在連續(xù)幾日下跌后，乙二醇期價自9月11日夜盤開始出現反彈，至9月14日收盤，乙二醇主力合約EG2101再度站上4000元/噸，單日漲幅逾2%。對于后市，我們認為，從短期來看，在下游傳統旺季仍在持續(xù)、進口貨源存在下降預期等因素影響下，乙二醇期價將偏暖運行，但從中長期來看，后期乙二醇新產能投放壓力仍然較大，在需求端訂單持續(xù)性存疑、港口庫存仍處高位的情況下，乙二醇整體走勢恐將偏弱。

部分裝置重啟復產，后期乙二醇產能投放壓力較大

自8月開始，國內乙二醇價格上漲令乙二醇各類工藝加工利潤情況好轉，多套前期檢修裝置也再度進入重啟復產狀態(tài)。截至9月14日，新杭能源1/2號線、中鹽紅四方、天盈石化、華魯恒升等裝置重啟復產，其中除紅四方30萬噸/年裝置重啟中遇故障外其余裝置均已穩(wěn)定運行，國內乙二醇裝置開工較前期低點出現較明顯回升。9月11日，國內乙二醇裝置綜合日度開工率回升至60.15%，較前期低點提升8.97個百分點，較2019年同期下降0.62個百分點；其中，油制裝置開工為69.27%，較2019年同期提升4.95個百分點，煤制裝置開工為44.35%，較前期低點提升14.59個百分點，較2019年同期下降9.72個百分點。

除裝置重啟復產外，后期新裝置投產所帶來的供給提升壓力也不容忽視。2020年為乙二醇產能投放大年，根據計劃，全年共計有超過600萬噸/年產能新裝置投產，若全部投產則國內乙二醇年產能在2020年末將超過1700萬噸，較2019年大幅提升逾6成。根據目前已知計劃，中科煉化、山西沃能、中化泉州以及新疆天業(yè)四套共計145萬噸/年產能裝置在9月存在投產預期，按照2020年乙二醇裝置日均開工率進行估算，四套裝置將提供月均7.67萬噸乙二醇,約占國內乙二醇月產量的10%。

下游開啟“金九銀十”旺季，庫存壓力下聚酯開工提升幅度有限

9月是聚酯以及終端織造行業(yè)的傳統旺季，隨著國內訂單的提升，終端織機也擺脫了長時間低位運行的狀態(tài)，坯布庫存有一定下降。截至9月11日，江浙織機日度開工負荷為73.5%，較前期低點提升18個百分點，較2019年同期下降6.5個百分點；盛澤地區(qū)樣本織造企業(yè)坯布庫存天數為44天，較前期峰值下降1.5天，較2019年同期上升4.5天。

終端織造市場的恢復，對聚酯行業(yè)形成提振，但受聚酯各品種庫存仍然偏高、利潤情況仍然偏低的影響，聚酯裝置開工提升幅度受限。截至9月11日，聚酯裝置開工為88.08%，較2019年同期下降2.1個百分點；截至9月10日，聚酯切片庫存天數為14天，較2019年同期增加11天，滌綸短纖庫存天數為5.8天，較2019年同期增加2.5天，滌綸長絲POY。FDY、DTY庫存天數分別為18.7天、17.3天、35天，較2019年同期分別增加11.2天、10.3天、16天。截至9月14日，聚酯切片加工利潤為481.7元/噸，滌綸短纖加工利潤為181.7元/噸，滌綸長絲POY、FDY、DTY加工利潤分別為-418.3元/噸、393.3元/噸、-218.3元/噸。

乙二醇進口存在減量預期，港口庫存壓力短期仍難緩解

由于我國是最早自疫情之中恢復過來的國家且擁有較大的乙二醇需求市場，在全球疫情還在持續(xù)之際，我國也成為全球范圍內最佳的乙二醇貿易目的地。根據海關總署最新公布數據，2020年7月，我國進口乙二醇97.67萬噸，較2019年同期增加16.61萬噸，增幅達20.49%。8月末，美國多套裝置因颶風影響出現停車且持續(xù)時間較長、歐洲多國乙二醇需求回升令乙二醇國際市場價格上漲，國內外乙二醇套利空間的打開讓后期乙二醇進口存在減量預期，華東港口乙二醇庫存也有望實現去庫，但由于目前港口庫存總量仍然較高，短期內乙二醇庫存壓力難有明顯緩解。截至9月14日，華東港口乙二醇庫存為132.51萬噸，較2019年同期增加63.53萬噸。

總結

綜合而言，受下游“金九銀十”傳統旺季提振以及市場對于后期港口庫存去庫的樂觀態(tài)度影響，國內乙二醇短期內料將維持偏暖震蕩運行態(tài)勢，但在后期新產能投放以及前期檢修裝置重啟所帶來的供給壓力之下，期價漲幅預計有限；從中長期來看，隨著新裝置的投產，訂單持續(xù)性仍然存疑的終端需求恐難跟上乙二醇供給提升的步伐，乙二醇供需矛盾也將再度加劇，乙二醇整體也將以偏弱運行為主。