近期歐洲疫情二次暴發(fā)、美國財(cái)政刺激計(jì)劃擱淺、中美博弈升級(jí)等風(fēng)險(xiǎn)事件使得市場避險(xiǎn)情緒升溫，股指等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓，兩市量能萎縮，股指上漲動(dòng)能略顯不足。

宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁

8月經(jīng)濟(jì)維持穩(wěn)定復(fù)蘇態(tài)勢，需求端發(fā)力跡象明顯。1—8月固定資產(chǎn)投資同比降幅收窄為-0.3%，其中民間投資當(dāng)月同比增速大幅回升至13.58%，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)。受益于寬信用環(huán)境，二季度以來房地產(chǎn)市場明顯回暖，1—8月房地產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速上升至4.6%。盡管8月土地購置面積和新開工面積增速雙雙回落，但商品房銷售金額累計(jì)增速今年首次轉(zhuǎn)正，房企資金回籠和地產(chǎn)需求改善將一定程度上抵消“三條紅線”對(duì)地產(chǎn)融資限制，年內(nèi)地產(chǎn)投資強(qiáng)勁或?qū)⒀永m(xù)。受南方汛情影響，財(cái)政資金使用緩慢，8月基建投資增速小幅回落?？紤]到財(cái)政政策仍有發(fā)力空間，未來基建投資有望迎來反彈。

由于國內(nèi)疫情得到有效控制，消費(fèi)端加速修復(fù)，8月消費(fèi)增速實(shí)現(xiàn)年內(nèi)首次正增長。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)特別是服務(wù)業(yè)繼續(xù)改善，消費(fèi)有望延續(xù)回升態(tài)勢。整體看，投資和出口或維持現(xiàn)狀，消費(fèi)有望繼續(xù)向好，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)將延續(xù)修復(fù)。

季末效應(yīng)沖擊有限

臨近季末，在政府債券繳款、銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款、季末考核時(shí)點(diǎn)來臨等多重因素共振下，資金面邊際收緊。周二央行公開市場開展2000億元7天期和1500億元14天期逆回購操作，當(dāng)日無逆回購到期，當(dāng)日凈投放3500億元，顯示出央行維穩(wěn)流動(dòng)性的意圖不變。

19日央行貨幣政策委員會(huì)委員馬駿表示，預(yù)計(jì)今年四季度中國GDP同比增速將恢復(fù)到6%左右，宏觀政策將于明年年初開始回歸常態(tài)，市場對(duì)貨幣政策邊際收緊預(yù)期升溫。從央行和中央政治局釋放的政策信號(hào)可以看出，二季度以來隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、房價(jià)等資產(chǎn)價(jià)格上漲及宏觀杠桿率增加，央行4月起連續(xù)兩個(gè)月暫停逆回購操作，到期縮量續(xù)作MLF回籠長期流動(dòng)性等，使得資金利率中樞逐步抬升。

目前央行堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，平衡穩(wěn)增長與防風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系，并不意味著貨幣政策收緊或轉(zhuǎn)向。7月后央行更加呵護(hù)流動(dòng)性，具體表現(xiàn)為7月中旬央行等量續(xù)作MLF，8月、9月連續(xù)兩月超額續(xù)作MLF，維護(hù)銀行體系中長期流動(dòng)性平穩(wěn)。由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍未恢復(fù)到疫情前水平，就業(yè)壓力仍存，國際環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，需要寬松貨幣環(huán)境的支持，預(yù)計(jì)央行將維持總量適度和結(jié)構(gòu)性寬松，流動(dòng)性保持合理充裕，季末效應(yīng)對(duì)資金面沖擊或有限。

全球避險(xiǎn)情緒發(fā)酵

近期風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)使得全球避險(xiǎn)情緒再次發(fā)酵。首先，中美關(guān)系緊張局勢升級(jí)。9月18日美國商務(wù)部發(fā)表聲明，9月20日起禁止與移動(dòng)應(yīng)用程序WeChat和TikTok有關(guān)的交易，以維護(hù)國家安全。隨后9月19日中國商務(wù)部公布了《不可靠實(shí)體清單規(guī)定》并自公布之日起施行，危害國家安全的外國實(shí)體將被禁止在華投資，對(duì)等反制意味濃厚。盡管字節(jié)跳動(dòng)與甲骨文、沃爾瑪就TikTok事件達(dá)成原則性共識(shí)，但并不改變中美在經(jīng)濟(jì)、科技、軍事等領(lǐng)域的博弈升級(jí)。

其次，9月18日眾議院佩洛西否決眾議院兩黨提出的1.52萬億美元的抗疫刺激計(jì)劃，加上最高法院大法官金斯伯格18日去世可能進(jìn)一步加大刺激計(jì)劃談判的難度，美國新一輪刺激計(jì)劃陷入僵局，使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度面臨威脅。

最后，歐洲各國政府拉響防控警報(bào)，英國政府警告可能需要實(shí)施第二次封鎖，市場對(duì)疫情二次暴發(fā)的擔(dān)憂情緒快速升溫。在疫情全球大流行背景下，即便疫苗在今年底通過第三批臨床并上市推廣，疫情得到有效控制仍需時(shí)日。

綜合來看，宏觀經(jīng)濟(jì)維持穩(wěn)定復(fù)蘇態(tài)勢，貨幣政策總量適度、結(jié)構(gòu)性寬松仍可期待，季末效應(yīng)對(duì)資金面沖擊或有限，股指下方支撐明顯。目前市場避險(xiǎn)情緒濃厚，股指上攻動(dòng)能不足，短線股指或陷入振蕩格局