今日雞蛋主力合約再度下挫，在歷史最高持倉(cāng)水平的加持之下，上演了逆現(xiàn)貨而跌的表現(xiàn)。筆者在最近的雞蛋周報(bào)當(dāng)中都有提到，雞蛋預(yù)期當(dāng)中，除了中長(zhǎng)期要關(guān)注供需存欄的變化之外，在中秋、春節(jié)等“必有一漲”的季節(jié)性環(huán)境下，最重要的就是“時(shí)間窗口”。所謂時(shí)間窗口，就是從現(xiàn)貨開(kāi)始上漲到最終上漲完成的時(shí)間段，時(shí)間窗口越長(zhǎng)，上漲的高度就越有想象空間，結(jié)合雞蛋市場(chǎng)本身有追高踩低的狀態(tài)，有想象空間，盤面的多空雙方才能留有余地。
而進(jìn)入9月，市場(chǎng)普遍預(yù)期中秋前兩周見(jiàn)頂，也就是說(shuō)，上漲的時(shí)間窗口只剩下10余天時(shí)間，再加上當(dāng)前整體上沖動(dòng)力有限，各環(huán)節(jié)備貨進(jìn)入尾聲，即便后期價(jià)格上漲，到了中秋前也會(huì)回落。中秋主題的交易基本上告一段落，接下來(lái)關(guān)注的是中秋后面臨的消費(fèi)下滑、庫(kù)存以及對(duì)應(yīng)的3、4月開(kāi)產(chǎn)蛋雞數(shù)量還有疲軟狀態(tài)下的淘汰狀況。
從卓創(chuàng)資訊最新的調(diào)查數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，今年8月蛋雞存欄量較去年同期有較大幅度的增長(zhǎng)。從補(bǔ)欄數(shù)據(jù)也能夠得到較好的印證：除了今年2月受到新冠疫情影響之外，4月以及之前的18個(gè)月整體的補(bǔ)欄情況都表現(xiàn)較好，這也就支撐了當(dāng)前偏高的存欄水平。
10月合約的連續(xù)下行似乎讓人回憶起上半年各個(gè)合約的下行趨勢(shì)。從環(huán)比情況來(lái)看，存欄方面8、9月相對(duì)4、5月來(lái)說(shuō)有所下降，但仍然位于較高水平，且產(chǎn)蛋結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化；10月國(guó)慶后貿(mào)易、消費(fèi)等可能面臨節(jié)后效應(yīng)。
從同比情況來(lái)看，去年10月出現(xiàn)雞蛋價(jià)格淡季的逆勢(shì)上漲，主要是由豬肉、雞肉傳導(dǎo)至淘雞并且形成蛋白的價(jià)格共振。而當(dāng)前豬價(jià)已經(jīng)見(jiàn)頂，且有隨時(shí)步入下行周期的可能；白羽雞、肉鴨產(chǎn)能供給充裕，很難從價(jià)格驅(qū)動(dòng)上帶動(dòng)淘汰。要從去產(chǎn)能方面扭轉(zhuǎn)雞蛋價(jià)格，只能是不破不立。
從現(xiàn)在的期貨市場(chǎng)價(jià)格來(lái)看，對(duì)于未來(lái)大多數(shù)合約仍然保持了基本的盤面利潤(rùn)，在這個(gè)階段，養(yǎng)殖企業(yè)需要在擴(kuò)張的同時(shí)思考套保的必要性，不建議等到現(xiàn)貨下跌時(shí)再對(duì)期貨進(jìn)行套保。
建投觀察
供需之外，政策擾動(dòng)仍存在于棉花市場(chǎng)。除了進(jìn)口發(fā)放配額發(fā)放落地，市場(chǎng)亦存在收儲(chǔ)傳聞，加上下游部分產(chǎn)業(yè)表示美對(duì)新疆棉的制裁。此前我們也提及過(guò)，國(guó)儲(chǔ)有意通過(guò)常態(tài)化的收拋儲(chǔ)動(dòng)作調(diào)節(jié)市場(chǎng)，雖然國(guó)內(nèi)低庫(kù)存帶來(lái)的趨緊局面得到緩解，供應(yīng)充裕仍是國(guó)內(nèi)基本面主旋律，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存也逐漸回到安全邊際，但采購(gòu)?fù)饷抻欣诖碳ね饷薷邘?kù)存去化，形成對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)，內(nèi)弱外強(qiáng)格局延續(xù)，有利于國(guó)產(chǎn)紗重塑優(yōu)勢(shì)。從絕對(duì)價(jià)格、內(nèi)外價(jià)差相對(duì)價(jià)格以及國(guó)儲(chǔ)棉的心里支撐位等多個(gè)估值角度來(lái)看，中國(guó)棉花價(jià)格處于低估位置，做多是主要方向。金九銀十旺季來(lái)臨，棉紡下游需求復(fù)蘇預(yù)期推動(dòng)鄭棉拉高，但中長(zhǎng)期棉花行情仍需現(xiàn)貨下游市場(chǎng)配合。不過(guò)偏高的紗、布庫(kù)存可能使向上行情難以一蹴而就，震蕩向上成為未來(lái)鄭棉主要走勢(shì)。建議01合約低位多單持有。
臨儲(chǔ)第十四拍溢價(jià)成交率雙降，拍賣糧公告出臺(tái)證實(shí)繼續(xù)拍賣，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)空。當(dāng)前大批糧食仍未出庫(kù)，新作玉米的腳步逐漸臨近，華北有零星早熟品種上市，多頭手中籌碼已經(jīng)不多。接下出庫(kù)速度有望加快，有效供應(yīng)增加將對(duì)價(jià)格形成壓制，另有替代品和進(jìn)口到港虎視眈眈。另外，新的北上臺(tái)風(fēng)美莎克繼續(xù)逼近，由于美莎克中心氣壓低，登陸后不會(huì)像巴威一樣快速減弱，或帶來(lái)強(qiáng)風(fēng)暴雨。近期北上臺(tái)風(fēng)連續(xù)生成，繼續(xù)關(guān)注東北地區(qū)產(chǎn)量形成情況。多重因素下，不排除多頭借機(jī)拉高出貨，但上方空間較窄，落價(jià)概率上升。操作上以觀望為主，激進(jìn)投資者逢高做空01合約。
今日油脂整體先抑后揚(yáng)，午間馬盤的強(qiáng)力拉升形成帶動(dòng)。傳言印度將放松對(duì)精煉棕櫚油進(jìn)口的限制，引發(fā)午后棕櫚油拉升，但該消息隨后被證偽。刨除紛雜消息的干擾，我們?nèi)哉J(rèn)為當(dāng)前油脂在兌現(xiàn)產(chǎn)地棕櫚油及美豆利好后，在人民幣持續(xù)升值及進(jìn)口利潤(rùn)改善的背景下，存在一定調(diào)整需求，棕櫚油隨產(chǎn)量恢復(fù)下也難成為最強(qiáng)勢(shì)的品種，01豆棕價(jià)差在800下方可逐步布局多單。
