硅錳：從錳硅2009合約交割數(shù)據(jù)看，交割量3707手18535噸，相比2008合約5905噸交割量出現(xiàn)明顯回升。傳統(tǒng)主力合約流動(dòng)性以及交割利潤(rùn)導(dǎo)致交割量環(huán)比回升。鑒于本次09合約進(jìn)入交割月整體維持高位趨勢(shì)下滑態(tài)勢(shì)，最終交割結(jié)算價(jià)6274元/噸，環(huán)比08合約下滑112元/噸。隨著行情進(jìn)入8月以來，從硅錳賣交割數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)看，盤面并未給出明顯賣交割周期性機(jī)會(huì)。投資主體主動(dòng)賣交割動(dòng)力不足。8月下旬，相比賣交割，買方買交割接貨走終端銷售意愿更強(qiáng)。同時(shí)，本次賣交割也有前期套利結(jié)構(gòu)單，進(jìn)行09賣交割配置交割原因。進(jìn)入交割月，買賣交割利潤(rùn)逐步收窄明顯，硅錳期現(xiàn)基差已完成回歸?；钪鸩绞照?，回歸現(xiàn)貨定價(jià)基礎(chǔ)。硅錳2009合約可供交割標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單量共13398張，較2008合約11979張，增1419張。本次可供交割標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單仍維持在歷史高位。交割倉(cāng)庫(kù)均有倉(cāng)單，可交割資源分布較分散。硅錳交割月期間，期轉(zhuǎn)現(xiàn)1798張。硅錳在集中配對(duì)交割前進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)，確定接貨地點(diǎn)意愿較強(qiáng)。09合約交割結(jié)算價(jià)緊跟現(xiàn)貨主流市場(chǎng)定價(jià)基礎(chǔ)。買方接貨后，利用遠(yuǎn)月轉(zhuǎn)拋倉(cāng)單動(dòng)力不足。接貨后，現(xiàn)貨若形成庫(kù)存，需做好跌價(jià)風(fēng)控。
硅鐵：2009合約交割量達(dá)4784手，23920噸。相比2008合約12665噸交割量大幅提升，維持在歷史高位水平。市場(chǎng)現(xiàn)貨偏緊格局導(dǎo)致本次交割量明顯回升，買交割意愿增強(qiáng)。交割結(jié)算價(jià)5678元/噸，相比2008合約5650元/噸，上漲28元/噸。8月份盤面整體處于震蕩趨勢(shì)上行階段，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)偏緊格局促使現(xiàn)貨價(jià)格不斷小幅走高。買賣交割均處于合理區(qū)間震蕩。進(jìn)入9月交割月，盤面伴隨流動(dòng)性下滑，價(jià)格趨勢(shì)下行走勢(shì)明顯。但現(xiàn)貨依然堅(jiān)挺，買方買交割意愿凸顯增強(qiáng)?？傊?，進(jìn)入交割月基差整體維持有限區(qū)間震蕩。2009合約硅鐵期現(xiàn)基差回歸效果顯著。期現(xiàn)買賣交割制度對(duì)市場(chǎng)供需關(guān)系形成有效定價(jià)基礎(chǔ)。硅鐵2009合約交割庫(kù)可供交割標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單量共13552張，相比2008合約15274張，減1722張。倉(cāng)單量環(huán)比有明顯下滑，但仍維持在歷史高位。本次硅鐵交割方式主要以倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單為主，賣交割倉(cāng)單資源分布較分散。硅鐵下游或中間環(huán)節(jié)盤面接貨意愿較強(qiáng)。硅鐵交割月期間，期轉(zhuǎn)現(xiàn)628張。參考9月河鋼招標(biāo)價(jià)，考慮到付款方式、運(yùn)輸成本、賬期等因素后，買交割供鋼廠仍有100元/噸左右利潤(rùn)。
10交割博弈焦點(diǎn)
倉(cāng)單注銷：10月倉(cāng)單注銷，10合約買方接貨意愿降低，帶來估值相對(duì)下移。價(jià)差結(jié)構(gòu)上，10合約明顯持續(xù)貼水遠(yuǎn)月特征明顯。在正套策略倉(cāng)轉(zhuǎn)受阻情況下，10合約近月承壓。但同時(shí)對(duì)于實(shí)盤買交割，尋求現(xiàn)貨渠道，消化庫(kù)存也存有更高安全邊際獲利機(jī)會(huì)。操作上，由于投資主體現(xiàn)貨渠道不同，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估也不一。倉(cāng)轉(zhuǎn)交割思維轉(zhuǎn)向基差交易操作，可化風(fēng)險(xiǎn)為機(jī)遇。
靜態(tài)估值：鑒于流動(dòng)性考慮，硅錳01主力合約，合理估值6200-6500區(qū)間。6500上方，從工廠套保方向有賣保值壓力、從貿(mào)易基差方向有賣交割壓力。6200下方，當(dāng)下存有靜態(tài)成本支撐。從目前靜態(tài)估值看，硅鐵10主力合約，從基差、成本角度市場(chǎng)存低估傾向。
動(dòng)態(tài)估值：后期硅錳區(qū)間突破，更多驅(qū)動(dòng)應(yīng)關(guān)注成本端、供應(yīng)端、環(huán)保政策等焦點(diǎn)問題。硅鐵后期供應(yīng)端回升預(yù)期以及海外需求復(fù)蘇等焦點(diǎn)問題也值得期待。
一、期貨合約交割信息
1. 交割基礎(chǔ)數(shù)據(jù)匯總
從錳硅2009合約交割數(shù)據(jù)看，交割量3707手18535噸。相比2008合約5905噸交割量回升，交割量達(dá)歷史中位水平，傳統(tǒng)主力合約流動(dòng)性以及交割利潤(rùn)導(dǎo)致交割量環(huán)比回升。鑒于本次09合約進(jìn)入交割月整體維持高位趨勢(shì)下滑態(tài)勢(shì)。09合約交割結(jié)算價(jià)6274元/噸，環(huán)比08合約下滑112元/噸，處于歷史低位。
硅鐵2009合約交割量達(dá)4784手，23920噸。相比2008合約12665噸交割量大幅提升，維持在歷史高位水平。市場(chǎng)現(xiàn)貨偏緊格局導(dǎo)致本次交割量明顯回升，買交割意愿增強(qiáng)。交割結(jié)算價(jià)5678元/噸，相比2008合約5650元/噸，上漲28元/噸。
2. 交割利潤(rùn)
隨著行情進(jìn)入8月以來，從硅錳2009合約賣交割數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)看，盤面并未給出明顯賣交割周期性機(jī)會(huì)。投資主體主動(dòng)賣交割動(dòng)力不足。8月下旬，相比賣交割，買方買交割接貨走終端銷售意愿更強(qiáng)。同時(shí)，本次賣交割也有前期套利結(jié)構(gòu)單，進(jìn)行09賣交割配置交割原因。進(jìn)入交割月，買賣交割利潤(rùn)逐步收窄明顯。
SF2009合約，8月份盤面整體處于震蕩趨勢(shì)上行階段，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)偏緊格局促使現(xiàn)貨價(jià)格不斷小幅走高。買賣交割均處于合理區(qū)間震蕩。進(jìn)入9月交割月，盤面伴隨流動(dòng)性下滑，價(jià)格趨勢(shì)下行走勢(shì)明顯。但現(xiàn)貨依然堅(jiān)挺，買方買交割意愿凸顯增強(qiáng)?？傊?，進(jìn)入交割月基差整體維持有限區(qū)間震蕩。買賣交割利潤(rùn)操作相對(duì)有限。
3. 期現(xiàn)基差回歸
本次2009合約期現(xiàn)基差回歸效果顯著，期貨逐步向現(xiàn)貨靠攏。期現(xiàn)買賣交割制度對(duì)市場(chǎng)供需關(guān)系形成有效定價(jià)基礎(chǔ)。交割月現(xiàn)貨買賣博弈驅(qū)動(dòng)得到顯著體現(xiàn)。進(jìn)入交割月，硅錳、硅鐵期現(xiàn)基差已完成回歸?；钪鸩绞照?，回歸現(xiàn)貨定價(jià)基礎(chǔ)?；畈▌?dòng)維持在多空雙方買賣合理交割利潤(rùn)水平。
4. 交割注冊(cè)倉(cāng)單
硅錳2009合約可供交割標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單量共13398張，較2008合約11979張，增1419張。本次2009合約可供交割標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單仍維持在歷史高位。交割倉(cāng)庫(kù)均有倉(cāng)單，可交割資源分布較分散。廠庫(kù)倉(cāng)單兩家，整體廠庫(kù)倉(cāng)單量相對(duì)倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單量有限。
硅鐵2009合約交割庫(kù)可供交割標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單量共13552張，相比2008合約15274張，減1722張。倉(cāng)單量環(huán)比有明顯下滑，但仍維持在歷史高位。本次硅鐵交割方式主要以倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單為主，賣交割倉(cāng)單資源分布較分散。
提示：由于廠庫(kù)倉(cāng)庫(kù)采取送貨制，交貨地點(diǎn)可由買方選擇。買方可選擇在交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)交貨，升貼水按交易所公布執(zhí)行，也可選擇在非期貨指定交割倉(cāng)庫(kù)交貨，升貼水由雙方協(xié)商。
5. 交割買賣雙方會(huì)員結(jié)構(gòu)
錳硅交割會(huì)員單位情況：買賣雙方配對(duì)均較為分散。賣方主要集中在上海中期、五礦、英大、中電投、中信等期貨席位；買方集中在東海、國(guó)投、五礦、創(chuàng)元等會(huì)員單位。
硅鐵交割會(huì)員單位情況：買方配對(duì)整體相對(duì)較為集中。買方主要集中在東興、東證、五礦、國(guó)泰君安等會(huì)員單位；賣方則主要集中在大地、華融、國(guó)泰君安、浙商、南華、銀河、一德等期貨會(huì)員單位。
二、交割月持倉(cāng)變動(dòng)
進(jìn)入交割月從2009合約持倉(cāng)以及期轉(zhuǎn)現(xiàn)變動(dòng)情況看，硅錳、硅鐵下游或中間環(huán)節(jié)盤面接貨意愿較強(qiáng)。硅錳在集中配對(duì)交割前進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)，確定接貨地點(diǎn)意愿較強(qiáng)。硅鐵交割月期間，期轉(zhuǎn)現(xiàn)628張；硅錳交割月期間，期轉(zhuǎn)現(xiàn)1798張。
