8月財政數(shù)據(jù)顯示，1-8月財政收入已追趕至往年節(jié)奏，1-8月財政收入累計12.7萬億，已完成全年預算70.3%。財政支出的節(jié)奏比往年有所落后，，1-8月財政支出累計15.0萬億，完成全年預算60.5%(近四年均值66.0%)。政府性基金收支節(jié)奏皆處于落后狀態(tài)，1-8月政府性基金收入累計4.7萬億，完成全年預算57.7%(近四年均值66.2%)，政府性基金支出累計6.4萬億，完成全年預算50.7%(近四年均值54.1%)。

1、8月財政收入同比持續(xù)向好，主要受增值稅和企業(yè)所得稅拉動。

疫情蔓延與洪澇災害的影響使得3-5月財政收入大幅下滑，主要是對于稅收收入和非稅收入的同時拖累導致。經(jīng)濟活動的放緩對于稅收稅基沖擊較大。同時，為降低疫情對經(jīng)濟影響的相關措施的實施，例如對支持企業(yè)復工復產(chǎn)的相關減稅降費等紓困政策，也導致了稅收收入的不足。財政部發(fā)布的《2020年上半年中國財政政策執(zhí)行情況報告》顯示，上半年，全國累計新增減稅降費15045億元。其中今年新出臺的支持疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展的政策措施新增減稅降費8941億元，2019年已出臺政策在2020年翹尾新增減稅降費6104億元，減稅降費政策在有效對沖了疫情影響的同時，影響了財政收入來源。

1-8月，財政收入累計12.7萬億，同比下降7.5%，自4月以來降幅逐漸收窄。8月財政收入同比增速5.29%，高于7月的4.34%。細項看主要受增值稅和企業(yè)所得稅拉動。8月增值稅同比增速為3.68%，年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，高于7月6.7個百分點。8月企業(yè)所得稅同比增14.07%，高于7月12.5個百分點。與經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好一致，可持續(xù)性較強。此外，受地產(chǎn)銷售增長、汽車消費向好帶動，契稅、汽車購置稅增速也較好。

2、政府性基金收支持續(xù)發(fā)力

隨著房地產(chǎn)市場銷售的向好，土地成交溢價率在過一年中處在較高水平，土地成交有望繼續(xù)保持當前增速，這樣全國政府性基金收入也有望保持較高增速增長。

3、8月財政支出回落，主要與社會保障和就業(yè)、衛(wèi)生健康支出下降有關

1-8月財政支出累計同比增速-2.1%。分項看社會保障和就業(yè)、衛(wèi)生健康、農(nóng)林水事務、債務付息四項同比增速較高，且為正，明顯快于往年。這與疫情、“六保”、重視糧食安全政策相吻合。

8月財政支出同比增速8.74%，較7月的18.46%下降明顯。其中，中央財政支出增速較7月下降7.5個百分點，地方財政支出較7月下降10.7個百分點。具體看，社會保障和就業(yè)同比增速較7月下降53.5個百分點，衛(wèi)生健康較7月下降32個點百分點。隨著疫情的好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟的逐步修復，財政支出有望逐步回歸正常，城鄉(xiāng)社區(qū)事務、交通運輸、節(jié)能環(huán)保等方向的財政支出有望繼續(xù)增加。

4、基建增速有望改善，但空間有限

當前，財政支出的速度低于往年，而且主要投向了社會保障和就業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生、債務付息等項，而交通運輸?shù)软椫С雒黠@低于往年，這部分可以解釋基建增速低于預期。但基建中財政支出的資金只占10%左右，顯然并不能完全解釋基建低于預期。

從基建的資金來源看，以及資金籌集和投放節(jié)奏看，也和基建的增速不能吻合。從基建增量資金估算，基建全年增速有望達到8%，而當前基建增速(含電力)僅為2.2%。如果要達到8%，接下來每個月需要達到19%，顯然困難較大。那問題出在什么地方呢？

可能的解釋是資金效率較以往下降，甚至有可能沒有完全進入基建中。第一，從基建細分項看，基建增速主要受公共設施管理業(yè)拖累。1-8月，公共設施管理業(yè)同比增速僅為-3.9%，同時，公共設施管理在基建中的權重較大，為40%。信息傳輸?shù)刃禄ㄔ鏊佥^高，但其權重較低。第二，國常會(6月9日、6月17日、8月17日)多次提及“新增財政資金直達市縣基層、直接惠企利民，是扎實做好”六穩(wěn)“工作、落實”六保“任務的重要內(nèi)容。”這與以往基建投資主要集中在省市地區(qū)不一樣。我們知道市縣基層的基建項目規(guī)模較小，并且盈利性較差，這樣會導致專項債下達縣基層后，配套資金較少，限制基建的規(guī)模。另一方面，縣市幾層的財政較差，專項債等資金直達后可能用于非基建支出，從而導致基建增速低于預期。