滌短基礎知識簡介

滌綸短纖屬于聚酯類別的一種，占聚酯產品的13%左右。主要規(guī)格有半消光本白1.56dtex*38mm；半光1.33*38mm；有光1.33*38mm；1.56*38mm水刺專用規(guī)格；2.22/2.78*51mm中長纖維等，其中半消光本白1.56dtex*38mm為期貨基準交割品。

滌綸短纖的分類如下：

其中，紡紗用65.2%，縫紉線11%，無紡布11.15%，填充料11.07%，其他1.58%。

按照原料來分，再生短纖在短纖結構中占據重要地位，再生產能在短纖中占比55%要高于原生短纖，不過再生短纖由于禁廢政策近年來開工受限，再生短纖產量占比逐步下滑，低于原生滌短產量占比，具體見下表：

在原生短纖中，又分為常規(guī)的滌綸短纖（占比47%），中空、低熔點10%，切片紡1%。在再生短纖中，再生普纖23%，再生中空19%。

滌短基本面分析

1. 供給

產能方面，近十年來滌短在2012年是產能投放高峰，源于棉花上漲，帶動滌短產能大投放。最近一次產能投放在18-19年，源于聚酯整體景氣周期帶動。2020年產能增速相對較小，短期看壓力不大，但2021年后產能又進入快速增長期。

產量方面，從年度角度看，今年表觀增速較去年略有降低，但仍保持兩位數的增長，主要源于今年產量的快速增長（產能今年增長相對較少但去年增長產能今年釋放產量）以及出口的大幅下滑（主要由于疫情原因）。

從月度角度看，一季度由于減產導致產量萎縮，表觀負增長，隨后二三季度產量快速增長后表觀大幅增長（產量的增長主要源于較好的需求包括疫情導致的無紡布需求以及三季度家紡恢復導致的需求），預計四季度表觀增速仍較高。

2. 需求

從年度需求來看，2017-2019年消費增速都較高（2017、2019均是兩位數的增長率），一方面是聚酯景氣周期因素，一方面2017禁廢令實施后導致原生的反替代，我們也看到2018年后廢PET進口下降明顯（見下表）。預計今年原生滌短需求仍是兩位數的增長（與表觀增長持平）。

由于禁令的實施，再生短纖優(yōu)勢已經不明顯，經過兩年的運行，原生棉型的反替代亦基本完成（原生中空仍有替代空間）。

替代需求：

我們知道棉紡行業(yè)三大主要原料，棉花、滌短、粘膠。目前粘膠行業(yè)相對比較穩(wěn)定，比例在20%左右，但是棉花與滌短的替代作用仍在，棉花消費占比小幅降低而滌短小幅占比小幅上升。一方面由于聚酯原料的大幅下跌，滌綸更具有性價比；另一方面今年滌短的非織造需求有提升；還有就是棉花需求減少主要由于純棉紗生產外移。

滌短下游75%用來紡紗，棉紡滌短下游主要有純滌紗、滌棉紗和滌粘紗，其中純滌紗是棉紡滌短的主要下游。

在整個紡織紗線中，純滌紗占據19%左右的水平。在純滌紗原料中，仍有30%左右的再生滌短，純滌紗原料100%為短纖；滌棉紗占比15%，其中滌短原料用量占整個紡織原料用量比例約10%；滌粘紗占比9%，其中滌綸短纖原料用量占整個紡織原料用量比例約為5.85%；三大紗線使用滌短原料占整個紡織原料用量比例35%左右。

因此，三大紗線重要順序依次是純滌紗、滌棉紗、滌棉紗。

從終端需求來看，目前純滌紗開工來看尚可，同時終端織造開工近期出現較大幅度的上升，短期內織造訂單超預期，一般能做到十月底貨十一月初，部分絨類訂單能做到12月?？傮w看短期需求尚可。

3. 庫存

今年來看滌短庫存控制的相對較好，相比長絲品種庫存相對偏低，特別是5-6月份期間由于疫情導致無紡布需求甚至出現負庫存。目前來看，滌短庫存仍算相對健康的。

4. 估值

利潤角度看，直紡滌短2017-2019年利潤較好，主要由于禁廢令以及聚酯整體景氣周期。2019年下半年利潤有所下滑，但今年以來由于無紡布需求利潤再次上升。目前來看加工費在1300-1400元/噸，一般認為保本加工費在900-1000元/噸，盈利依舊較好，但較前期高利潤已經回落。

總結及策略

供需角度看，短期滌短供需面相對健康，產能今年增長不多，雖然表觀增速今年預計較高但需求增速預計亦與表觀增速持平，短期庫存水平健康。短期下游需求環(huán)比走好，對價格有一定的支撐。但是明后年看滌短產能增長恢復高增速（當然產能兌現可能會有反復），影響遠月預期。

策略上當前加工差在1300元/噸以下可做多利潤即多PF空PTA與MEG。月差上在平水以下可做5-9正套。單邊短期在5500元/噸以下可短多，但是高度有限，畢竟5月合約還要面臨春節(jié)的淡季。

另：棉型滌短交割品去年產量290萬噸左右，月均產量24萬多噸。當前7家交割廠庫，交割庫容12萬噸。