周四滬指單邊下跌117.45點，退守2700，創(chuàng)下8個月以來的新低。而此時股指期貨上市已經半月有余，但滬指卻出現連續(xù)半個月的猛烈下挫。在股指期貨上市之前，多數市場人士樂觀地認為，股指期貨的價格發(fā)現功能和做空機制將對股票的價格過高或過低起到平衡作用?？扇缃?，股指期貨的“穩(wěn)定器”功能在數日暴跌的大盤面前已經蕩然無存。

　　理論上，股指期貨的做空機制能夠控制大盤暴漲暴跌的風險。當股指出現明顯的波動時，可以通過買賣股指期貨合約反方向對沖風險或者套利，使大盤的波動收窄從而實現市場的穩(wěn)定。但從股指期貨半個月的實際運行看，面對15萬億元流通市值的A股市場，股指期貨幾十億的袖珍規(guī)模至多是老鼠“撓”大象，談不上穩(wěn)定股市和引導現貨。

　　由于規(guī)模的差距，投資者在進行股票交易時也不會過多注重股指期貨的結果，至多是參考一下走勢。但是股指期貨交易就必須要時刻關注現貨市場的時時變化。這從根本上削弱了股指期貨對于現貨市場的影響力。數據分析顯示，目前滬深300指數與指數期貨的相關性僅為0.4左右。

　　從我國期指近半個月的運行看，雖然存在期指對現貨走勢有時存在的預示作用，但是其對沖功能遠不足以拯救大盤的頹勢。這主要是因為，一是宏觀經濟和基本面因素才是決定股指期貨上市后大盤走向的主要因素；二是作為理論上的期指主要參與方，機構投資者的普遍缺席使得期指不可能影響現貨市場。

　　對于前者，在目前國家和地方同時出臺房貸新政、央行提高存款準備金率、對希臘主權債務危機擴散的憂慮和外盤的大跌，很難為大盤的穩(wěn)定提供一個良好的宏觀環(huán)境；對于后者，以個人投資者為主形成的期指交易結果缺乏穩(wěn)定大盤的基本機制。

　　目前期指的隔夜持倉量占成交量比例約為7%，遠低于國外市場期貨推出初期的水平。在機構尚未大規(guī)模入市的情況下，當前活躍的成交主要是由熟悉期貨交易的個人投資者的日內高頻交易貢獻的。這樣的交易結果對于基金縱橫捭闔的現貨市場來說，實在難言影響力。

　　鮮有機構投資者參與股指期貨的現狀實屬無奈。期指推出后，證監(jiān)會隨即公布了《證券公司參與股指期貨交易指引》和《證券投資基金從事股指期貨交易指引》，對券商基金入市股指期貨設置了的具體限制。在技術上，根據證監(jiān)會規(guī)定的這些限制，無論公募基金如何套期保值，至少還有60%的風險頭寸無法覆蓋。再加之基金普遍匱乏股指期貨的經驗，大家一致選擇是謹慎觀望。

　　更麻煩的是，還有相當多數的老基金由于在募集書里沒有做相應的說明，根據證監(jiān)會的新規(guī)就不能參與股指期貨。所以在這一輪下跌行情中，很多基金或是還沒來得及參與股指期貨交易或是不夠資格，同時還面對最低股票頭寸的硬性限制，使得公募基金尤其是股票型基金成為“重災區(qū)”。

　　因此，由于市場機構投資者的匱乏，期指穩(wěn)定市場的作用現在很難體現出來。不僅是券商基金面臨諸多入市限制，像保險資金這樣更大的機構投資者目前能否入市尚無明確的官方態(tài)度。至于陽光私募這類邊緣資金能否參與，或者能在多大程度上參與更屬未知。但是股指期貨市場規(guī)模小所帶來的各種問題確是擺在眼前，更不用說實現穩(wěn)定現貨這樣長遠的理想中的功能。