上周五美股單日回調(diào)超3%，引發(fā)市場對A股同步調(diào)整擔憂。本周，我們回溯美股與A股之間的關聯(lián)關系，以及歷史上美股大級別調(diào)整期間的市場環(huán)境和A股表現(xiàn)。以及不同調(diào)整階段，美股與A股細分行業(yè)的表現(xiàn)及關聯(lián)關系，供投資者參考。

1、短期：上周市場情緒熱度多數(shù)下降，整體科技連續(xù)兩周熱度小幅抬升，但市場仍無主線。市場寬度持續(xù)降至極窄區(qū)間，短期趨勢謹慎，但調(diào)整幅度可能有限。截至上周五，我們構(gòu)建的情緒指標CJDI(擴散指數(shù))讀數(shù)普降，全A CJDI下降7pct至49%。用于度量市場寬度的觀測指標：上證綜指CJBI和HS300 CJBI最新讀數(shù)均維持在極窄區(qū)間。

2、回溯歷史，單日調(diào)整下，A股與美股共振的頻率及概率較低。而通過梳理歷次美股大規(guī)模調(diào)整，我們發(fā)現(xiàn)：1)近20年美股較少出現(xiàn)大幅調(diào)整，大幅調(diào)整一般與對經(jīng)濟影響較大的事件突發(fā)有關；2)2008年后，美股大級別的回調(diào)下，A股通常難以獨善其身；3)從細分行業(yè)來看，在美股大幅調(diào)整的環(huán)境下，無論美股還是A股，公用事業(yè)和地產(chǎn)行業(yè)均能保持正收益，而能源、多元金融表現(xiàn)較差。此外，在美股調(diào)整的區(qū)間，美股中食品飲料、醫(yī)療保健行業(yè)韌性較強，而A股中銀行、交運表現(xiàn)更好，中美間科技股、耐用品及服裝股關聯(lián)度較高。上周美股震蕩或是技術性調(diào)整，下一階段，在經(jīng)濟穩(wěn)步修復以及寬松的流動性呵護下，美股或難出現(xiàn)大規(guī)模調(diào)整，對A股影響整體有限。

3、中期觀點：維持戰(zhàn)略看多。剩余流動性框架下，中期維持牛市判斷。

行業(yè)配置：增配周期成長，大金融優(yōu)選券商地產(chǎn)

國內(nèi)大循環(huán)推進或提升市場對低估值風格關注度，前期已有較多低估值周期成長股表現(xiàn)優(yōu)異，風格收斂仍在進行。建議增配周期成長股，大金融中優(yōu)選券商地產(chǎn)。

主題配置：持續(xù)關注國改的深化

年度層面積極關注有股權(quán)激勵意愿及方案的上市國企。

風險提示：

1、經(jīng)濟增速超預期下滑；

2、市場風格超預期調(diào)整。