原油價(jià)格企穩(wěn)支撐瀝青價(jià)格，不過，從中期看，成本端對瀝青上行的驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)。

雨季過后，瀝青需求雖然仍未啟動(dòng)，但宏觀環(huán)境利好基建，疊加傳統(tǒng)消費(fèi)旺季到來，我們對后市瀝青需求并不悲觀。但關(guān)鍵問題在于：市場能否消化當(dāng)前瀝青的高供給。這決定著后市瀝青價(jià)格走勢。

原油價(jià)格短線企穩(wěn)

近期，原油價(jià)格下跌明顯打壓瀝青盤面，瀝青期價(jià)跟隨原油連續(xù)回調(diào)。本輪油價(jià)回調(diào)主要源于美元指數(shù)的階段性走強(qiáng)以及美股的高位回落，而原油需求季節(jié)性走弱以及沙特等中東產(chǎn)油國下調(diào)原油官方銷售價(jià)格，則進(jìn)一步加劇了油價(jià)的下跌。

目前來看，美元指數(shù)短線進(jìn)一步走強(qiáng)遇阻，美股回落遇下方均線支撐，短線驅(qū)動(dòng)油價(jià)下跌的因素有所變化，疊加新一輪颶風(fēng)“莎莉”再度侵襲美灣，影響部分原油開采，短期油價(jià)企穩(wěn)，且維持振蕩的概率較大。而原油價(jià)格短線企穩(wěn)將利好瀝青，但中期來看，整體對瀝青的上行驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)。

煉廠維持開工負(fù)荷

過去幾個(gè)月，國內(nèi)瀝青煉廠開工負(fù)荷持續(xù)處于歷史同期高位，尤其是7月開工率高于歷史同期水平。在此情況下，二季度以后瀝青產(chǎn)量大幅增加，一定程度上彌補(bǔ)了一季度產(chǎn)量的萎縮。數(shù)據(jù)顯示，1—8月瀝青產(chǎn)量同比增長8%，8月產(chǎn)量達(dá)到350萬噸，單月產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高。8月國內(nèi)瀝青排產(chǎn)達(dá)到331.5萬噸，9月達(dá)到346.9萬噸。9月瀝青產(chǎn)量或再度刷新紀(jì)錄。當(dāng)前煉廠維持高供給，一方面是瀝青利潤相對成品油略好，煉廠生產(chǎn)瀝青積極性較高；另一方面是市場對后市瀝青需求較高的預(yù)期。

瀝青庫存有所累積

5月以來，由于終端需求好轉(zhuǎn)以及貿(mào)易商采購積極性增強(qiáng)，國內(nèi)瀝青煉廠庫存持續(xù)走低。數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，國內(nèi)瀝青煉廠庫存率降至30%左右。但7月以來，由于全國范圍內(nèi)的降雨增多，瀝青剛性需求減弱，加之前期下游囤貨較多，整體采購積極性下降，煉廠出貨明顯放緩，庫存在7、8月有所上升，尤其是華東和華北地區(qū)煉廠庫存上升明顯，并對煉廠調(diào)價(jià)形成一定制約。從社會庫存角度看，當(dāng)前國內(nèi)瀝青社會庫存處于高位，且高于歷史同期水平，不過進(jìn)一步走高趨勢不明顯。由于終端消費(fèi)仍然較弱，疊加原油價(jià)格下跌，近期貿(mào)易商采購積極性減弱，煉廠瀝青庫存上升明顯。

進(jìn)入9月，雖然天氣有所轉(zhuǎn)好，但終端需求回升有限，市場庫存壓力仍未緩解。在成本端企穩(wěn)以及需求進(jìn)一步好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，預(yù)計(jì)市場累庫接近尾聲。

需求預(yù)期相對樂觀

7月以來，國內(nèi)大部分地區(qū)進(jìn)入雨季，瀝青剛性需求季節(jié)性走弱，而價(jià)格走高也令市場囤貨需求下降。7月下旬華東地區(qū)梅雨季節(jié)結(jié)束，但北方地區(qū)降雨明顯增多，同時(shí)南方等地遭遇洪澇災(zāi)害，瀝青需求維持弱勢。

進(jìn)入9月，但瀝青下游剛性需求尚未啟動(dòng)。從季節(jié)性角度看，9—10月是瀝青傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，瀝青需求為一年最高峰。今年在宏觀經(jīng)濟(jì)遭遇疫情的巨大沖擊下，基建作為逆周期調(diào)節(jié)工具受到政府資金支持，尤其是今年地方政府專項(xiàng)債發(fā)行量預(yù)計(jì)創(chuàng)歷史新高，這將對公路項(xiàng)目施工形成有效支持。