隨著市場利空因素的落地、風(fēng)險因素快速釋放，國債期貨價格在底位盤整，現(xiàn)券利率持續(xù)在高位磨頂，10Y國債收益率在3.10%—3.15%區(qū)間窄幅振蕩。3Y—5Y收益率繼續(xù)下行，收益率曲線陡峭化進行中。

全球疫情反復(fù)可能性增加

疫情在全球部分地區(qū)進一步蔓延將會給經(jīng)濟反彈力度和延續(xù)程度形成壓制。 海外疫情有反彈的苗頭，特別是歐洲。法國甚至嚴重程度超過前期。歐洲各國再次進入嚴防態(tài)勢。西班牙、法國單日新冠疫情確診人數(shù)再次超過萬人。英國政府預(yù)測如果不采取措施，到10月中旬英國每日新增病例將達到5萬。目前英國的累計確診病例已經(jīng)超過40萬例，英國政府正在考慮重新封鎖全國以阻止病毒的蔓延。整體來看，全球部分地區(qū)疫情反撲對海外經(jīng)濟修復(fù)反彈帶來的負面影響或有一定程度的延續(xù)。

央行貨幣政策仍處觀察期

國內(nèi)經(jīng)濟方面，基本面數(shù)據(jù)修復(fù)有放慢的跡象。PTA產(chǎn)業(yè)鏈負荷率、鋼鐵、有色和玻璃價格指數(shù)回落，工業(yè)數(shù)據(jù)較8月邊際明顯轉(zhuǎn)弱。投資方面，水泥價格繼續(xù)上漲，9月第二周汽車銷售同比明顯增加，短期汽車消費或仍然偏強，成品油價格下調(diào)，石油及其制品消費前景仍然不能樂觀。工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)9月總體表現(xiàn)一般，“金九”預(yù)期或被證偽。

央行貨幣政策仍然處在觀察期。9月1年期LPR報價與8月一致，5年期LPR報價與8月保持一致。通常情況，5年期LPR與房貸掛鉤，在“房住不炒”的地產(chǎn)調(diào)控主基調(diào)下，之后大概率維持不動。后期LPR下調(diào)可能性較小，盡管從近期高頻數(shù)據(jù)來看，修復(fù)出現(xiàn)了放慢的跡象，但是總體的絕對水平仍然處于上升通道之中。

風(fēng)險偏好再次向債市轉(zhuǎn)移

從海外風(fēng)險市場風(fēng)格表現(xiàn)來看，在年初至今美國三大股指均呈現(xiàn)上漲行情的背景之下，海外風(fēng)險資產(chǎn)相對處于較高估值狀態(tài)，市場風(fēng)險偏好在短期內(nèi)的不確定性增強。從美元和海外股指的階段性表現(xiàn)來看，美元指數(shù)在前期不斷走低后近期跌勢有所放緩，股票市場整體風(fēng)格表現(xiàn)分化明顯，納指科技板塊在前期走勢偏強基礎(chǔ)上面臨著較大幅度的回調(diào)?？傮w來看，全球股市進入到高位振蕩的階段，高估值板塊下跌，市場風(fēng)險延續(xù)性較差。從風(fēng)險偏好來看，前期對于債市的壓制也得到很大程度的緩解。

近期債券市場波動率持續(xù)加大，銀行系統(tǒng)超儲率持續(xù)下行，在繳稅期及MPA考核的因素影響下，資金面的緊張程度仍然沒有緩解。臨近“十一”國慶假期，資金面或仍然維持緊平衡。盡管利空仍然存在，緊平衡的格局中，國債期貨熊市反彈的可能性越來越大，未來國債期貨可能處于振蕩偏強格局。當前來看，近月合約的走勢強于遠月，鑒于遠期經(jīng)濟內(nèi)生性修復(fù)走強，近期利空因素已經(jīng)部分兌現(xiàn)的判斷，可嘗試多近月空遠月的組合策略。曲線十分平坦，小量嘗試做陡曲線策略。