甲醇近期的基本面情況繼續(xù)向好，主要表現(xiàn)為供給量下降、需求預(yù)期上升以及持續(xù)去庫存。
國內(nèi)供給方面，8月中旬后甲醇開工率持續(xù)回落，一方面9月份國內(nèi)部分甲醇裝置會進(jìn)行秋季檢修，另一方面近期中安聯(lián)合、寧夏寶豐、延安能化等烯烴一體化的配套甲醇裝置運(yùn)行不穩(wěn)，短期停車或降負(fù)時有發(fā)生，但目前烯烴配套甲醇多數(shù)已經(jīng)恢復(fù)，加之此次秋檢的規(guī)模和時長均有限，因此近期開工率僅顯示略降，后期繼續(xù)關(guān)注甲醇裝置檢修及重啟的進(jìn)展。
國外供給方面，本周爆出多套裝置檢修消息。伊朗卡維230萬噸自8.18技術(shù)問題停車以來，分別在8月底和9月中上旬進(jìn)行過兩次重啟，但均告失敗，目前仍維持停車狀態(tài)；上周末阿曼130萬噸裝置臨時停車，計(jì)劃檢修兩周；沙特IMC150萬噸傳聞停車，但官方否認(rèn)此消息，目前進(jìn)一步核實(shí)中；據(jù)隆眾報(bào)道，特立尼達(dá)梅賽尼斯一套180萬噸甲醇裝置計(jì)劃近期檢修，初步預(yù)計(jì)為期45天，但也有傳聞?wù)f該裝置實(shí)際上8月底就已經(jīng)停車，預(yù)計(jì)9月底附近重啟；此外，印尼KMI66萬噸計(jì)劃10-11月檢修，卡特爾99萬噸此前運(yùn)行不穩(wěn)產(chǎn)品鐵離子超標(biāo)，聽聞9月初也已經(jīng)停車檢修。目前來看，新西蘭限氣減產(chǎn)仍未恢復(fù)，歐洲多套裝置負(fù)荷偏低，非伊甲醇減產(chǎn)現(xiàn)象依然嚴(yán)重，9月甲醇進(jìn)口量仍不樂觀，可能在100萬噸左右甚至不到，大概率要低于8月份水平，但考慮到南美委內(nèi)瑞拉的三套裝置已經(jīng)重啟，且特立尼達(dá)一套100萬噸新裝置9月底將投產(chǎn)，因此預(yù)計(jì)四季度甲醇進(jìn)口量可能會有所恢復(fù)，大概105-115萬噸/月。
需求方面，目前烯烴裝置整體運(yùn)行負(fù)荷偏高。上周大唐46萬噸MTP重啟，聽聞配套甲醇裝置恢復(fù)略有遲滯，短期仍需要外采部分甲醇；聽聞大澤20萬噸MTP裝置9月中下旬外采甲醇9月底正式重啟，華濱10萬噸MTP目前技術(shù)改造可能在10月重啟；常州富德30萬噸MTO今日也傳出內(nèi)部計(jì)劃11月開車的小道消息，但考慮到還有資金、招工、管線檢修、政府批文等一系列流程要走，預(yù)計(jì)年內(nèi)真能重啟的概率不大，后期持續(xù)關(guān)注中；此外，中原大化30萬噸按計(jì)劃將于10月底重啟，渤?；?0萬噸MTO預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)。傳統(tǒng)需求方面，今年一直處于相對疲弱狀態(tài)，但市場預(yù)計(jì)四季度的傳統(tǒng)旺季可能會讓需求有一定的恢復(fù)。目前看，9月下旬雙節(jié)備貨將進(jìn)入尾聲，市場的采購情緒隨著甲醇價格的大幅上漲也逐漸趨于謹(jǐn)慎，支撐價格上漲的主要驅(qū)動力之一就是極端向好的需求預(yù)期，因此后期這些預(yù)期能否順利落地也必將是市場關(guān)注的重點(diǎn)。
庫存方面，近期沿海庫存、可流通庫存和內(nèi)地庫存均呈現(xiàn)顯著下降，主要是因?yàn)閲鴥?nèi)秋檢、進(jìn)口下降導(dǎo)致的供給減量，疊加雙節(jié)備貨、烯烴裝置重啟帶來的實(shí)際外采和需求預(yù)期上升，若維持當(dāng)前供需水平不變，我們預(yù)期9月份大概率將持續(xù)去庫。
短期來看，9月份甲醇基本面及預(yù)期仍向好，階段性表現(xiàn)為供不應(yīng)求、被動去庫，而煤制成本、進(jìn)口成本、運(yùn)費(fèi)及倉儲成本目前普遍較高，因此價格存在一定支撐邏輯；從估值角度看，01合約2100元/噸，距離交割4個月，以目前的持倉成本，只有少量進(jìn)口低價貨源存在無風(fēng)險(xiǎn)的期現(xiàn)空間，根據(jù)此前甲醇09合約的經(jīng)驗(yàn)，如果樂觀情緒延續(xù)，01價格也不排除短期繼續(xù)推高可能，此外沿海烯烴零利潤對應(yīng)的甲醇價格大概在2200-2250元/噸，現(xiàn)貨價格若進(jìn)入這個區(qū)間后期恐難以為繼，這可以作為一個價格上限區(qū)間看待。
中期來看，筆者仍有三個風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)需要加以提示。第一，原油下行風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在圖形上已有走弱跡象，2018四季度也有過大跌的歷史，當(dāng)然具體基本面情況還是要結(jié)合原油分析師的解讀，由于原油對化工品的影響巨大，因此這個風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注還是非常必要的；第二，供給增加風(fēng)險(xiǎn)，主要是甲醇價格走高后，高成本的檢修產(chǎn)能的重啟（比如河南地區(qū)200多萬噸的檢修裝置）、國內(nèi)新產(chǎn)能的釋放（此前曾預(yù)計(jì)下半年800多萬噸新投產(chǎn)）以及國外非伊甲醇裝置的恢復(fù)情況（不會一直停車）；第三，需求回落風(fēng)險(xiǎn)，這里包括實(shí)際需求的回落和需求預(yù)期的回落，此前盛虹電路檢修并未完成，四季度仍有隨時停車的可能，而大澤等MTP裝置甲醇單耗較高，企業(yè)也可能會在MTP和外采丙烯方面做成本比較，加之長期停車損耗重啟成功率也難說，因此利好的需求預(yù)期也是有落空的可能的，這一點(diǎn)我們也需要注意。
策略方面，基本面向好甲醇震蕩偏強(qiáng)看待，短期2100可能是多空的一個心理平衡點(diǎn)，因此關(guān)注01合約2100以上壓力；跨期短期1-5正套邏輯仍在。
