今日特評(píng)
貨幣寬松的環(huán)境加劇，今年期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)出資金大幅流入的局面，但這部分新的資金也帶有自己獨(dú)立于供需基本面的邏輯。隨著糖業(yè)股票業(yè)績(jī)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，南寧糖業(yè)完成ST摘帽工作，帶著糖周期邏輯的資金入場(chǎng)明顯，平靜的供需博弈下，波瀾加劇。
周期股業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)更多來自于產(chǎn)品價(jià)格上漲帶來的利潤(rùn)增速，產(chǎn)品價(jià)格上漲預(yù)期在此起到關(guān)鍵作用。糖周期的邏輯無非在于，在糖價(jià)回暖預(yù)期下，糖業(yè)股票利潤(rùn)也會(huì)回升，進(jìn)而期股兩市互抬轎子。但本次糖業(yè)利潤(rùn)空間也并非由價(jià)格上漲帶來，本次白糖股票集體給出轉(zhuǎn)盈業(yè)績(jī)，更多建立在本榨季制糖成本下降而非產(chǎn)品價(jià)格上漲預(yù)期：主產(chǎn)區(qū)甘蔗因干旱導(dǎo)致含糖率上升，進(jìn)而致使噸糖用蔗量降低，原料成本下降明顯。
而從后市發(fā)展來看，因目前廣西地區(qū)干旱緩解，新榨季甘蔗含糖率難再達(dá)到上榨季高度，制糖成本難以回到上一榨季水平，成本抬升壓制利潤(rùn)，新增資金的入場(chǎng)邏輯無法得到印證。加上近一周以來北向資金大幅離場(chǎng)，消費(fèi)、科技股大幅回落，持續(xù)震蕩的股市迎來向下的方向選擇？資金出逃也會(huì)否造成大宗市場(chǎng)，以及本文主角鄭糖回落？
鄭糖偏強(qiáng)支持另一方面來自寬松進(jìn)口預(yù)期遭到7月進(jìn)口數(shù)據(jù)證偽，一度主宰市場(chǎng)的加工糖廠產(chǎn)能在近期出現(xiàn)明顯壓縮，同時(shí)8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)廣西、云南均呈現(xiàn)同比較好的數(shù)據(jù)。在此基礎(chǔ)上，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)傾向于供需偏緊的預(yù)期。
然而，短期國(guó)內(nèi)供需偏緊的預(yù)期難以繼續(xù)維持。巴西榨季處于壓榨高峰，糖醇比價(jià)可能會(huì)令糖廠延續(xù)高制糖比以延續(xù)食糖增產(chǎn)勢(shì)頭。近期隨著原油難以進(jìn)一步向上突破，向下逐漸試探支撐位，原糖價(jià)格也有所回落，打開此前收窄的壓榨利潤(rùn)。由此可見進(jìn)口加工糖仍可能繼續(xù)發(fā)力。
但我們所看好的上漲邏輯在于國(guó)際糖源偏緊造成的進(jìn)口糖價(jià)抬升，在北半球市場(chǎng)。因糖廠蔗農(nóng)矛盾及現(xiàn)金流問題，印度糖廠產(chǎn)能利用可能不及預(yù)期，而泰國(guó)產(chǎn)量恢復(fù)仍需天氣情況配合。在巴西榨季結(jié)束后，低廉的進(jìn)口供應(yīng)源頭能否保障，進(jìn)口成本如何變動(dòng)，也將決定01合約的成本中樞位置。但國(guó)內(nèi)供應(yīng)維持充裕，上漲僅為階段性行情，隨著商品普跌，建議暫時(shí)觀望，等待抄底機(jī)會(huì)。
建投觀察
【油脂】
今日油脂隨盤上下波動(dòng)明顯，美盤因勞動(dòng)節(jié)休市缺乏指引，馬盤走勢(shì)成為重要引導(dǎo)。MPOA數(shù)據(jù)姍姍來遲，預(yù)計(jì)馬棕8月產(chǎn)量環(huán)比增3.79%至187萬噸，略好于彭博及路透此前預(yù)估。稍后的SPPOMA9月1-5日產(chǎn)量預(yù)估則給出了14.18%的同期環(huán)比增幅，令市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)地產(chǎn)量放緩的擔(dān)憂減輕，打壓馬盤及連盤從高位回落。雖然在當(dāng)前棕櫚油低庫存、豆油去庫存及收儲(chǔ)預(yù)期、流動(dòng)性泛濫的情況下，沽空油脂注定并不會(huì)順暢，但在階段性利好出盡及宏觀下行風(fēng)險(xiǎn)增加的背景下，油脂單邊做多的風(fēng)險(xiǎn)也在增加，建議單邊謹(jǐn)慎參與。
【雞蛋】
現(xiàn)貨市場(chǎng)
現(xiàn)貨價(jià)格維持相對(duì)穩(wěn)定，北京大洋路今日?qǐng)?bào)價(jià)160-165元/44斤，到車7臺(tái)。市場(chǎng)價(jià)格上行不暢，中秋窗口越來越窄，相對(duì)往年價(jià)格水平有一定差距。魯西地區(qū)主流價(jià)格在3.5元/斤左右，河南大部分區(qū)域繼續(xù)維持3.4～3.7元/斤水平，價(jià)格中樞在3.55元/斤。河北區(qū)域穩(wěn)定，江蘇江西偏弱，市場(chǎng)走貨一般。
供需情況
8月開產(chǎn)增多淘汰減少，整體存欄量止跌回升，雞齡結(jié)構(gòu)優(yōu)化，小蛋占比增加。當(dāng)前處在微幅盈利水平，淘雞價(jià)格尚可但沒有強(qiáng)烈的刺激性，淘汰雞齡維持在500天以下，短期市場(chǎng)總體供給去化仍有難度。消費(fèi)方面，月餅等加工備貨接近尾聲，學(xué)?；鹃_學(xué)，下一階段主要關(guān)注餐飲、生鮮市場(chǎng)情況。
期貨策略
上周盤面主力10合約連續(xù)下挫并向下圖突破，10合約逐漸被注入節(jié)后跌價(jià)預(yù)期，但仍舊位于基本成本線上，下方仍有一定空間?？諉慰衫^續(xù)持有，追空需謹(jǐn)慎。建議繼續(xù)關(guān)注10-01價(jià)差做擴(kuò)機(jī)會(huì)。此外，需警惕10合約后續(xù)限倉帶來的異常波動(dòng)。
