隨著專項(xiàng)債發(fā)行的提速，以及新一輪基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目落地，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，利好指數(shù)穩(wěn)步上行。而IPO發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大對(duì)創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板的利空影響相對(duì)較大，期指各指數(shù)強(qiáng)弱分化將比較明顯。

7月科創(chuàng)企業(yè)大量上市，8下旬創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制開始接力，“抽水效應(yīng)”利空市場(chǎng)，加之中美關(guān)系不確定性持續(xù)，近一個(gè)多月以來A股市場(chǎng)進(jìn)入振蕩態(tài)勢(shì)。但中長(zhǎng)期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，A股流動(dòng)性充裕，企業(yè)盈利回暖將利好指數(shù)繼續(xù)振蕩上行。

宏觀面利好推動(dòng)

隨著減稅降費(fèi)、降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性降息等一系列組合政策的深入落實(shí)，國(guó)內(nèi)各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)指標(biāo)持續(xù)向好。

消費(fèi)方面，1—7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降9.9%，其中7月零售總額同比下降1.1%，降幅連續(xù)5個(gè)月收窄。其中，7月限額以上單位汽車類商品零售額同比增長(zhǎng)12.3%，創(chuàng)去年7月以來新高。隨著汽車、家電下鄉(xiāng)等刺激政策的加快落實(shí)，前期積壓的消費(fèi)需求將進(jìn)一步釋放，消費(fèi)增速料將進(jìn)一步穩(wěn)步回升。

固定投資方面，1—7月固定資產(chǎn)投資同比下降1.6%，降幅連續(xù)5個(gè)月收窄；1—7月房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.4%，連續(xù)兩個(gè)月增長(zhǎng)。今年上半年地方專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行2.24萬億，剩余1.5萬億規(guī)模的專項(xiàng)債將于三四季度集中發(fā)行，隨著專項(xiàng)債發(fā)行的提速，以及新一輪基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目落地，基建投資將繼續(xù)恢復(fù)。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，將利好指數(shù)穩(wěn)步上行。

而貨幣政策邊際雖有所收緊，但仍處于寬松格局。央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告表明穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策框架，提高通脹容忍度，把通脹提升至2％以上，美國(guó)利率將在更長(zhǎng)時(shí)間處于接近零水平。美元進(jìn)入貶值周期，這將使人民幣資產(chǎn)顯著收益。

A股流動(dòng)性充裕

隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)環(huán)境的逐步改變，國(guó)內(nèi)投資者結(jié)構(gòu)也在不斷完善，購(gòu)買公募和私募發(fā)型的各類基金投資者越來越多。

今年投資者對(duì)偏股基金的需求激增，年初以來至7月底，僅公募發(fā)行的偏股基金凈流入A股市場(chǎng)的規(guī)模已將近7000億元。單獨(dú)7月凈流入股市近2400億元，創(chuàng)單月歷史新高。8月偏股基金發(fā)行規(guī)模仍將超千億元，處于歷史較高水平。偏股基金流入A股的凈資金規(guī)模2020年全年累計(jì)或?qū)⑦_(dá)萬億級(jí)別，這給A股帶來極強(qiáng)的流動(dòng)性。而與此同時(shí)，保資、外資擴(kuò)大入市規(guī)模，私募偏股基金穩(wěn)步上揚(yáng)。整體來看，股市非常充裕的流動(dòng)性將繼續(xù)支撐指數(shù)。

企業(yè)盈利出現(xiàn)回暖

隨著國(guó)內(nèi)內(nèi)需動(dòng)能持續(xù)釋放，產(chǎn)成品庫(kù)存水平持續(xù)回落。內(nèi)需刺激政策效果也逐步顯現(xiàn)，量?jī)r(jià)回暖帶動(dòng)企業(yè)盈利穩(wěn)步復(fù)蘇。數(shù)據(jù)顯示，7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速為19.6%，自5月同比增速轉(zhuǎn)正以來，當(dāng)月同比增速連續(xù)加快。另外，國(guó)外需求也在逐步回暖，國(guó)內(nèi)庫(kù)存周期將逐步進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期，這意味著國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利將持續(xù)復(fù)蘇，這為A股市場(chǎng)上市企業(yè)帶來較好的價(jià)格支撐。

從整體A股市場(chǎng)來看，當(dāng)前的宏觀環(huán)境仍將有利于指數(shù)繼續(xù)上行，但各指數(shù)間走勢(shì)明顯有所分化。在今年發(fā)生疫情的特殊環(huán)境背景之下，為了緩解企業(yè)巨大的資金壓力，融資渠道多樣化進(jìn)程明顯提速。7月科創(chuàng)企業(yè)大量上市，8月下旬創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制登上舞臺(tái)，但這兩者對(duì)各指數(shù)的影響區(qū)別也較為明顯。由于主板以大盤藍(lán)籌股為主，并且機(jī)構(gòu)對(duì)其的資金配置比例處于歷史低位，同時(shí)當(dāng)前大盤藍(lán)籌的估值也處于較低水平，因此IPO發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大對(duì)主板的影響相對(duì)有限，而對(duì)創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板的利空影響相對(duì)較大，這意味著股指期貨三大指數(shù)間的走勢(shì)強(qiáng)弱將較為明顯，多IF或IC空IH跨品種套利或有可操作空間。