近期美元指數(shù)再度出現(xiàn)上行引發(fā)市場關(guān)注，在全球主要經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)重啟以后，5月底開始美元指數(shù)呈現(xiàn)出快速下行的趨勢。然而8月初以來，美元指數(shù)的下跌勢頭并未延續(xù)，9月后半段美元指數(shù)更是出現(xiàn)了反彈的跡象。自今年疫情以來，市場對(duì)于將出現(xiàn)弱美元形成了較強(qiáng)的一致預(yù)期，那么如何看待當(dāng)前美元走勢的超預(yù)期表現(xiàn)？本文將從大選擾動(dòng)和美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表速度兩個(gè)角度給出我們的觀點(diǎn)與看法。

近期美元走勢企穩(wěn)回升：美元指數(shù)5月底起一改強(qiáng)勢勢頭開始出現(xiàn)快速下跌，但自8月初開始有所企穩(wěn)，并在9月后半段出現(xiàn)了反彈跡象。實(shí)際上自今年疫情發(fā)生以來，市場對(duì)于將出現(xiàn)弱美元的走勢形成了比較強(qiáng)的一致預(yù)期，但從近期美元的表現(xiàn)來看，美元指數(shù)止跌回升在一定程度上超出了前期的市場預(yù)期。雖然從長期來看，美元存在較強(qiáng)的走弱原因，但從短期來看，我們認(rèn)為有兩個(gè)因素不容忽視，一個(gè)是美國大選給美元帶來的擾動(dòng)，另一個(gè)則是美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的速度。

從歷史角度看大選對(duì)于美元走勢的影響：從歷史的角度看待大選期間的美元指數(shù)走勢，我們回顧了2000年以來歷次大選前一個(gè)月的美元指數(shù)走勢，發(fā)現(xiàn)隨著大選的臨近，除2004年以外，美元指數(shù)在10月都傾向于出現(xiàn)上漲的行情，大選臨近帶來的不確定性加深或引起市場對(duì)于美元避險(xiǎn)的需求。即將邁入10月份，距離2020年美國總統(tǒng)選舉投票僅剩約1個(gè)月的時(shí)間，美國兩黨之間的競爭角逐也進(jìn)入到白熱化階段，而今年9月份美國最高法院大法官金斯伯格的突然辭世更是加重了兩黨競爭的火藥味。大法官人選的競爭在一定程度上或也將增加兩黨在新一輪刺激法案上的博弈，若兩黨對(duì)立的情況有所加深，市場或?qū)⑾抡{(diào)刺激法案達(dá)成的預(yù)期，避險(xiǎn)情緒或因此進(jìn)一步加重。

美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張速度：短期來看另一個(gè)影響美元指數(shù)的因素在于美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張速度。當(dāng)前雖然美聯(lián)儲(chǔ)仍處于持續(xù)購債的過程當(dāng)中，但由于前期為了應(yīng)對(duì)美元流動(dòng)性緊張而推出的央行流動(dòng)性互換工具陸續(xù)到期并未選擇續(xù)作，目前美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的速度已有所放緩?；仡?008年金融危機(jī)時(shí)期美聯(lián)儲(chǔ)采取的三輪量化寬松政策，我們可以發(fā)現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)表速度放緩時(shí)，美元指數(shù)均出現(xiàn)了一定的反彈跡象，另外值得注意的一點(diǎn)是，在本次疫情的過程中，歐央行同樣推出了規(guī)模巨大的資產(chǎn)購買計(jì)劃，這或也在一定程度上影響了美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表速度放緩后的美元超預(yù)期止跌回升。

債市策略：自今年疫情發(fā)生以來，市場對(duì)于將出現(xiàn)弱美元的表現(xiàn)形成了較強(qiáng)的一致預(yù)期。總體來看，我們認(rèn)為雖然長期視角下，美元存在較強(qiáng)的走弱原因，但是從短期來看，美國大選給美元帶來的擾動(dòng)以及美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的速度兩個(gè)因素不容忽視。對(duì)于人民幣匯率而言，此前我們?cè)啻沃厣陮?duì)于人民幣匯率謹(jǐn)慎看多的觀點(diǎn)，提出人民幣匯率雖然存在升值方向上的支撐，但其過程或并非是一蹴而就的，對(duì)于短期而言，我們認(rèn)為當(dāng)前美元體現(xiàn)出超跌反彈跡象可能給人民幣匯率帶來的風(fēng)險(xiǎn)仍值得密切關(guān)注。