在注冊制條件下，市場資源歸根結(jié)底是向業(yè)績具有一定成長性，并且有一定創(chuàng)新發(fā)展和價值提升潛力的對象靠攏，而不可能再像過去習(xí)慣于炒小炒差炒垃圾的情況下，不斷地放縱和支持劣幣對良幣產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

盡管有券商表示不對當下創(chuàng)紀錄的白酒等消費股再唱贊歌，不過，大多數(shù)機構(gòu)依然對白酒等消費類概念股繼續(xù)看好。這意味著資本對機構(gòu)抱團的興趣依然樂此不疲。

以茅臺、五糧液為首的白酒板塊以及諸如此類的相當一些消費類概念股的走強，乃是當前A股市場中最為搶眼的現(xiàn)象之一。2020年半年報顯示，貴州茅臺上半年實現(xiàn)營收439.53億元，同比增長11.31%；凈利潤 226.02 億元，同比增長13.29%。五糧液也毫不遜色。上半年實現(xiàn)營收307.68億元，同比增長13.32%，凈利潤108.55億元，同比增長16.28%。不過，受疫情影響，經(jīng)濟環(huán)境、市場需求、消費模式發(fā)生重大變化，白酒消費場景受限給行業(yè)整體發(fā)展所帶來的壓力畢竟不可小視，全行業(yè)19家上市公司中有14家出現(xiàn)不同程度的下滑。盡管如此，資本的抱團卻依然成為酒類板塊能夠異軍突起的強大動因所在?；鸢肽陥笏兜墓芾碣Y金超過300億的20位基金經(jīng)理最新的投資動向顯示，截至二季度末，其所持有市值靠前的個股分別為貴州茅臺、五糧液，持股市值分別達177.88億元、162.22億元。正所謂眾人拾柴火焰高。正是基金的抱團取暖，方才造成了茅臺、五糧液為首的白酒概念股在A股市場獨樹一幟，其他消費類概念股的情形也無不如此。

如果說白酒以及大消費概念股在機構(gòu)抱團下的走強至少還有一定業(yè)績支持的話，那么，最近創(chuàng)業(yè)板低價股非同尋常的走勢，就未免強勢得令人不可思議了。最典型的莫過于天山生物。天山生物在創(chuàng)業(yè)板注冊制落地的首周就因連續(xù)4個20%漲停，股價嚴重異常波動而被深交所停牌核查。次周一復(fù)牌居然又是一個漲停。疊加之前連續(xù)3個10%漲停，8 個交易日飆升逾231%，市值增加42.16億元?？墒?，天山生物扣非凈利潤已經(jīng)連續(xù)6年虧損，2020年上半年凈利潤又繼續(xù)虧損765萬元，顯然已被逼到了退市邊緣。此外，天山生物還因其在2017年跨界并購的新三板公司大象股份，原實控人陳德宏涉嫌偽造公司賬目和相關(guān)材料，虛增大象廣告凈資產(chǎn)、利潤，隱匿巨額擔(dān)保和負債，以及在騙取公司對大象廣告收購后仍繼續(xù)挪用公司巨額資金，侵占公司資產(chǎn)等問題上涉嫌信披違法違規(guī)遭證監(jiān)會立案調(diào)查，截至目前，調(diào)查工作仍在進行中。天山生物在最新的停牌核查公告中也坦承，目前公司股價缺乏業(yè)績支撐?？墒牵瑸槭裁幢憩F(xiàn)還是如此之牛呢？即使在天山生物目前的持股結(jié)構(gòu)中尚未發(fā)現(xiàn)引人注目的大機構(gòu)，也許只是散戶和游資的聯(lián)手結(jié)盟，不過，這與上述基金那種明目張膽的資本抱團又有什么太大的區(qū)別呢？要知道，有些所謂“游擊隊”手中所能掌控的資金也有可能會不下上百億之多。創(chuàng)業(yè)板低價股的上漲，之所以能形成一種普漲態(tài)勢，在某種意義上也就是一種資本抱團的搶籌行為。

資本市場上的機構(gòu)抱團或資金抱團行為，不管有沒有一定的業(yè)績預(yù)期的支持，本質(zhì)上都是以價格操縱為目標所實施的市場操縱。歷史上，這樣的事情曾經(jīng)一而再再而三地多次重演，除個別因為涉嫌內(nèi)幕交易或市場操縱行為而東窗事發(fā)并受到證監(jiān)會處罰外，大多幾乎無往而不利。一般情況下，發(fā)現(xiàn)業(yè)績增速有可能較高的價值板塊并逐漸調(diào)整到集中持股，往往是抱團行為初出江湖的主要原因，同時，也是發(fā)起抱團行為的資金所賴以博得“聰明錢”稱號，并且能夠以抱團取暖混同于所謂的價值投資行為的道理所在。正是由于資本抱團在很多時候似乎很輕易地就建立了足以驕人的賺錢效應(yīng)，一時之間，跟著機構(gòu)去炒股也就成了很多投資者尤其是散戶篤信不疑的投資信條。但是，抱團機構(gòu)所預(yù)判的業(yè)績是不是經(jīng)得起實踐的考驗始終是困擾著抱團全過程的一個大問題。資本抱團如果失敗，與其說是在抱團信念動搖所帶來的散伙行為，還不如說最終還是輸在了價值的過度透支所造成的估值溢價泡沫的破裂上。資本也許不難在某些特定的時段內(nèi)給人制造出有了錢就有了一切的幻想，但是，沒有業(yè)績要想偽造出業(yè)績，沒有價值要想硬擠出所謂價值的泡沫，畢竟不是那么容易的。

注冊制條件下漲跌幅限制的放寬，給科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)造了提升市場交易活躍度的良好條件，同時也給資本抱團提供了一定的機會。不過，注冊制改革就其本義來說，終究是價值的試金石而不是泡沫的發(fā)生器。在注冊制條件下，市場資源歸根結(jié)底是向業(yè)績具有一定成長性，并且有一定創(chuàng)新發(fā)展和價值提升潛力的對象靠攏，而不可能再像過去習(xí)慣于炒小炒差炒垃圾的情況下，不斷地放縱和支持劣幣對良幣產(chǎn)生擠出效應(yīng)。當然，也不是簡單地一概否定資金的抱團行為，畢竟，無論是對于機構(gòu)還是散戶來說，參與或跟風(fēng)抱團有時候也可能會獲得一些短期的投資收益。不過，在注冊制條件下，資金抱團雖然在某些時候會獲得大行其道的機會，但歸根結(jié)底，價值泡沫終究還是要被擠出去而不可能任其繼續(xù)膨脹下去。正確的投資之道也不可能只是跟著資本走，而必須是跟著價值走。資本市場無限光明的前途不僅在于讓更多質(zhì)地良好的上市公司業(yè)績一天天好起來，也在于廣大投資者通過真正意義上的價值投資獲得良好的投資回報。