特評(píng)
在近日鄭糖拉漲的背景下，中央儲(chǔ)備糖管理辦法修改的消息引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。本質(zhì)來(lái)看，二者并無(wú)直接關(guān)系，但均與加工糖廠密切相關(guān)。隨著7月進(jìn)口量不及預(yù)期，加上近期傳聞8月進(jìn)口數(shù)據(jù)依然萎靡，加工產(chǎn)能因原料（原糖）不足，產(chǎn)量降緩，甚至部分糖廠銷(xiāo)售轉(zhuǎn)向預(yù)約制。彌補(bǔ)季節(jié)性短缺的加工糖自身就轉(zhuǎn)向短缺，進(jìn)而引發(fā)現(xiàn)貨市場(chǎng)翹尾行情，鄭糖拉漲修復(fù)基差貼水。
但本文重點(diǎn)不在于此。加工產(chǎn)能陷入原料不足的窘境，如何破局？一方面自然來(lái)自進(jìn)口原糖，另一塊則來(lái)自國(guó)儲(chǔ)原糖，所以中央儲(chǔ)備糖管理辦法的修訂就更加引人關(guān)注。從意見(jiàn)稿來(lái)看，幾個(gè)明顯變化：
1、儲(chǔ)備工作交中糧集團(tuán)；2、原糖輪出從“滿(mǎn)五年”轉(zhuǎn)向“均衡理論換”；3、輪換計(jì)劃由新榨季開(kāi)始前一個(gè)月提前至舊榨季初期。
整體來(lái)看政策偏向于向加工廠傾斜，國(guó)儲(chǔ)糖輪出頻率快了，尤其是原糖，有利于提高原糖加工產(chǎn)能利用率，避免出現(xiàn)當(dāng)下加工廠原料不足情況。其次，輪換計(jì)劃提前也便于加工廠提前制定采購(gòu)生產(chǎn)計(jì)劃。
今年白糖一系列政策調(diào)整無(wú)疑在為加工產(chǎn)能讓路。甘蔗糖、甜菜糖和加工糖三足鼎立的局面進(jìn)一步夯實(shí)。隨著加工產(chǎn)能話(huà)語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)，未來(lái)市場(chǎng)焦點(diǎn)可以更多關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)走勢(shì)，正如連粕定價(jià)權(quán)在于美豆，鄭糖的定價(jià)權(quán)是否也將向外傾斜？
建投觀察
【油脂】
近期美豆的大漲未令中國(guó)放緩大豆采購(gòu)，市場(chǎng)信心得到較好鞏固，雖收割推進(jìn)，美豆仍在短暫回調(diào)后重回1000美分上方，并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)油粕市場(chǎng)大幅走強(qiáng)。低庫(kù)存、高基差及通脹收儲(chǔ)預(yù)期，仍令多頭對(duì)油脂后市抱有較強(qiáng)期待，相比于目前庫(kù)存仍處于高位的豆粕，油脂得以承接更多的美盤(pán)漲幅，原油的企穩(wěn)反彈亦形成進(jìn)一步助攻。隨著豆油01及棕櫚油01合約站穩(wěn)7000及6000整數(shù)關(guān)口，上方空間被再度打開(kāi)，短線預(yù)計(jì)將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。在國(guó)內(nèi)植物油庫(kù)存重建及豆粕庫(kù)存壓力進(jìn)一步消化前，油粕強(qiáng)弱格局的轉(zhuǎn)換可能仍需時(shí)日，沽空油粕比策略還需等待。
【玉米】
減產(chǎn)題材推動(dòng)缺口邏輯繼續(xù)演繹，國(guó)家糧油中心表示結(jié)轉(zhuǎn)到10月后仍有3000-3500萬(wàn)噸，有利于緩解供求矛盾，然而在當(dāng)前的氛圍中，玉米開(kāi)秤出現(xiàn)惜售的可能性較高，貿(mào)易商看漲信心回歸也成為近期玉米維持高位的底氣。從遠(yuǎn)期看，未來(lái)供需格局的關(guān)注重點(diǎn)在于進(jìn)口和替代品的補(bǔ)充以及渠道庫(kù)存和投機(jī)參與，資金方的入局將進(jìn)一步加劇玉米價(jià)格大幅波動(dòng)，但缺口邏輯的演繹或提前透支，壓縮未來(lái)空間。從近期看，臨儲(chǔ)糧繼續(xù)有效供應(yīng)市場(chǎng)，但在看漲和惜售情緒支撐下，本年度新糧銷(xiāo)售進(jìn)度可能被拉長(zhǎng)，短線玉米仍將維持強(qiáng)勢(shì)。
