近期油脂油料市場走勢跌宕起伏。國慶節(jié)前，伴隨著資金的大幅流出，以油脂為首的油脂油料板塊出現(xiàn)一大波殺跌行情，令市場風(fēng)聲鶴唳。然而，僅僅過了一個國慶，各種利好發(fā)酵提振下節(jié)后該板塊資金回流積極，相應(yīng)品種價格也獲得了明顯提振。其中，周六凌晨USDA及今日中午MPOB的利好報告基本奠定中短期油脂強勢的基礎(chǔ)。
在旺盛的出口、壓榨及不及預(yù)期的產(chǎn)量下，USDA10月報告的調(diào)整大刀闊斧，美豆新季庫存被超預(yù)期下調(diào)至2.9億蒲式耳，低于3億蒲式耳結(jié)轉(zhuǎn)庫存的美豆拿到大行情的入場券。此外，在北美利好繼續(xù)兌現(xiàn)的同時，南美干旱題材也得到較好發(fā)酵。不利天氣對巴西播種進度形成較大阻礙，除了影響潛在單產(chǎn)之外，也可能影響后續(xù)種植面積的增長并推遲南美豆上市時間。
圖1：截至10月9日的巴西大豆播種進度
來源：IMEA
在較好的市場氛圍及激昂的情緒下，中短期市場可能會選擇性忽略美豆單產(chǎn)依然偏高及新季南美產(chǎn)量仍可能創(chuàng)新高的事實，美豆可能進一步挑戰(zhàn)2016年的高位，從進口成本端上移國內(nèi)油脂油料的價格重心。
然而，在此次USDA對美豆平衡表大刀闊斧的調(diào)整后，后期調(diào)整的重點將落在單產(chǎn)上，在64%的優(yōu)良率條件下，51蒲式耳/英畝以下的單產(chǎn)可能較難實現(xiàn)，將成為美豆挑戰(zhàn)2016年高點及2012年天花板的主要掣肘。在北美大部分利好已經(jīng)兌現(xiàn)的情況下，南美干旱題材能否繼續(xù)發(fā)酵將成為后期美豆及豆粕走勢的關(guān)鍵。若后期美豆及豆粕無法保持強勢，做多油脂可能又將成為資金的較優(yōu)選擇，相應(yīng)的01油粕比將趨升。
棕櫚油方面，產(chǎn)地棕櫚油庫存重建緩慢，提升資金對逢低做多的信心。在美豆上行面臨南美天氣不確定性的情況下，棕櫚油很可能仍將成為油脂的領(lǐng)頭羊，預(yù)計01豆棕價差趨跌。中午公布的MPOB月報顯示，馬棕9月產(chǎn)量187萬噸，環(huán)比增0.32%；出口161萬噸，環(huán)比增1.88%；月末庫存173萬噸，環(huán)比增1.24%。產(chǎn)量及出口均不及預(yù)期，但月末庫存基本符合預(yù)估，報告整體中性。但若考慮到旺產(chǎn)期產(chǎn)量恢復(fù)依然偏慢，報告更偏利好。
圖:2：馬來西亞棕櫚油月度產(chǎn)量及月末庫存（萬噸）
來源：MPOB，中信建投期貨
今冬的拉尼娜將給東南亞帶來整體偏多的降水，面對即將到來的雨季，后期棕櫚果收獲很可能受到影響。在產(chǎn)量偏慢的背景下，預(yù)計四季度產(chǎn)地棕櫚油庫存重建延續(xù)較緩，將繼續(xù)支撐棕櫚油走勢，并令01豆棕價差趨跌。
圖3：尼諾指數(shù)與棕櫚果單產(chǎn)
來源：NOAA，中信建投期貨
建投觀察
【玉米】
雙節(jié)假期之際，產(chǎn)區(qū)玉米開始大面積收獲，烘干塔紛紛啟動。然而新糧價格打破季節(jié)性制約逆勢繼續(xù)上漲。今日盤面再度走高，資金做多情緒明顯。減產(chǎn)預(yù)期使得缺口邏輯進一步加強，囤糧惜售情緒被放大，加之倒伏玉米的收割成本上升，抬升新糧底價。據(jù)悉部分農(nóng)民收割后暫不打算銷售，囤積以待更到價格，而貿(mào)易商收購積極，挺價意愿強，未來供需形勢關(guān)注重點在于高價下政策導(dǎo)向和替代品的作用。隨著新糧上市加快，臨儲投放糧和新糧疊加供應(yīng)市場，現(xiàn)貨面有一定壓力，但在看漲和惜售情緒支撐下，本年度新糧銷售進度可能被拉長，短線玉米仍將維持強勢，但上方空間縮窄，操作上空倉以觀望為主。
【雞蛋】
現(xiàn)貨市場：國慶歸來，現(xiàn)貨市場穩(wěn)定為主，而隨著節(jié)后補庫需求放緩，下游走貨壓力增加，導(dǎo)致市場價格承壓。今日北京主流價格在3.34元/斤的水平，略微下降。魯西地區(qū)價格在3.26元/斤，周末河北等產(chǎn)區(qū)也出現(xiàn)明顯下跌。短期關(guān)注生產(chǎn)端庫存，長期看產(chǎn)能新增與去化速度。
供需情況：9月淘雞數(shù)量逐步增長，在產(chǎn)蛋雞存欄預(yù)估環(huán)比呈現(xiàn)微跌態(tài)勢，預(yù)計10月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)量繼續(xù)下降?？傮w在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)量逐漸由大量過剩專向相對平衡。
當(dāng)前處在養(yǎng)殖盈利環(huán)境下，淘雞價格尚可，但沒有強烈的刺激性，養(yǎng)殖戶主動淘雞占據(jù)上風(fēng)。養(yǎng)殖戶在當(dāng)前價格環(huán)境下沒有穩(wěn)定淘雞，將減緩整體產(chǎn)能去化的節(jié)奏，壓制價格。
關(guān)注11、12月可能出現(xiàn)的開產(chǎn)蛋雞偏少的情況。
期貨策略：當(dāng)前盤面操作風(fēng)險控制位置，前期多單可能面臨較大壓力，需根據(jù)自身資金情況進行持倉調(diào)整。未入場觀望為主。
