上周，滬膠2101合約沖高回落，期價一度攀升至12915元/噸一線，創(chuàng)3月以來新高，但在外部利空風險凸顯、國際油價大幅回落的沖擊下，膠價下探至12400元/噸才暫時企穩(wěn)。目前，天膠市場基本面尚佳，但宏觀面風險加大，預計滬膠或高位整理。

流動性預期減弱

由于最新一期的美聯(lián)儲會議紀要表明未來經(jīng)濟復蘇可能不及預期，金融市場此前偏樂觀的情緒遭受打擊。同時，此次會議美聯(lián)儲并未明確表示將會擴大量化寬松，也沒有討論延長購買資產(chǎn)的期限，引發(fā)投資者看空商品資產(chǎn)的氛圍趨濃，從而使得美股和國際原油等風險資產(chǎn)整體承壓走低。負面因素傳導至國內(nèi)，拖累滬膠漲勢，陷入短期調(diào)整。

供應減產(chǎn)預期仍在

受新冠肺炎疫情以及極端天氣因素影響，今年以來，國內(nèi)天膠產(chǎn)區(qū)以及東南亞產(chǎn)區(qū)開割時間均推遲，直到6月新膠產(chǎn)量才逐步提升。由于膠工不足以及產(chǎn)區(qū)零星降雨影響，全球新膠產(chǎn)出與過去幾年相比仍有較大差距。2020年4—6月，天膠減產(chǎn)幅度明顯。即使步入三季度，產(chǎn)膠量依然低于往年水平。據(jù)天膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）公布的數(shù)據(jù)顯示，7月天膠月產(chǎn)量為101.3萬噸，較2019年同期下降14.3萬噸；1—7月ANRPC天膠累計產(chǎn)量587.81萬噸，較2019年同期下降54.43萬噸，降幅為8.48%。

目前國內(nèi)產(chǎn)區(qū)新膠產(chǎn)出逐步提升，月產(chǎn)量已基本恢復至往年常規(guī)水平。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月國內(nèi)天膠月產(chǎn)量為9.7萬噸，較2019年同期略微下降0.31萬噸。由于開割時間較往年延后近兩個月，年內(nèi)累計產(chǎn)量仍出現(xiàn)明顯下降。1—7月國內(nèi)天膠累計產(chǎn)量為23.13萬噸，較2019年同期下降7.56萬噸，降幅達24.63%。

今年國內(nèi)開割時間較往年普遍延后兩個月，因此可供注冊為期貨標準倉單的橡膠數(shù)量有限。截至9月4日當周，上期所天膠倉單庫存維持在21.35萬噸左右，處于近四年同期低位。按照交易所規(guī)定，老膠倉單將在11月集中注銷，若后期新倉單不能及時大量補充，則國內(nèi)天膠倉單庫存將下降至10萬噸以下，屆時低庫存會對膠價形成明顯的支撐。

車市景氣度回升

終端車市繼續(xù)呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，8月汽車行業(yè)銷量預估完成218萬輛，環(huán)比增長3.2%，同比增長11.3%。同時，受益于環(huán)保政策趨嚴，加速淘汰國三標準重卡，以及各地加大對超載的治理力度，國內(nèi)重卡銷量繼續(xù)顯著增長。據(jù)統(tǒng)計，2020年8月國內(nèi)重卡銷量12.8萬輛，同比增長74.7%。1—8月國內(nèi)重卡累計銷售約108.35萬輛，累計同比增幅從1—7月的30.5%提升至近35%，凈增長近28萬輛。

受益于車市回暖，同時輪胎外貿(mào)出口市場持續(xù)好轉(zhuǎn)，前期積壓訂單集中出貨對輪胎企業(yè)開工形成較強支撐，疊加往年夏季常見的高溫限電以及臺風等外部因素影響較小，企業(yè)開工延續(xù)性較強。近期國內(nèi)輪胎企業(yè)整體開工維持高位運行。據(jù)統(tǒng)計，截至9月4日當周，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負荷回升至74.45%，較去年同期上漲2.79個百分點。國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負荷為70.13%，較去年同期走高3.22個百分點。

綜上所述，由于近期公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱，且美聯(lián)儲進一步寬松不及預期，市場樂觀情緒消失，誘發(fā)原油等大宗商品承壓回落，拖累膠價下行。不過，目前天膠基本面尚佳，膠價下探動力不強，滬膠2101合約期價將維持在12300—12800元/噸區(qū)間振蕩整理。