昨日連續(xù)交易時段，金銀大幅跳水。截至昨日亞市收盤，滬金主力合約下跌2.35%，滬銀主力合約暴跌10.02%，午后封住跌停，紐期銀昨日已跌破位于26.10美元的牛熊分界線，重回熊市區(qū)間。相關(guān)邏輯現(xiàn)梳理如下：
一是歐洲二輪疫情爆發(fā)得到確認推動美元反彈令貴金屬承壓。歐洲疫情持續(xù)惡化利空金銀的邏輯在于通過影響市場對歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇的前景進而令美歐經(jīng)濟前景預(yù)期差擴大，支撐美元走強。9月以來，以西班牙和法國為代表，歐洲二輪疫情爆發(fā)得到確認，令美歐經(jīng)濟前景預(yù)期差持續(xù)擴大，對美元支撐明顯，從而令貴金屬承壓。
二是通脹預(yù)期修復(fù)遇阻推動實際利率探底回升令貴金屬承壓。9月以來，隨著美國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢良好，美聯(lián)儲進一步加碼寬松的預(yù)期顯著下降，名義利率相對穩(wěn)定，在0.66%—0.72% 6個基點區(qū)間內(nèi)波動；相比較而言，受美國財政救助僵局及油價回調(diào)負面影響通脹預(yù)期修復(fù)遇阻，二者共同作用推動實際利率小幅上行令貴金屬承壓。
三是資金自白銀流出跡象較為明顯。自8月初震蕩回落以來，資金從此前領(lǐng)漲的白銀期、現(xiàn)貨標(biāo)的中流出較為明顯。具體來看，紐期銀總持倉已較8月初下滑25%，同時期安碩白銀ETF持倉量下滑近4%。與此同時，黃金相對受資金追捧，資金進出基本平衡。這主要是由于臨近美國總統(tǒng)大選，加之經(jīng)濟復(fù)蘇前景等不確定性，市場傾向于配置避險屬性更強的黃金。
策略方面，基于持有成本和資金面等因素，我們在9月初6000元/千克上方持續(xù)推薦單邊做空白銀以及逢低構(gòu)建多金拋銀組合的機會，目前來看，均已明顯獲利。目前市場在歐洲二輪疫情及美國財政救助僵局沖擊下，名義利率上行空間有限而通脹預(yù)期修復(fù)遇阻的組合盡管可能仍會支撐實際利率回升，令金銀承壓，但考慮到通脹預(yù)期因素，白銀承壓或更加明顯。而從美元角度看，歐洲二輪疫情未明顯得到控制前，強勢美元對貴金屬的壓制作用猶在。結(jié)合目前的盤面情況看，對于已持空單的投資者，通過下移止盈點位保護既得利潤為第一選擇；對于尚未入場投資者，追空風(fēng)報比一般，在美總統(tǒng)大選迫近而地緣博弈加劇背景下逢低做多金銀比仍可嘗試。
