周四滬指單邊下跌117.45點，退守2700，創(chuàng)下8個月以來的新低。而此時股指期貨上市已經(jīng)半月有余，但滬指卻出現(xiàn)連續(xù)半個月的猛烈下挫。在股指期貨上市之前，多數(shù)市場人士樂觀地認(rèn)為，股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能和做空機(jī)制將對股票的價格過高或過低起到平衡作用?？扇缃?，股指期貨的“穩(wěn)定器”功能在數(shù)日暴跌的大盤面前已經(jīng)蕩然無存。

　　理論上，股指期貨的做空機(jī)制能夠控制大盤暴漲暴跌的風(fēng)險。當(dāng)股指出現(xiàn)明顯的波動時，可以通過買賣股指期貨合約反方向?qū)_風(fēng)險或者套利，使大盤的波動收窄從而實現(xiàn)市場的穩(wěn)定。但從股指期貨半個月的實際運行看，面對15萬億元流通市值的A股市場，股指期貨幾十億的袖珍規(guī)模至多是老鼠“撓”大象，談不上穩(wěn)定股市和引導(dǎo)現(xiàn)貨。

　　由于規(guī)模的差距，投資者在進(jìn)行股票交易時也不會過多注重股指期貨的結(jié)果，至多是參考一下走勢。但是股指期貨交易就必須要時刻關(guān)注現(xiàn)貨市場的時時變化。這從根本上削弱了股指期貨對于現(xiàn)貨市場的影響力。數(shù)據(jù)分析顯示，目前滬深300指數(shù)與指數(shù)期貨的相關(guān)性僅為0.4左右。

　　從我國期指近半個月的運行看，雖然存在期指對現(xiàn)貨走勢有時存在的預(yù)示作用，但是其對沖功能遠(yuǎn)不足以拯救大盤的頹勢。這主要是因為，一是宏觀經(jīng)濟(jì)和基本面因素才是決定股指期貨上市后大盤走向的主要因素；二是作為理論上的期指主要參與方，機(jī)構(gòu)投資者的普遍缺席使得期指不可能影響現(xiàn)貨市場。

　　對于前者，在目前國家和地方同時出臺房貸新政、央行提高存款準(zhǔn)備金率、對希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散的憂慮和外盤的大跌，很難為大盤的穩(wěn)定提供一個良好的宏觀環(huán)境；對于后者，以個人投資者為主形成的期指交易結(jié)果缺乏穩(wěn)定大盤的基本機(jī)制。

　　目前期指的隔夜持倉量占成交量比例約為7%，遠(yuǎn)低于國外市場期貨推出初期的水平。在機(jī)構(gòu)尚未大規(guī)模入市的情況下，當(dāng)前活躍的成交主要是由熟悉期貨交易的個人投資者的日內(nèi)高頻交易貢獻(xiàn)的。這樣的交易結(jié)果對于基金縱橫捭闔的現(xiàn)貨市場來說，實在難言影響力。

　　鮮有機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨的現(xiàn)狀實屬無奈。期指推出后，證監(jiān)會隨即公布了《證券公司參與股指期貨交易指引》和《證券投資基金從事股指期貨交易指引》，對券商基金入市股指期貨設(shè)置了的具體限制。在技術(shù)上，根據(jù)證監(jiān)會規(guī)定的這些限制，無論公募基金如何套期保值，至少還有60%的風(fēng)險頭寸無法覆蓋。再加之基金普遍匱乏股指期貨的經(jīng)驗，大家一致選擇是謹(jǐn)慎觀望。

　　更麻煩的是，還有相當(dāng)多數(shù)的老基金由于在募集書里沒有做相應(yīng)的說明，根據(jù)證監(jiān)會的新規(guī)就不能參與股指期貨。所以在這一輪下跌行情中，很多基金或是還沒來得及參與股指期貨交易或是不夠資格，同時還面對最低股票頭寸的硬性限制，使得公募基金尤其是股票型基金成為“重災(zāi)區(qū)”。

　　因此，由于市場機(jī)構(gòu)投資者的匱乏，期指穩(wěn)定市場的作用現(xiàn)在很難體現(xiàn)出來。不僅是券商基金面臨諸多入市限制，像保險資金這樣更大的機(jī)構(gòu)投資者目前能否入市尚無明確的官方態(tài)度。至于陽光私募這類邊緣資金能否參與，或者能在多大程度上參與更屬未知。但是股指期貨市場規(guī)模小所帶來的各種問題確是擺在眼前，更不用說實現(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)貨這樣長遠(yuǎn)的理想中的功能。