9—10月PTA供應大概率小幅增加，而較高的聚酯庫存限制終端需求回暖向更上游傳導，PTA供需格局不容樂觀，期價弱勢難改。

檢修裝置集中復產(chǎn)

受PX價格處于低位以及人民幣持續(xù)升值的影響，近期PTA加工費呈現(xiàn)小幅上升態(tài)勢。截至目前，PTA加工費在700元/噸左右，處于正常水平，企業(yè)的整體生產(chǎn)積極性尚可。據(jù)了解，目前PX有麗東以及洛陽石化復工，威廉化學投產(chǎn)，后續(xù)的PX供應將會進一步充裕，價格將繼續(xù)弱勢運行，成本端的塌陷或?qū)TA價格形成壓制。

8月，國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)檢修較為密集，開工負荷一度降至83%，市場供應小幅下降。不過，前期檢修的裝置在8月底至9月初開始陸續(xù)復產(chǎn)，在8月中下旬至9月初國內(nèi)前后復產(chǎn)的裝置達1045萬噸/年，其中不包括降負后恢復正常的福海創(chuàng)450萬噸/年裝置。據(jù)統(tǒng)計，四川能投的100萬噸/年裝置計劃在9月10日檢修兩周，寧波逸盛的220萬噸/年裝置計劃在9月底檢修，江陰漢邦的220萬噸/年裝置計劃在9月檢修一個月，中泰化學的120萬噸/年裝置、儀征化纖的65萬噸/年的裝置計劃在10月檢修。考慮到國內(nèi)PTA加工費尚可以及“金九銀十”的消費旺季，后續(xù)大規(guī)模增加裝置檢修計劃的可能性不大，這就決定了9—10月國內(nèi)PTA供應將呈現(xiàn)小幅增加態(tài)勢。

需求回暖幅度有限

受前期檢修裝置復產(chǎn)的影響，近期國內(nèi)聚酯生產(chǎn)企業(yè)的開工負荷由88%上升至近90%，需求小幅回暖，但是聚酯下游庫存處于高位，并且呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢。截至9月3日，滌綸長絲FDY的庫存為27天，較去年同期上升19.5天，上升幅度為260%；滌綸長絲DTY庫存為32.5天，較去年同期上升14.5天，上升幅度為80.56%；滌綸長絲POY庫存為27天，較去年同期上升23天，上升幅度為575%；滌綸短纖庫存為8.12天，較去年同期上升5.62天，上升幅度為224.8%。聚酯庫存大量積壓，說明終端消費出了問題。

事實上，受疫情的影響，2—8月國內(nèi)織造業(yè)平均開工負荷僅為53.24%，而2019年為70.08%。目前國內(nèi)織造業(yè)開工有所回升，開工負荷約為70%，低于去年同期9個百分點。同時，終端訂單有小幅回暖的跡象，但是考慮到疫情對國內(nèi)外經(jīng)濟的負面影響較大，居民對非必須的服裝消費難以出現(xiàn)明顯增長。此外，考慮到下游聚酯的巨量庫存，聚酯企業(yè)難以大規(guī)模外采PTA，消耗自身庫存的概率較大，這將使得沒有配套下游的PTA生產(chǎn)企業(yè)的庫存上升。目前國內(nèi)PTA庫存可以滿足市場7.5天的需求，已經(jīng)接近疫情期間的平均水平。

除此之外，近日PTA倉單臨近有效期，但是市場注冊倉單量顯著高于往年同期，這進一步反映了市場供大于求的情況，也對近月合約形成壓制，限制遠月合約價格上漲。

綜上所述，目前PX供應充裕，后續(xù)價格存在進一步下行的可能，成本端對PTA難以形成支撐。供應端，前期檢修的PTA裝置陸續(xù)復產(chǎn)，后續(xù)檢修力度有限。需求端，雖然進入旺季，終端消費有回暖的跡象，但是受疫情影響，織造行業(yè)開工難以出現(xiàn)大幅提升，而下游聚酯庫存處于高位，使得終端回暖難以傳導至PTA。基于上述判斷，筆者認為，PTA難改弱勢，如果價格反彈可采取布空的操作。