一．指數(shù)復制方式綜述

指數(shù)期貨與商品期貨區(qū)別在于，商品期貨有實實在在的商品現(xiàn)貨與之對應，而股價指數(shù)是通過某種規(guī)則計算的金融指標，當前并沒有與滬深300指數(shù)期貨對應的可交易的指數(shù)現(xiàn)貨品種，因此需要投資者去構造現(xiàn)貨組合，也稱復制指數(shù)。利用股指期貨進行期現(xiàn)套利的關鍵在于如何構造交易成本低，擬合精度高現(xiàn)貨組合，進而達到有效復制指數(shù)的效果。

構造現(xiàn)貨組合的方式分為如下幾種：a.利用股指期貨標的指數(shù)基金復制指數(shù)；b.利用幾種ETF基金復制指數(shù)；c.利用股票組合復制指數(shù)。(一). 利用股指期貨標的指數(shù)基金復制指數(shù)

采用指數(shù)期貨標的對應的指數(shù)基金來替代現(xiàn)貨是最簡單易行的方法。目前市場上以滬深300指數(shù)為跟蹤標的的基金達到15只，其中僅2009年一年就有10只滬深300指數(shù)基金發(fā)行。截止2009年底，累計基金份額超過1100億份，其中嘉實滬深300、華夏滬深300、國泰滬深300和易方達滬深300四只基金份額超過100億。

從基金類型上看，嘉實滬深300等四只基金為LOF，其余均為傳統(tǒng)的開放式基金。傳統(tǒng)的開放式基金采用網(wǎng)下申購、贖回的交易方式，基于T+2 交易機制和“未知價”的結算原則，將在一定程度上影響套利的效果。LOF基金的流動性較差，也不太適合大規(guī)模套利。

(二). 利用幾種ETF基金擬合指數(shù)

與普通的指數(shù)基金相比，ETF基金具有以下優(yōu)點：首先，ETF基金相對于LOF基金，具有交易成本低、交易方便，交易效率高等特點。其次，ETF基金采用完全被動的指數(shù)化投資策略，管理費較低，操作透明度較高，可以讓投資者以較低的成本投資于一籃子標的指數(shù)成份股。 　　由于滬深300指數(shù)的標的股票來自滬深兩市，這為跨市場ETF基金的推出制造了一定的難度，目前國內尚無基金公司推出滬深300ETF基金，如果國內先鋒300ETF基金能早日推出，將給期現(xiàn)套利帶來極大的便利。

(三). 利用股票組合擬合指數(shù)

構建現(xiàn)貨最直觀的方式是以標的指數(shù)所包含的成份股為基礎，建立能反映股指變化的投資組合。

一般來說，主要有以下三種復制方式：

1．完全復制法

購買標的指數(shù)中的所有成份股票，并且按照每種成份股在標的指數(shù)中的權重確定買賣比例，從而達到復制指數(shù)的目的。這是最原始的方法，也是最繁雜的方法。它的弱點很明顯：a.需要對指數(shù)成份股以及成份股權重的變動做精確的跟蹤。b.由于股票指數(shù)的成份股數(shù)量比較多，即使選取的都是流動性較高的股票，在同一時間買賣大量的股票，市場沖擊成本會比較高。因此以完全復制法構建指數(shù)現(xiàn)貨的建倉成本和維護成本都較高，應該盡量避免現(xiàn)貨指數(shù)的完全復制。

2．分層抽樣法

采用兩階段優(yōu)選法。第一階段是抽樣，根據(jù)一定標準選出樣本股票；第二階段是權重優(yōu)化配置，通過最優(yōu)化算法，得到跟蹤誤差最小的最優(yōu)權重，同時保證較小的調整頻率和跟蹤成本。

3．優(yōu)化抽樣法

與分層抽樣法的本質區(qū)別在于不需要進行獨立的抽樣，采用單階段優(yōu)化法，直接通過最優(yōu)化算法確定成分股品種和權重。