發(fā)布時間：2020-09-14 11:45:26 內(nèi)容來源：黑色建材組
| 報告摘要 總結：我們對唐山本地的鋼廠、貿(mào)易商和港口等產(chǎn)業(yè)進行了調研，發(fā)現(xiàn)燒結限產(chǎn)較為嚴格，但影響小于去年同期；雖然全國壓港嚴重，但唐山港口壓港壓力較??；國慶假期臨近，鋼廠為避免價格拉升，以分散補庫為主；近期鐵礦結構性矛盾也有所緩解。整體來看，鐵礦自身驅動減弱，維持高位震蕩判斷。 燒結限產(chǎn)較為嚴格，影響小于去年同期。唐山近期限產(chǎn)趨嚴，且主要是針對燒結機，但鋼廠可以通過儲備庫存、外采以及增加在產(chǎn)燒結機利用系數(shù)等措施緩解限產(chǎn)影響。整體來看，唐山限產(chǎn)對鐵礦總量需求有所壓制，唐山高爐產(chǎn)能利用率近期環(huán)比有所回落，但環(huán)保限產(chǎn)影響要小于去年同期。 唐山壓港壓力不大，許可證政策影響較小。唐山港口壓港壓力較小，全國壓港主要是由于鐵礦供給放量所致。許可證延長至11天影響較小，預計后續(xù)伴隨卸港能力的提升，全國壓港將逐漸緩解。 國慶假期臨近，鋼廠分散補庫為主。鋼廠鐵礦庫存大都在7-15天內(nèi)，國慶節(jié)前會補一些，但力度較春節(jié)前小。鋼廠認為鐵礦支撐仍強，大都采取回調買入策略，但因擔心集中補庫，拉升原料成本，故準備采取分散補庫的方式，因此國慶前補庫對鐵礦提振作用預計較小。 結構性矛盾有所緩解，印礦用量明顯增多。唐山燒結礦配比近期調整不是很頻繁，今年變化較為明顯是多以印礦替代超特混合等低品礦。此外伴隨著塊球性價比的凸顯，再疊加環(huán)保限產(chǎn)力度的加強以及降雨的減少，預計塊球溢價也將持續(xù)回暖。 鐵礦自身驅動減弱，維持高位震蕩判斷。整體來看，鐵礦總量矛盾和結構性矛盾皆有緩解，自身驅動減弱，后期驅動轉向終端需求的演變。若終端需求得以繼續(xù)回暖，則鋼廠利潤將帶動原料走正反饋效應，否則將轉為負反饋效應。在當前終端需求后市尚不明朗的背景下，我們判斷鐵礦石后期將維持高位震蕩走勢。 風險因素：鋼材需求回落幅度超預期（下行風險），中品澳礦庫存持續(xù)去化（上行風險）。 正文 一、調研背景 河北省作為國內(nèi)第一產(chǎn)鋼大省，鋼材產(chǎn)量占全國26%。而在河北省中，唐山作為最重要的產(chǎn)鋼重鎮(zhèn)，對我國的鋼鐵產(chǎn)業(yè)有著舉足輕重的作用。唐山京唐和曹妃甸兩港也是中國鐵礦石大港，兩者合計鐵礦庫存約占中國鐵礦石庫存四分之一。 作為產(chǎn)鋼重鎮(zhèn)，唐山的環(huán)境不可避免地要受到影響，因此在2018-2019年環(huán)保限產(chǎn)政策頻出,從總量上壓制了鐵礦石的需求，從結構性上提振了塊礦球團溢價和廢鋼的需求，因此唐山限產(chǎn)對鐵礦石價格的影響不容忽視。 近期唐山環(huán)保消息頻出，那么實際限產(chǎn)力度究竟如何？唐山的燒結配比是否因環(huán)保和性價比而有所改變？唐山港口壓港情況是否緊迫？為探究市場所關注的問題，我們對唐山本地的鋼廠、貿(mào)易商和港口等產(chǎn)業(yè)進行了調研。
二、燒結限產(chǎn)較為嚴格，影響小于去年同期 環(huán)保限產(chǎn)政策的執(zhí)行這兩年取得了明顯的成效，唐山等地的空氣質量綜合指數(shù)逐年下滑，霧霾天數(shù)明顯減少，空氣質量得到好轉。此外，今年年初由于疫情影響，鋼廠產(chǎn)量受到壓制。為了保障經(jīng)濟的發(fā)展，疊加空氣質量的好轉，今年鋼廠環(huán)保限產(chǎn)壓力較往年明顯減小。 但環(huán)保限產(chǎn)仍是不容松懈的重要任務，通過這次調研，我們發(fā)現(xiàn)鋼廠自8月底開始限產(chǎn)開始逐漸趨嚴，且限產(chǎn)目標主要針對燒結機： 鋼廠A：目前只開一座1350m3高爐，兩臺燒結機，其他設備和豎爐石灰窯等設備全停，停產(chǎn)已經(jīng)有10天時間，其中高爐預計限產(chǎn)25天。 鋼廠B：近兩周燒結限產(chǎn)50%左右。 鋼廠C：本部高爐全停，新區(qū)3200高爐剛剛點火烘爐，預計10月底和年底分別再各開一座。 鋼廠D：疫情期間全線停產(chǎn)，4月份復產(chǎn)，8月初開始燒結限產(chǎn)1/3，尚在等待9月限產(chǎn)政策； 鋼廠E：自身環(huán)保工作到位，要被評為A類企業(yè)，燒結機全開，燒結礦富裕。 但鋼廠表示一方面其前期就儲備了燒結礦庫存，短期內(nèi)可通過消耗庫存滿足自身生產(chǎn)需求；另一方面唐山鋼廠可以使用進口燒結或從秦皇島等地購買燒結礦庫存；最后鋼廠還可以提高在產(chǎn)燒結機系數(shù)。 也有部分鋼廠高爐關停，9月8日晚，兩家鋼廠三座高爐停產(chǎn)。但各家鋼廠帶鋼卷板利潤大都在300-400元/噸，均在轉爐里或多或少添加了廢鋼或熱壓鐵塊。整體來看，唐山限產(chǎn)對鐵礦總量需求有所壓制，唐山高爐產(chǎn)能利用率近期環(huán)比有所回落，但環(huán)保限產(chǎn)影響要小于去年同期。
三、唐山壓港壓力不大，許可證政策影響較小 鐵礦石壓港是當前市場比較關注的焦點，而壓港最主要的原因是鐵礦供給的放量。但唐山地區(qū)壓港壓力較小，曹妃甸實業(yè)港口目前壓港3天左右（歷史最高壓港40天），弘毅港口主要是煤炭壓港。 全國壓港的原因首先是澳洲礦山今年受颶風影響減少，必和必拓和FMG也上調了其年度目標；淡水河谷得益于北部S11D產(chǎn)能的擴張，當前發(fā)運已超越去年同期水平，若搭配第三方采購和降庫存策略，其達成3.1億噸的銷量水平仍然是大概率事件；海外對鐵礦需求明顯下滑。使得巴西礦發(fā)往中國比例大幅提升，至8月份已達80%以上，創(chuàng)歷史新高；非主流礦進口也伴隨著普氏價格的上漲一直在增加，1-7月份非主流礦進口同比增加1800多萬噸，且主要集中在印度、烏克蘭、俄羅斯三國。 鐵礦主產(chǎn)國對中國鐵礦供給的增加，使得我國到港量同比放量，而港口卸港能力卻遭遇瓶頸，再疊加疫情使得檢查時間延長（主要是山東港口），沿江港口遭受洪澇災害影響，使得我國港口壓港刷歷史新高。 據(jù)港口反映，大風和大霧也對卸船影響比較大，但往往在每年的11-次年1月影響會比較明顯；大雨對卸港影響較小，主要影響堆場。
8月份，針對澳洲鐵礦、煤炭等產(chǎn)品許可證申請期限延長至11個工作日，而抵港日必須有許可證才可以報關。澳洲礦發(fā)往中國海上時間需14個自然日，此舉無疑限制了澳洲鐵礦的通關效率，同時打壓了海漂貨交易活躍度。 從我們調研結果看，該政策實施僅僅是影響了政策剛剛修改時來不及做調整的船只，后續(xù)鋼廠或貿(mào)易商完全可以在澳洲裝船前申請許可證，因此目前來看，許可證申請時間的延長并沒有造成太大影響。 整體來看，近期全國港口卸貨能力有所提升，日照港也新增兩個泊位，預計全國壓港后續(xù)將有所緩解。 四、國慶假期臨近，鋼廠分散補庫為主 目前市場認為國慶前鋼廠有鐵礦補庫的預期，鐵礦價格存在支撐。經(jīng)過調研我們發(fā)現(xiàn)，目前鋼廠鐵礦庫存均保持7-15天以內(nèi)，認為鐵礦價格難以深跌，基本采取了回調買入的策略。但鋼廠不希望集中補庫拉高鐵礦價格，均表示要采取分散補庫的手段，且補庫需求比年底要少很多。通過圖中唐山地區(qū)庫存季節(jié)性來看，往年國慶期間鋼廠補庫力度均不明顯。因此，國慶前鋼廠補庫預期對鐵礦價格提振力度較小。
五、結構性矛盾有所緩解，印礦用量明顯增多 前期支撐盤面價格繼續(xù)上行的另外一個重要因素就是鐵礦石結構性矛盾，前期中品澳礦庫存持續(xù)下滑，溢價走高，與PB粉價差最低跌至50元/噸以下。與此同時，PB粉與超特粉價差也在不斷擴大，最高逼近2018年礦難前水平。 但在中品澳礦溢價走高的同時，其性價比也在走低，隨著淡水河谷發(fā)運的恢復，非主流礦進口的增加，鋼廠逐漸將燒結配比向性價比更高的高低品礦或非主流礦傾斜，中品澳礦需求回落，庫存升高，溢價走低，而高低品礦或非主流礦需求回升，溢價回暖，鐵礦結構性矛盾緩解。 雖然當前中品澳礦溢價已經(jīng)回落，但鋼廠除了追求性價比的同時，對自身鐵水產(chǎn)量的穩(wěn)定性也有要求，因此對配比的調整不會過于頻繁，短期內(nèi)中品澳礦的需求難以大幅回升。 此外，由于今年非主流礦進口的走高，使得港口囤積了大量性價比較高的非主流礦，鋼廠也一直在需求配比上往非主流礦傾斜，其中以印粉（Fe品位60%以下）用量增加最多。 鋼廠A:用料調整比較靈活，燒結粉使用卡粉、57%印粉（替代超特混合）和PB粉等，一直沒用塊礦，球團入爐比例到20%。 鋼廠B：PB粉/塊、BHP除金布巴（磷高）外的所有品種、巴混和FMG超特混合?，F(xiàn)貨比例在降低，以長協(xié)為主，用料調整不頻繁。 鋼廠C：長協(xié)為主，紐曼粉/塊、PB粉、超特或混合，以及少量金步巴和印粉，本地鐵精粉約占30%。大高爐追求穩(wěn)定，配比調換不頻繁，現(xiàn)貨占比很少。 鋼廠D：燒結以25%本地精粉、PB粉，混合、57%印粉；塊10%（峰值15%-16%），球20%。前段時間配比調整比較頻繁，主要是用量的調整，但當前較為穩(wěn)定。 鋼廠E：燒結用量本地鐵精粉15%左右，再搭配紐曼、巴粗、卡粉以及印礦，球團配比可達25%（最高30%），近兩月沒有大規(guī)模更換配比。 鋼廠F：前期用超特等低品礦較多，隨著低品價格增加，鋼廠計劃增加性價比更高的金布巴用量。
同樣由于非主流礦進口的增加，進口球團的供給也明顯放量，而我國的球團需求盡管一直在增加，但受技術條件限制，難以放量。塊礦的需求由于環(huán)保限產(chǎn)力度減弱以及降雨較多不好篩分的原因，需求也不及往年。據(jù)了解，前期塊球溢價一直弱勢，港口甚至有拿塊礦破碎成粉的現(xiàn)象。 此外，今年國產(chǎn)礦產(chǎn)量遭遇瓶頸，國產(chǎn)鐵精粉產(chǎn)量難以大幅超越去年，且礦山庫存較往年也有大幅下滑，后續(xù)伴隨著塊球性價比的凸顯，再疊加環(huán)保限產(chǎn)力度的加強以及降雨的減少，預計塊球溢價也將持續(xù)回暖。
六、鐵礦自身驅動減弱，維持高位震蕩判斷 綜上，唐山限產(chǎn)近期趨嚴，且主要是針對燒結機，部分高爐關停，但鋼廠可以通過儲備庫存、外采以及增加在產(chǎn)設備利用系數(shù)等措施緩解限產(chǎn)影響。整體來看，唐山限產(chǎn)對鐵礦總量需求有所壓制，唐山高爐產(chǎn)能利用率近期環(huán)比有所回落，但環(huán)保限產(chǎn)影響要小于去年同期。 唐山港口壓港壓力較小，全國壓港緊迫主要是由于鐵礦供給放量。許可證延長至11天影響較小，預計后續(xù)伴隨卸港能力的提升，全國壓港將逐漸緩解。 鋼廠鐵礦庫存大都在7-15天內(nèi)，國慶節(jié)前會補一些，但力度較春節(jié)前小。鋼廠認為鐵礦支撐仍強，大都采取回調買入策略，但因擔心集中補庫，拉升原料成本，故準備采取分散補庫的方式，因此國慶前補庫對鐵礦提振作用預計較小。 唐山燒結礦配比近期調整不是很頻繁，今年變化較為明顯是多以印礦替代超特混合等低品礦。此外伴隨著塊球性價比的凸顯，再疊加環(huán)保限產(chǎn)力度的加強以及降雨的減少，預計塊球溢價也將持續(xù)回暖。 整體來看，鐵礦總量矛盾和結構性矛盾皆有緩解，自身驅動減弱，后期驅動轉向終端需求的演變。若終端需求得以繼續(xù)回暖，則鋼廠利潤將帶動原料走正反饋效應，否則將轉為負反饋效應。在當前終端需求后市尚不明朗的背景下，我們判斷鐵礦石后期將維持高位震蕩走勢。 風險因素：鋼材需求回落幅度超預期（下行風險），中品澳礦庫存持續(xù)去化（上行風險）。 |
