三大期指自7月中旬創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)以來，已連續(xù)八周在高點(diǎn)下方維持振蕩，且波動(dòng)區(qū)間不斷縮窄，呈三角形收斂格局。本周多空雙方存在較大分歧，市場(chǎng)始終未能選擇出一個(gè)新的方向。周一期指嘗試沖擊上方高點(diǎn)無(wú)果，而指數(shù)遲遲未創(chuàng)出近期新高，這對(duì)于場(chǎng)內(nèi)的多頭情緒及人氣均會(huì)有所抑制，多空整體偏于謹(jǐn)慎。

技術(shù)上滬指仍處于多頭趨勢(shì)中，中短期均線趨于黏合，再次調(diào)整好形態(tài)具備沖擊上方壓力位的條件。目前市場(chǎng)可能延續(xù)前期區(qū)間振蕩整理，若流動(dòng)性逐漸寬松，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在政策刺激下快速修復(fù)，市場(chǎng)仍可能突破站上新臺(tái)階。IF、IH、IC運(yùn)行的參考的區(qū)間分別為4500—4900、3180—3420、6250—6720，短期關(guān)注區(qū)間中值20日均線的支撐情況。結(jié)構(gòu)上，以順周期的白馬藍(lán)籌股為代表的IF相對(duì)穩(wěn)定偏強(qiáng)。

從基本面看，上周四公布的7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速為19.6%，企業(yè)盈利加速改善，驗(yàn)證需求持續(xù)回暖，奠定了龍頭品種后續(xù)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。A股中報(bào)整體超預(yù)期，二季度全部A股凈利潤(rùn)同比從一季度的-29.7%回升至-4.3%，非金融板塊則從-46.4%回升至4.3%，環(huán)比改善明顯，且龍頭股表現(xiàn)亮眼。隨著中報(bào)披露結(jié)束，9月首個(gè)交易日市場(chǎng)開始重新對(duì)個(gè)股進(jìn)行新一輪的估值排位，板塊熱點(diǎn)切換頻繁，整體持續(xù)性不強(qiáng)，與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制新股整體走弱，市場(chǎng)投機(jī)氛圍有所收斂，成交量持續(xù)萎靡，進(jìn)一步制約市場(chǎng)的反彈力度。

此外，本周陸續(xù)公布的8月官方PMI和財(cái)新PMI也出現(xiàn)背離，一方面，官方制造業(yè)PMI為51.0，略低于預(yù)期51.5和前值51.1；另一方面，財(cái)新制造業(yè)PMI升至53.1，創(chuàng)2011年2月以來最高，且為連續(xù)六個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，預(yù)期52.6，前值52.8。整體來看，本月PMI數(shù)據(jù)整體與上月相比變動(dòng)不大，符合市場(chǎng)所一致預(yù)期的“斜率放緩的復(fù)蘇”進(jìn)程，短期利好有限。中長(zhǎng)期來看，基本面驅(qū)動(dòng)接力宏觀流動(dòng)性的特征更加明顯，伴隨著業(yè)績(jī)的加速回升，將為市場(chǎng)提供穩(wěn)定的上行動(dòng)力。

當(dāng)前，北上資金對(duì)于市場(chǎng)短期走勢(shì)的影響越發(fā)重要，而影響北上資金流入流出的兩個(gè)最重要的變量是中美關(guān)系和匯率。一般來說，中美關(guān)系階段性惡化加速會(huì)使得北上資金流出，而人民幣匯率階段性快速升值會(huì)使得北上資金加速流入。5月至7月上旬，隨著人民幣的升值，北向資金累計(jì)凈流入1456.99億元，帶動(dòng)股指快速攀升。7月中旬以來，在人民幣升值和中美關(guān)系反復(fù)緊張二者共存的環(huán)境下，其間北上資金并未表現(xiàn)出穩(wěn)定流入的態(tài)勢(shì)，反而出現(xiàn)了大規(guī)模撤離的現(xiàn)象。一方面，中美關(guān)系的階段性影響是導(dǎo)致北上資金態(tài)度謹(jǐn)慎的原因；另一方面，落袋為安的動(dòng)機(jī)也是其短期流出的原因之一。

從歷史數(shù)據(jù)來看，人民幣對(duì)美元匯率強(qiáng)弱對(duì)陸股通資金流入流出具有一定領(lǐng)先性。自5月以來，人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)升值，升值幅度高達(dá)5.3%，尤其是在今年7月突破7關(guān)口后，8月以來升值速度有所加快。9月第一天，在岸、離岸人民幣對(duì)美元繼續(xù)走強(qiáng)，盤中均升破6.82關(guān)口，創(chuàng)去年5月以來新高。目前來看，人民幣未來進(jìn)一步大幅升值的預(yù)期和空間在弱化。此外，雖然市場(chǎng)已經(jīng)基本免疫了美國(guó)對(duì)華的各類打壓政策，但是時(shí)不時(shí)傳出的“制裁”新聞仍然不可避免對(duì)情緒造成一定的影響。本周以來，北上資金持續(xù)凈流出，周一至周四分別凈流出80.26億元、3億元、66.14億元、10.4億元，對(duì)市場(chǎng)形成拖累。滬指在前期高點(diǎn)區(qū)域持續(xù)振蕩，市場(chǎng)方向尚未明確之前，投資者可以選擇以觀望為主，或等待合適位置入場(chǎng)。