9月15日，滬膠2009合約最終以11515元/噸的結(jié)算價(jià)格摘牌。相比于2005合約，2009合約的摘牌結(jié)算價(jià)格上漲了有1670元/噸。這預(yù)示著天然橡膠在年內(nèi)10000元/噸下方的價(jià)格底部已經(jīng)基本做實(shí)。不過，即便是確認(rèn)了價(jià)格底部，天然橡膠的上漲動(dòng)力也還是十分有限。

數(shù)據(jù)來源：東航期貨、Wind

首先，受一季度“疫情”影響，國內(nèi)天然橡膠價(jià)格在年內(nèi)3月底見出年內(nèi)低點(diǎn)。之后，天然橡膠價(jià)格一路走溫和震蕩回升行情。滬膠2101合約于9月初最高觸及12915元/噸，沒能突破13000元/噸的重要阻力關(guān)口。相比于有色或者黑色商品的上漲表現(xiàn)，天然橡膠價(jià)格的反彈走勢顯然并沒有那么的出彩。

數(shù)據(jù)來源：東航期貨、Wind

截止8月份，國內(nèi)重卡市場銷量連續(xù)五個(gè)月創(chuàng)下同期新高。1-8月重卡市場累計(jì)銷量約108.35萬輛，累計(jì)同比增長約35%，凈增長接近28萬輛。此外，全鋼胎開工率在1月底見年內(nèi)低點(diǎn)后即快速回升，并于8月份恢復(fù)到接近2019年平均開工率水平。但是，橡膠價(jià)格卻仍未能恢復(fù)到今年年初時(shí)的價(jià)格水準(zhǔn)。究其原因，還在于全球市場橡膠需求的不振。1-6月份中國汽車輪胎出口數(shù)量降幅約為20%，而中國汽車輪胎產(chǎn)量的很大部分用于出口，因此可以說是全球市場的需求不足拖累了天然橡膠價(jià)格的復(fù)蘇前景。

數(shù)據(jù)來源：東航期貨、Wind

另一方面，受原油價(jià)格持續(xù)低位徘徊制約，合成橡膠價(jià)格在低位長時(shí)間滯留也對(duì)天然橡膠價(jià)格的回升造成拖累。截止9月17日，丁苯橡膠華北地區(qū)經(jīng)銷價(jià)格為8800元/噸，較上海地區(qū)云南全乳膠價(jià)格貼水2925元/噸。另外，同期越南3L上海地區(qū)報(bào)價(jià)為11450元/噸，也較國產(chǎn)天然橡膠價(jià)格貼水近300元/噸，而在6月下旬時(shí)越南3L上海地區(qū)報(bào)價(jià)還較國產(chǎn)天然橡膠價(jià)格升水約800元/噸。在天然橡膠的庫存方面，目前青島保稅區(qū)內(nèi)外庫存仍在80萬噸上方，天然橡膠供給側(cè)在年內(nèi)出現(xiàn)緊張的可能性較小。因此，國產(chǎn)天然橡膠在經(jīng)過8月份的上漲之后，后市繼續(xù)領(lǐng)漲的動(dòng)力將有所減弱。

綜上分析，筆者認(rèn)為當(dāng)前天然橡膠價(jià)格的上漲主要受貨幣寬松及美元匯率貶值所推動(dòng)，天然橡膠在供需上仍處于供給相對(duì)充裕的格局，這也使得膠的上漲主動(dòng)性并不強(qiáng)勁。不過，天然橡膠的價(jià)格底部已經(jīng)走出，后市回落的下檔空間也是十分的有限。預(yù)計(jì)天然橡膠期貨主力2101合約的波動(dòng)區(qū)間料限于11500元/噸-13500元/噸波動(dòng)。