國慶節(jié)后股指快速上漲，主要受益于幾個因素。一方面國慶假期期間海外市場整體以上漲為主，帶動國內(nèi)風險偏好回暖；另一方面節(jié)后外資大幅流入，連續(xù)兩個交易日，北向資金累計流入247.1億元，資金回流明顯提振了市場信心。政策方面，上周末《關于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》出臺，國務院提出進一步提高上市公司質(zhì)量，對資本市場有積極的促進作用。整體來看，短期市場情緒偏樂觀，股指有望突破前期高點。中期來看，在經(jīng)濟持續(xù)復蘇的背景下，股指振蕩上行不變，臨近11月，美國大選的結(jié)果或加大市場波動。

國內(nèi)經(jīng)濟積極向好

海關總署10月13日公布數(shù)據(jù)顯示，第三季度我國進出口8.88萬億元，同比增長7.5%。其中，出口5萬億元，增長10.2%；進口3.88萬億元，增長4.3%，進出口總值、出口總值、進口總值均創(chuàng)下季度歷史新高。其中中國9月（以美元計）出口同比增9.9%，預期增9%，前值增9.5%；進口同比增13.2%，預期增0.1%，前值降2.1%。今年進出口整體呈現(xiàn)出一季度大幅回落、二季度止跌企穩(wěn)、三季度全面反彈的態(tài)勢。

消費方面，經(jīng)中國旅游研究院測算，今年國慶、中秋“雙節(jié)”長假期間，全國共接待國內(nèi)游客6.37億人次，按可比口徑同比恢復79.0%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入4665.6億元，按可比口徑同比恢復69.9%。據(jù)商務部監(jiān)測，10月1日至8日，全國零售和餐飲重點監(jiān)測企業(yè)日均銷售額比去年“十一”黃金周增長4.9%。國家電影專資辦數(shù)據(jù)顯示，10月1日至7日我國電影票房約為36.96億元，取得中國影史國慶檔票房第二的成績。此外，中國銀聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，國慶長假前7天銀聯(lián)網(wǎng)絡的交易金額達到2.16萬億元，相比去年同期增長了6.3%；10月1日當天交易金額超過3300億元，同比增長15.5%。整體來看，消費恢復明顯，預計四季度國內(nèi)消費需求有望保持較快的增長勢頭。

人民幣升值趨勢難以扭轉(zhuǎn)

2020年10月10日，央行發(fā)布公告《中國人民銀行決定將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率下調(diào)為0》。公告稱，今年以來，人民幣匯率以市場供求為基礎雙向浮動，彈性增強，市場預期平穩(wěn)，跨境資本流動有序，外匯市場運行保持穩(wěn)定，市場供求平衡。為此，中國人民銀行決定自2020年10月12日起，將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從20%下調(diào)為0。下一步，中國人民銀行將繼續(xù)保持人民幣匯率彈性，穩(wěn)定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

央行此舉主要是因為近期人民幣短期升值過快，尤其是國慶以來人民幣升值近1000點。人民幣大幅升值，對出口外貿(mào)企業(yè)有一定的負面影響。因此，央行下調(diào)外匯風險準備金，顯示出不希望人民幣進一步快速升值的政策意圖，有利于維護人民幣匯率穩(wěn)定。

從過去三次調(diào)整的規(guī)律來看，短期上調(diào)的確有助于引導人民幣匯率出現(xiàn)升值的預期，如2015年和2018年；短期下調(diào)也的確有助于引導人民幣匯率出現(xiàn)貶值的預期，如2017年。但中期來看，調(diào)整外匯風險準備金率都不會扭轉(zhuǎn)人民幣的走勢，影響人民幣匯率走勢的主要決定性因素仍然是基本面。

由于本輪人民幣升值的原因是海外疫情存在二次暴發(fā)的風險，而國內(nèi)經(jīng)濟快速恢復，中期來看，我們預計人民幣仍有繼續(xù)升值的空間。在此背景下，人民幣資產(chǎn)的配置需求有望得到提升，A股將繼續(xù)受益于外資的大幅流入。