進(jìn)入九月，指數(shù)似乎隨著天氣一起開始降溫，本周悲觀情緒隨著市場下跌而不斷加大，部分投資者出現(xiàn)了較大的浮虧，同時兩融也出現(xiàn)明顯斬倉，一時間恐慌在市場蔓延，究竟大家在害怕什么？

面對3200多點(diǎn)的上證指數(shù)，我們認(rèn)為此時討論系統(tǒng)性風(fēng)險似乎仍沒有必要，一般來說，所謂的系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生會對應(yīng)三種情況——經(jīng)濟(jì)很差、流動性很緊或估值很高，當(dāng)然有時這些問題會同步發(fā)生，比如2008年經(jīng)濟(jì)變差、估值很高；2015年估值很高、流動性變緊；2018年流動性收緊、外部因素引發(fā)經(jīng)濟(jì)變差，但此時這三個對應(yīng)情況似乎都沒有明顯變壞，那市場究竟在恐慌什么呢？

如果我們仔細(xì)深究，似乎有些問題和預(yù)期正在邊際變化。比如流動性，下半年市場都認(rèn)為邊際會變緊，社融上半年20萬億元，下半年可能回落到10萬億元出頭，那么同比增幅或許大幅回落；同時消費(fèi)、科技等所謂的黃金賽道經(jīng)歷了一年多的估值修復(fù)和資金推動后基本來到了歷史估值的絕對上限，雖然整體市場估值不算很高，但局部的泡沫是明顯的。

然后，再疊加近期創(chuàng)業(yè)板低價莊股的大幅炒作，場內(nèi)流動性突然變緊，還有十月后美國大選的不確定因素，似乎一時間烏云壓頂，電閃雷鳴，路上行人紛紛急著避雨。

不過，此時如果我們冷靜下來，似乎未來一個月的不確定性也僅僅是一次雷陣雨，應(yīng)該不能改變整體市場3000點(diǎn)有效突破的大格局。流動性雖然邊際有收縮，但全球未來半年恐怕流動性依然成蔓延狀態(tài)，疊加本幣升值等因素，此時談流動性緊缺應(yīng)該為時尚早；至于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚在路上，無論對于復(fù)蘇力度的看法如何，都不改變中國經(jīng)濟(jì)在全球的相對亮眼程度，下半年復(fù)蘇是必然的，只是強(qiáng)弱問題；最后是估值，局部泡沫是明顯的，但隨著科技的大幅調(diào)整和金融地產(chǎn)的絕對低估值及大量高分紅企業(yè)的存在，市場難言系統(tǒng)性風(fēng)險。

未來一個月，將是兌現(xiàn)各種不利預(yù)期的一個月，未來一個月也許是最佳的下半年撿便宜貨的一個月，至于創(chuàng)業(yè)板對流動性的沖擊，我們覺得這何嘗不是一次檢驗成色的機(jī)會呢，當(dāng)退潮時，別忘了把心儀的貝殼快點(diǎn)撿起來，也許很快下一次漲潮又要來了……