近期歐洲疫情二次暴發(fā)、美國財政刺激計劃擱淺、中美博弈升級等風險事件使得市場避險情緒升溫，股指等風險資產(chǎn)承壓，兩市量能萎縮，股指上漲動能略顯不足。

宏觀經(jīng)濟復蘇勢頭強勁

8月經(jīng)濟維持穩(wěn)定復蘇態(tài)勢，需求端發(fā)力跡象明顯。1—8月固定資產(chǎn)投資同比降幅收窄為-0.3%，其中民間投資當月同比增速大幅回升至13.58%，經(jīng)濟內(nèi)生動力增強。受益于寬信用環(huán)境，二季度以來房地產(chǎn)市場明顯回暖，1—8月房地產(chǎn)投資完成額累計同比增速上升至4.6%。盡管8月土地購置面積和新開工面積增速雙雙回落，但商品房銷售金額累計增速今年首次轉(zhuǎn)正，房企資金回籠和地產(chǎn)需求改善將一定程度上抵消“三條紅線”對地產(chǎn)融資限制，年內(nèi)地產(chǎn)投資強勁或?qū)⒀永m(xù)。受南方汛情影響，財政資金使用緩慢，8月基建投資增速小幅回落?？紤]到財政政策仍有發(fā)力空間，未來基建投資有望迎來反彈。

由于國內(nèi)疫情得到有效控制，消費端加速修復，8月消費增速實現(xiàn)年內(nèi)首次正增長。隨著國內(nèi)經(jīng)濟特別是服務業(yè)繼續(xù)改善，消費有望延續(xù)回升態(tài)勢。整體看，投資和出口或維持現(xiàn)狀，消費有望繼續(xù)向好，四季度宏觀經(jīng)濟將延續(xù)修復。

季末效應沖擊有限

臨近季末，在政府債券繳款、銀行壓降結構性存款、季末考核時點來臨等多重因素共振下，資金面邊際收緊。周二央行公開市場開展2000億元7天期和1500億元14天期逆回購操作，當日無逆回購到期，當日凈投放3500億元，顯示出央行維穩(wěn)流動性的意圖不變。

19日央行貨幣政策委員會委員馬駿表示，預計今年四季度中國GDP同比增速將恢復到6%左右，宏觀政策將于明年年初開始回歸常態(tài)，市場對貨幣政策邊際收緊預期升溫。從央行和中央政治局釋放的政策信號可以看出，二季度以來隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)、房價等資產(chǎn)價格上漲及宏觀杠桿率增加，央行4月起連續(xù)兩個月暫停逆回購操作，到期縮量續(xù)作MLF回籠長期流動性等，使得資金利率中樞逐步抬升。

目前央行堅持穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，平衡穩(wěn)增長與防風險之間關系，并不意味著貨幣政策收緊或轉(zhuǎn)向。7月后央行更加呵護流動性，具體表現(xiàn)為7月中旬央行等量續(xù)作MLF，8月、9月連續(xù)兩月超額續(xù)作MLF，維護銀行體系中長期流動性平穩(wěn)。由于當前經(jīng)濟仍未恢復到疫情前水平，就業(yè)壓力仍存，國際環(huán)境復雜嚴峻，需要寬松貨幣環(huán)境的支持，預計央行將維持總量適度和結構性寬松，流動性保持合理充裕，季末效應對資金面沖擊或有限。

全球避險情緒發(fā)酵

近期風險事件頻發(fā)使得全球避險情緒再次發(fā)酵。首先，中美關系緊張局勢升級。9月18日美國商務部發(fā)表聲明，9月20日起禁止與移動應用程序WeChat和TikTok有關的交易，以維護國家安全。隨后9月19日中國商務部公布了《不可靠實體清單規(guī)定》并自公布之日起施行，危害國家安全的外國實體將被禁止在華投資，對等反制意味濃厚。盡管字節(jié)跳動與甲骨文、沃爾瑪就TikTok事件達成原則性共識，但并不改變中美在經(jīng)濟、科技、軍事等領域的博弈升級。

其次，9月18日眾議院佩洛西否決眾議院兩黨提出的1.52萬億美元的抗疫刺激計劃，加上最高法院大法官金斯伯格18日去世可能進一步加大刺激計劃談判的難度，美國新一輪刺激計劃陷入僵局，使得經(jīng)濟復蘇進度面臨威脅。

最后，歐洲各國政府拉響防控警報，英國政府警告可能需要實施第二次封鎖，市場對疫情二次暴發(fā)的擔憂情緒快速升溫。在疫情全球大流行背景下，即便疫苗在今年底通過第三批臨床并上市推廣，疫情得到有效控制仍需時日。

綜合來看，宏觀經(jīng)濟維持穩(wěn)定復蘇態(tài)勢，貨幣政策總量適度、結構性寬松仍可期待，季末效應對資金面沖擊或有限，股指下方支撐明顯。目前市場避險情緒濃厚，股指上攻動能不足，短線股指或陷入振蕩格局