一

名義利率

從各類(lèi)相關(guān)性指標(biāo)來(lái)看，無(wú)論是工業(yè)生產(chǎn)，還是消費(fèi)，亦或是綜合性的景氣度指標(biāo)，名義利率都有向上回升的動(dòng)力；

這一輪疫情帶來(lái)的危機(jī)與以往不同，并沒(méi)有實(shí)際的市場(chǎng)出清，政府和企業(yè)在這一輪危機(jī)中加杠桿的行為會(huì)使得疫情結(jié)束之后杠桿率創(chuàng)造出歷史記錄，這在客觀上壓制了名義利率的上升空間，從而導(dǎo)致在復(fù)蘇的時(shí)候，如果沒(méi)有貨幣政策的配合，名義利率的回升速度不見(jiàn)得會(huì)比通脹跑的快，，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹評(píng)估框架的偏鴿派表態(tài)，其實(shí)就是在傳達(dá)在貨幣政策的角度上不會(huì)過(guò)早的采取行動(dòng)，只要沒(méi)有明顯的加息和收緊舉措，國(guó)債到期收益率難以恢復(fù)到疫情之前，十年期國(guó)債到期收益率1%左右可能會(huì)是階段性的上限。

二

通脹

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇除了名義利率上行外，通脹也是往上走的，原油是通脹上行的印證指標(biāo)，原油的跟進(jìn)也會(huì)強(qiáng)化通脹上行的速度；

通脹的驅(qū)動(dòng)來(lái)源除了原油一端帶來(lái)的供給因素外，另外的主要驅(qū)動(dòng)力則是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)候，需求一端帶來(lái)的拉動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)的萎縮是疫情帶來(lái)的，經(jīng)濟(jì)的環(huán)比復(fù)蘇速度也是受著疫情的控制影響的，美國(guó)的疫情二次抬頭已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)，那么經(jīng)濟(jì)環(huán)比復(fù)蘇也基本是確定的，不確定的只是復(fù)蘇的斜率能達(dá)到多少；

且受益于財(cái)政救濟(jì)政策，美國(guó)居民的人均可支配收入和儲(chǔ)蓄總額在疫情期間均有所改善，這意味著，一旦疫情受控，籠罩的悲觀情緒消退，則需求端可能會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期的現(xiàn)象，對(duì)應(yīng)著通脹水平在疫情受控之后會(huì)有快速修復(fù)的可能。不過(guò)最近新一輪財(cái)政刺激遲遲未能出臺(tái)，對(duì)于需求的恢復(fù)會(huì)是一個(gè)隱患，預(yù)計(jì)8月份的消費(fèi)零售數(shù)據(jù)并不會(huì)特別好看，這也會(huì)拉低需求端恢復(fù)的斜率。

通脹上行的環(huán)境下，通脹預(yù)期的表現(xiàn)也不至于太差，這種環(huán)境只要沒(méi)有收緊的貨幣政策，對(duì)于貴金屬的驅(qū)動(dòng)是偏強(qiáng)的。

三

其他數(shù)據(jù)監(jiān)控

白銀的交易所庫(kù)存在持續(xù)累庫(kù)，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是COMEX，這反映的是此前的暴漲更多的是投資需求所推動(dòng)，對(duì)應(yīng)的是全球白銀ETF的持倉(cāng)量的暴漲；

而隨著貴金屬的調(diào)整，CFTC的持倉(cāng)數(shù)據(jù)卻顯示主力開(kāi)始進(jìn)行抄底的布局。