滬深股市連續(xù)三天陷入縮量調(diào)整，不少投資者陷入了焦慮的狀態(tài)之中。從理論上講，十一國慶節(jié)以后的幾個(gè)交易日，滬深股市的上漲幅度是比較大的，前三個(gè)交易日上漲，后三個(gè)交易日回落、整理是非常正常的。而且回落的幅度也并不大，從圖形上來講是沒有道理如此焦慮的。因?yàn)閺纳蠞q的幅度看，上證節(jié)后漲幅超過4%，深成指漲了7%左右?，F(xiàn)在的調(diào)整幅度應(yīng)該在大家可以接受的范圍之內(nèi)。

但是問題就在于個(gè)股的結(jié)構(gòu)不一樣。最近三天，資金流入的板塊一直都是銀行、保險(xiǎn)，包括券商。當(dāng)然券商最近是有大進(jìn)大出的現(xiàn)象?？上攵?，資金都集中在大金融上面，大金融對(duì)指數(shù)的支撐又比較強(qiáng)勁。但個(gè)股的調(diào)整幅度其實(shí)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)要大于指數(shù)的。這就是投資者焦慮的由來所在。雖然指數(shù)沒有大起大伏，但是個(gè)股的調(diào)整幅度是相當(dāng)大。原因就在于金融股撐住了臺(tái)面。

實(shí)際上這是有道理的，因?yàn)槲覀冎?，一個(gè)行情要深入有持續(xù)的可能，就在于增量資金的流動(dòng)性要有充分的保證。從最新的數(shù)據(jù)來看，央行公布9月份信貸增加1.9萬億，同比多增2047億元，這個(gè)數(shù)字超出很多人的預(yù)期。9月份M2同比增長10.9%，也是比前值10.4%要多得多。整個(gè)社會(huì)融資的規(guī)模累計(jì)增量是29.62萬億元，比上年同期多9.01萬億元。最關(guān)鍵的是央行的表態(tài)，認(rèn)為階段性提高杠桿率是可以接受的。

換句話來講，現(xiàn)在的信貸和社會(huì)融資規(guī)模的增速并沒有過快過大，為我們對(duì)貨幣政策的想象打開了空間。因?yàn)檫^去大家一直擔(dān)心相對(duì)寬松的貨幣政策環(huán)境隨時(shí)有可能改變?，F(xiàn)在央行的表態(tài)一定程度上應(yīng)該是打消了這種顧慮。

另外周四央行開展5000億元中期借貸便利(MLF)操作和500億元7天期逆回購操作。當(dāng)日無逆回購到期，10月16日有2000億元MLF到期。對(duì)沖了2000億到賬的資金之外，其實(shí)凈投放有3000億元，基本上體現(xiàn)了央行保持目前政策力度的姿態(tài)。3000億的增量資金對(duì)于市場來講，雖然不多，但卻是一個(gè)很好信號(hào)的釋放。再加上外媒對(duì)于銀行業(yè)讓利壓力減輕的報(bào)道，大金融的價(jià)值就突顯出來了。

所以在市場調(diào)整的期間，不管是出于避險(xiǎn)的考慮，還是為下一階段攻擊，資金的確是在有組織的進(jìn)入大金融板塊。周四流入銀行板塊的資金有23億元，保險(xiǎn)主力流入資金有9億元，基本上最近連續(xù)三天都是如此。

這也是大家感受個(gè)股表現(xiàn)跟大盤不一致的地方。其實(shí)我們知道一輪行情要向縱深發(fā)展，增量資金是必不可少的。增量資金的種類有兩種，一類資金就是總量上有增加，絕對(duì)數(shù)是增加的，比如說現(xiàn)在看到的流動(dòng)性數(shù)字就是增加的。

另外一類就結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，比如說居民存款搬家，雖然整個(gè)社會(huì)貨幣流通量并沒有增加，但是大家的投向發(fā)生了變化。比如說過去放在銀行的資金，現(xiàn)在放到股市里來。當(dāng)然這種存款搬家的情況一般是在發(fā)生在大行情的后半段，看到市場明顯的掙錢效應(yīng)才會(huì)有。現(xiàn)在顯然還沒到這個(gè)階段，還處在猶猶豫豫一步三回頭的階段。

一句話點(diǎn)評(píng)：孔雀東南飛，五里一徘徊。