今天拍賣(mài)成交率34%，現(xiàn)貨最近情緒脆弱，但盤(pán)面一點(diǎn)跌的意思都沒(méi)有。
一、新的特征：基差不穩(wěn)定 期貨只漲不跌。
8月底到現(xiàn)在，現(xiàn)貨跌期貨不跌。期貨維持漲價(jià)大趨勢(shì)的預(yù)期。
這幾天現(xiàn)貨利空不斷，期貨不跌反而小漲。
直接原因，可以理解成期貨對(duì)短期利空無(wú)感；遠(yuǎn)期合約在資金的熱情下直接交易結(jié)果，不管過(guò)程。
再近一點(diǎn)，這兩天的節(jié)奏可以理解為市場(chǎng)為減產(chǎn)調(diào)研打伏筆。
但這些不能解釋期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)特征變化的根源。
二、背后原因：漲價(jià)對(duì)供需進(jìn)行的壓力測(cè)試，不是靜態(tài)平衡。
1、現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入價(jià)格調(diào)節(jié)供需的階段。漲價(jià)調(diào)節(jié)供需，是一個(gè)長(zhǎng)期、反復(fù)、模糊的過(guò)程。
2、價(jià)格和供需雙向影響。這不是一個(gè)靜態(tài)過(guò)程，所以用供需研究的方法來(lái)推導(dǎo)短期價(jià)格，會(huì)失效。尤其疊加產(chǎn)業(yè)外資金的干擾。
3、在這個(gè)過(guò)程里，多高的價(jià)格產(chǎn)生多少需求抑制，產(chǎn)生多少擴(kuò)種刺激，是一個(gè)非常模糊的概念，沒(méi)人能給出準(zhǔn)數(shù)，只有在實(shí)際發(fā)生的過(guò)程里去跟蹤。
4、在市場(chǎng)完成高價(jià)反作用供需的壓力測(cè)試之前（這其中也包括國(guó)家的調(diào)控和進(jìn)口），漲多少價(jià)，什么時(shí)候漲，都是有可能的。
從這個(gè)角度來(lái)看，之前市場(chǎng)關(guān)注的小麥替代價(jià)格，在壓力測(cè)試階段是底部而不是頂部。因?yàn)橐坏┨娲?，就沒(méi)法繼續(xù)壓力測(cè)試。這是年初市場(chǎng)犯的一個(gè)失誤，當(dāng)時(shí)都以為2150-2300是絕對(duì)頂部。
5、所以期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)，尤其是期貨市場(chǎng)，在資金熱情的推動(dòng)下，一直壓著最快的漲價(jià)路徑走。只要有利多就充分反應(yīng)，甚至過(guò)度反應(yīng)。而對(duì)階段利空則反應(yīng)不足。
這個(gè)最快的漲價(jià)路徑，也是在倒逼價(jià)格提前對(duì)供需做出壓力測(cè)試，把價(jià)格對(duì)供需逆向影響的底牌提前揭開(kāi)。
這也是市場(chǎng)有效性提升的一種表現(xiàn)。
漲價(jià)的壓力測(cè)試效果揭開(kāi)后，高價(jià)對(duì)需求的抑制，對(duì)擴(kuò)種的刺激明確起來(lái)，市場(chǎng)會(huì)重新計(jì)算未來(lái)的期末庫(kù)銷(xiāo)比，價(jià)格再次向靜態(tài)供需的平衡點(diǎn)回歸（這個(gè)時(shí)點(diǎn)盤(pán)面才會(huì)對(duì)全部的長(zhǎng)期利空算總賬）。
7、壓力測(cè)試產(chǎn)生的高點(diǎn)，一定是短期的峰值，不能長(zhǎng)期維持。
所以期貨做峰值可以看最高點(diǎn)，現(xiàn)貨做流量不能看最高點(diǎn)。
所以節(jié)奏上看，05合約深度回調(diào)的可能性很小， 除非進(jìn)口增量完全改變明年供需，或者資金清晰出于不可預(yù)測(cè)的原因突然轉(zhuǎn)向。
在未來(lái)某個(gè)階段，期現(xiàn)一起漲到一個(gè)高位，測(cè)試出價(jià)格對(duì)供需的反作用，持續(xù)一小段時(shí)間，讓市場(chǎng)可以清晰的預(yù)估未來(lái)的期末庫(kù)銷(xiāo)比，盤(pán)面再轉(zhuǎn)入高位寬幅震蕩階段。
時(shí)間和位置都不好判斷。變數(shù)多，靈活交易。
一些思考角度，試著去理解新的市場(chǎng)特征。
