞釀期內(nèi)受益行業(yè)表現(xiàn)更是明顯占優(yōu)。

另一方面，本次“十四五”規(guī)劃尤其重要，肩負(fù)著我國加速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、打贏科技持久戰(zhàn)的歷史使命。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是高科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新升級面臨著前所未有的外部制約。而下一個五年將成為我國打破科技枷鎖、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵性時間窗口。也因此，本次“十四五”規(guī)劃也將肩負(fù)歷史使命，成為未來我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、打贏科技持久戰(zhàn)的關(guān)鍵性綱領(lǐng)。

因此，在外部風(fēng)險逐漸消化，內(nèi)部政策預(yù)期升溫之下，我們繼續(xù)看好后市。

3、從中長期來看，資本市場建設(shè)加速，疊加機(jī)構(gòu)資金持續(xù)流入，繼續(xù)看好機(jī)構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛。我們從去年以來便一直強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前A股市場正處于一個由散戶直接持股向間接持股轉(zhuǎn)變，居民資金通過公募基金、保險等產(chǎn)品間接增配權(quán)益資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)增量資金持續(xù)入市的趨勢性進(jìn)程中。近期監(jiān)管層持續(xù)推動資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，為機(jī)構(gòu)資金入市打造優(yōu)異的市場環(huán)境。與此同時，9月偏股基金發(fā)行規(guī)模仍近1000億。因此中長期內(nèi)，在宏觀流動性不會出現(xiàn)系統(tǒng)性收緊，同時資本市場建設(shè)加速，機(jī)構(gòu)增量持續(xù)入市、股市流動性充裕之下，繼續(xù)看好機(jī)構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛。

投資策略：關(guān)注“十四五”規(guī)劃相關(guān)投資機(jī)會

——關(guān)注“十四五”政策預(yù)期較高的風(fēng)電、電動車、軍工、半導(dǎo)體等板塊。

——中長期，科技+消費(fèi)仍是市場主線。

——景氣角度：關(guān)注新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、游戲、黃金。

風(fēng)險提示：1、疫情發(fā)展超預(yù)期；2、宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動。