進(jìn)入九月，指數(shù)似乎隨著天氣一起開(kāi)始降溫，本周悲觀情緒隨著市場(chǎng)下跌而不斷加大，部分投資者出現(xiàn)了較大的浮虧，同時(shí)兩融也出現(xiàn)明顯斬倉(cāng)，一時(shí)間恐慌在市場(chǎng)蔓延，究竟大家在害怕什么？

面對(duì)3200多點(diǎn)的上證指數(shù)，我們認(rèn)為此時(shí)討論系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)似乎仍沒(méi)有必要，一般來(lái)說(shuō)，所謂的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生會(huì)對(duì)應(yīng)三種情況——經(jīng)濟(jì)很差、流動(dòng)性很緊或估值很高，當(dāng)然有時(shí)這些問(wèn)題會(huì)同步發(fā)生，比如2008年經(jīng)濟(jì)變差、估值很高；2015年估值很高、流動(dòng)性變緊；2018年流動(dòng)性收緊、外部因素引發(fā)經(jīng)濟(jì)變差，但此時(shí)這三個(gè)對(duì)應(yīng)情況似乎都沒(méi)有明顯變壞，那市場(chǎng)究竟在恐慌什么呢？

如果我們仔細(xì)深究，似乎有些問(wèn)題和預(yù)期正在邊際變化。比如流動(dòng)性，下半年市場(chǎng)都認(rèn)為邊際會(huì)變緊，社融上半年20萬(wàn)億元，下半年可能回落到10萬(wàn)億元出頭，那么同比增幅或許大幅回落；同時(shí)消費(fèi)、科技等所謂的黃金賽道經(jīng)歷了一年多的估值修復(fù)和資金推動(dòng)后基本來(lái)到了歷史估值的絕對(duì)上限，雖然整體市場(chǎng)估值不算很高，但局部的泡沫是明顯的。

然后，再疊加近期創(chuàng)業(yè)板低價(jià)莊股的大幅炒作，場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性突然變緊，還有十月后美國(guó)大選的不確定因素，似乎一時(shí)間烏云壓頂，電閃雷鳴，路上行人紛紛急著避雨。

不過(guò)，此時(shí)如果我們冷靜下來(lái)，似乎未來(lái)一個(gè)月的不確定性也僅僅是一次雷陣雨，應(yīng)該不能改變整體市場(chǎng)3000點(diǎn)有效突破的大格局。流動(dòng)性雖然邊際有收縮，但全球未來(lái)半年恐怕流動(dòng)性依然成蔓延狀態(tài)，疊加本幣升值等因素，此時(shí)談流動(dòng)性緊缺應(yīng)該為時(shí)尚早；至于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚在路上，無(wú)論對(duì)于復(fù)蘇力度的看法如何，都不改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球的相對(duì)亮眼程度，下半年復(fù)蘇是必然的，只是強(qiáng)弱問(wèn)題；最后是估值，局部泡沫是明顯的，但隨著科技的大幅調(diào)整和金融地產(chǎn)的絕對(duì)低估值及大量高分紅企業(yè)的存在，市場(chǎng)難言系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

未來(lái)一個(gè)月，將是兌現(xiàn)各種不利預(yù)期的一個(gè)月，未來(lái)一個(gè)月也許是最佳的下半年撿便宜貨的一個(gè)月，至于創(chuàng)業(yè)板對(duì)流動(dòng)性的沖擊，我們覺(jué)得這何嘗不是一次檢驗(yàn)成色的機(jī)會(huì)呢，當(dāng)退潮時(shí)，別忘了把心儀的貝殼快點(diǎn)撿起來(lái)，也許很快下一次漲潮又要來(lái)了……